Des taux d'intérêt nuls pourraient entraver le marché des stablecoins

JP Koning, chroniqueur CoinDesk , a travaillé comme analyste actions dans une société de courtage canadienne et comme rédacteur financier dans une grande banque canadienne. Il dirige le populaireArgentblog.

Avec la récente chute des taux d'intérêt américains, le secteur des stablecoins est confronté à des difficultés. Certains émetteurs de stablecoins pourraient devoir repenser leur modèle économique au cours des prochains mois. Les plus fragiles pourraient être contraints de fermer boutique.

Si vous ne savez