L'argent réinventé : les dépenses de la Fed sont bénéfiques pour les prix des actifs comme le Bitcoin, mais néfastes pour le grand public

Début mars 2012, trois ans après la plus grande perturbation financière depuis 80 ans, alors que 8 % de la population active américaine était au chômage, que quatre millions de maisons américaines avaient été saisies et que l’Europe se déchirait à cause des mesures d’austérité budgétaire prises pour contenir une crise de la dette, quelqu’un a déboursé 119 millions de dollars pour un tableau.

Le prix, payé par un enchérisseur anonyme lors d'une vente aux enchères de Sotheby's pour « Le Cri » d'Edvard Munch, a pulvérisé le record de prix pour une œuvre d'art établi lorsque « Nu, feuilles vertes et buste » de Pablo Picasso avait été vendu pour 106,5 millions de dollars deux ans plus tôt.

Ce qui était frappantquand j'ai écrit à ce sujetIl y a huit ans, la tendance de l'indice des prix à la consommation était extrêmement faible. Le fléau n'était pas l'inflation, mais la déflation, source d'emplois. La Réserve fédérale avait abaissé ses taux à zéro et dépensait des centaines de milliards de dollars fraîchement créés en obligations d'État, dans une tentative, en grande partie vaine, de relancer l'investissement et la consommation et de faire grimper l'inflation mesurée par l'IPC jusqu'à son objectif de 2 %.

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Pendant ce temps, les prix des œuvres d’art RARE montaient en flèche – une illustration frappante des retombées inéquitables des mesures de relance monétaire et budgétaire.

Un tweet viral du 9 avril a montré qu'un contraste tout aussi frappant se joue déjà dans la crise encore plus grave de la COVID-19. Avec sescampagne d'« assouplissement quantitatif » ou QE illimitéeEn investissant des milliers de milliards de dollars non seulement dans la dette du Trésor, mais aussi dans des « obligations pourries » risquées, la Fed offre à Wall Street un avantage financier lié à l’inflation des actifs, tandis que Main Street est confrontée au risque de déflation.

Comme le souligne l’investisseur Preston Pysh dans le premier épisode de The BreakdownSérie de podcasts limitée « Money Reimagined »L'absence d'inflation générale paraît incongrue, voire frustrante, à ceux – y compris à de nombreux membres de la communauté Crypto – qui supposent que l'impression monétaire effrénée des banques centrales détruira le pouvoir d'achat des consommateurs. Ils se trompent de cible, dit-il : l'inflation due au QE ne se manifestera pas dans les prix des biens de consommation courante, mais dans les actifs détenus par les plus riches de la société.

Comme les actions. Et les Picasso.

« C'est là que je pense que le mème « l'imprimante à billets fait brrrrr » perturbe beaucoup de gens », a déclaré Pysh, faisant référence à un favori de Crypto Twitter inspiré par ce tweet de l'investisseur et de Consensus : Enceinte distribuée Meltem Demirors« Parce qu’ils regardent le panier de l’IPC et vous ne le verrez pas là. »

Le cercle vicieux du dollar

Il y a une leçon à tirer iciBitcoin investisseurs, mais avant d'en arriver là, soyons francs sur le problème CORE de la société. C'est pas L'inflation à la consommation, du moins pas pour l'instant. C'est l'échec d'une Juridique monétaire dépendante de Wall Street, qui socialise les pertes et privatise les profits des riches financiers tout en privant tous les autres de leurs droits. Comme l'explique Pysh, l'économie mondiale est enlisée dans un cycle brisé, dû à la forte dépendance mondiale au dollar.

La domination du dollar, monnaie de réserve, sur les Marchés mondiaux du crédit garantit qu'en cas de crise, il connaît presque toujours une appréciation auto-réalisatrice qui ne profite qu'aux détenteurs d'actifs financiers américains. Les débiteurs étrangers se ruent sur les billets verts pour effectuer leurs paiements en réponse aux appels de marge nerveux des créanciers, mais se retrouvent confrontés à des problèmes encore plus graves, la dépréciation de leurs monnaies locales rendant leurs dettes en dollars encore plus difficiles à rembourser. La Fed n'a d'autre choix que d'inonder le monde de dollars pour éviter la paralysie des Marchés .

Aux États-Unis, pendant ce temps, les flux de capitaux étrangers et les mesures d'urgence de la Fed entraînent une baisse des taux d'intérêt, ce qui permet au gouvernement de refinancer ses dettes et d'effectuer des versements de relance malgré un déficit en expansion dangereuse. La loyauté de Washington étant ce qu'elle est, très peu de ces plans de sauvetage à visée politique parviennent aux poches des consommateurs américains.ilsCe qu'ils obtiennent – grâce à un dollar plus fort – c'est une baisse de l'inflation, voire une déflation qui épuise leurs revenus. À l'heure actuelle, accablés par les prêts étudiants et les dettes de cartes de crédit, c'est la dernière chose dont ils ont besoin.

Inflation des actifs numériques

Ce que les gens ordinaires désirent le plus, c’est sans doute une part de cette douce inflation des actifs dont profitent les riches collectionneurs d’art et les investisseurs en actions.

Une stratégie pour y parvenir pourrait consister à créer un tout nouveau numériqueUne classe d'actifs quasiment inexistante lors de la précédente crise, mais qui, aux côtés des œuvres d'art RARE , de l'or et des actions, figure désormais parmi les bénéficiaires potentiels des dépenses de relance illimitées de la Fed. Je parle bien sûr des cryptomonnaies, et plus particulièrement du Bitcoin.

Une partie de la logique qui sous-tend la demande pour les classiques expressionnistes du XIXe siècle dans des moments comme celui-ci pourrait s'appliquer au Bitcoin. L'une des raisons principales, mais pas la seule, pour laquelle le prix des œuvres d'art RARE augmente en période de crise – tout comme celui de l'immobilier à Manhattan, des yachts de luxe et des actions soumises à des rachats d'actions – est que, par rapport à l'offre toujours croissante de dollars de relance sur les comptes bancaires des détenteurs d'actifs financiers, ces biens sont rares. Leur offre est mesurablement limitée. C'est la version luxueuse des Vénézuéliens qui se débarrassent de leurs bolivars indésirables en échange de boîtes de soupe.

Maintenant, pour la première fois, nous avonsnumériqueRareté – actifs dont l'offre ne peut être augmentée aléatoirement par celui qui les contrôle, même s'ils existent dans le monde du copier-coller d'Internet. La rareté est le véritable problème que résout le Bitcoin . En réalité, aussi étrange que cela puisse paraître dans une société capitaliste qui assimile valeur et utilité productive, la proposition de valeur CORE du bitcoin réside simplement dans sa rareté prouvable.

Les prévisions de la semaine prochaineréduction de moitié du taux d'émission de bitcoins, un événement que ONE ne peut arrêter, renforce cette idée de rareté prouvable et mesurable. Comme l'explique la société d'investissement Grayscale, filiale de Digital Currency Group, société mère de CoinDesk basée à New York, le Bitcoin subit un « resserrement quantitatif » <a href="https://grayscale.co/wp-content/uploads/2020/04/Grayscale-Bitcoins-Quantitative-Tightening-vs.-Central-Banks-Quantitative-Easing-April-2020.pdf.”">tandis que les banques centrales procèdent à un « assouplissement quantitatif »Grayscale.</a>

Tôt vendredi matin UTC, ce nouvel actif de réserve de valeur, décrit par beaucoup comme « l'or numérique », a dépassé les 10 000 $ pour la première fois en deux mois et demi, bien qu'il n'ait T pu dépasser le sommet de 2020 de 10 598 $ atteint à la mi-février. (Notamment, prix de l'or physique, le refuge traditionnel mondial en matière d'offre rare, ont regagné tout le terrain perdu et se dirigent désormais vers les sommets records atteints en 2011.) Quoi qu'il en soit,Les forts gains du bitcoin en avril et début maiont relancé le débat sur les raisons pour lesquelles, à l’ère numérique, un actif de ce type a de la valeur.

La rareté du Bitcoin, déterminée mathématiquement, offre un contrepoint direct à l’émission illimitée de monnaie fiduciaire par le QE, dont le nombre est désormais si énorme,écrit Jared Dillian de Bloomberg, que l'argent perd de son sens. Et bien que des forks du Bitcoin cherchent à le concurrencer, la plus ancienne cryptomonnaie, représentant les deux tiers de la capitalisation Crypto totale, lui confère, à l'instar de l'or, un statut culturel de le réserve de valeur numérique.

Gestionnaire de couverture extrêmement influentPaul Tudor Jones II semble comprendre le présent. Mais vous savez quoi, contrairement à l'achat d'un tableau de Munch, vous n'avez T besoin d'être aussi riche qu'un titan de fonds spéculatifs et d'être sur la liste des enchérisseurs privilégiés d'un commissaire-priseur pour acheter du Bitcoin.

À l'infini et au-delà

À propos de l'assouplissement quantitatif de la Fed tandis que le Bitcoin se resserre quantitativement, consultez ce graphique. Dans le cadre de son programme d'achats d'actifs illimité et incessant – parfois surnommé « QE Infinity » – la Fed achète pratiquement tout ce que son mandat lui permet d'acheter. Entre le 26 février et le 29 avril, elle a ajouté un montant sans précédent de 2 500 milliards de dollars à son bilan d'obligations et autres titres. À titre de comparaison, lors de la précédente période d'expansion la plus agressive, entre le 10 septembre et le 12 novembre 2008, lorsque la Fed soutenait les banques et gérait les répercussions dévastatrices de la faillite de Lehman Brothers, elle avait ajouté 1 300 milliards de dollars à son bilan. L'ampleur actuelle est ahurissante.

La mairie mondiale

Il y a des signes d'un intérêt croissant de l'Afrique pour le Bitcoin. Dans ce fil de discussion sur Twitter, le scientifique des données Matt Ahlborg utilise des graphiques interactifs deTulipes utiles, le site de visualisation de données qu'il a fondé, afin de mettre en lumière la forte hausse récente des transactions quotidiennes en Afrique subsaharienne sur les plateformes d'échange peer-to-peer LocalBitcoins et Paxful. Les volumes sur ces plateformes, qui permettent d'échanger directement des Bitcoin contre des monnaies fiduciaires, ont atteint un volume record, dépassant les 10 millions de dollars le 3 mai. Ce chiffre s'explique en partie par la hausse du cours du Bitcoin , mais l'ampleur et la portée multi-pays de cette évolution laissent entrevoir des facteurs plus importants que l'impact du marché. Ahlborg a déclaré : « L'Afrique a peut-être déjà dépassé l'Amérique latine comme épicentre de l'utilisation du Bitcoin utilitaire à l'échelle mondiale. Si vous ne prêtez T attention à ce marché, vous avez tort ! »

John Paul Koning, chroniqueur de CoinDesk a suggéré que la définition d'« utilité » donnée par Ahlborg pourrait être un peu exagérée, car cela pourrait inclure des spéculations, des escroqueries et des fraudes normales. Malgré cela, quelque chose incite les Africains, dans de nombreux pays, à échanger davantage de Bitcoin. Cette crise est-elle liée à cela ? Est-ce une réponse à la pénurie de dollars ? Je suis plutôt d'accord avec Ahlborg sur ce point : prêtons attention à l'Afrique.

Les mesures de relance économique liées à la COVID-19 ont considérablement varié à travers le monde.Tout comme les Juridique de santé publique, elles ont été mises en œuvre à la hâte, chacun à sa manière, faute de temps pour une coordination internationale. (La coordination nationale était déjà assez difficile.) L'avantage de tout cela est que, d'ici un an environ, les économistes disposeront d'un bon réservoir de données comparatives pour mesurer ce qui fonctionne et ce qui ne fonctionne T. Lorsqu'ils y parviendront, Indice de relance économique COVID-19 Développé par Ceyhun Elgin, Gokce Basbug et Abdullah Yalaman, pourrait s'avérer très utile. Les trois économistes ont rapidement compilé une analyse de 166 pays pour produire une base de données de mesures couvrant six variables réparties en trois catégories : Juridique budgétaire, Juridique monétaire et Juridique de balance des paiements/de change.

Après une avalanche de critiques des régulateurs lors de son lancement l'année dernière, les dirigeants de Libra ont promis d'en prendre note.Il est désormais clair qu'ils ont écouté. Après avoir, le mois dernier, modifié le modèle de monnaie numérique du consortium d'entreprises, passant d'un système controversé de parité fixe à un ONE de stablecoins à monnaie unique, Libra a annoncé cette semaine la nomination d'un PDGAvec un CV difficile à battre si vous cherchez quelqu'un capable de dialoguer avec les régulateurs. Avant sa nomination, Stuart Levey était directeur juridique chez HSBC, qui l'avait explicitement embauché pour nettoyer les dégâts causés par son scandale de blanchiment d'argent massif, pour lequel la banque a finalement payé une amende de 1,9 milliard de dollars. La raison pour laquelle HSBC a embauché Levey est assez claire : il était auparavant sous-secrétaire au Trésor chargé du terrorisme et du renseignement financier sous les présidences Bush et Obama. Libra sait où se situent ses plus grandes batailles.

Correction 10/05/20 13h40 UTC :Cet article comportait initialement une faute d'orthographe concernant le nom du fondateur d'Useful Tulips. L'orthographe correcte est Matt Ahlborg.

Une nouvelle monnaie pourrait-elle remettre en cause la suprématie du dollar dans le système international ? Diffusion le 8 mai, épisode 2 deLa répartition : l'argent réinventéexamine un ensemble de challengers – de Libra au DCEP chinois – cherchant à remodeler l’ordre monétaire mondial à leur image.

La répartition : l'argent réinventé est une micro-série de podcasts crossover explorant la bataille pour l'avenir de l'argent dans le contexte d'un monde post-COVID-19. Ce podcast en quatre parties présente plus d'une douzaine de voix, dont celles de Niall Ferguson, Nic Carter et Michael Casey, intervenants de Consensus : Distributed. De nouveaux épisodes sont diffusés le vendredi sur leRéseau de podcasts CoinDesk.Abonnez-vous ici.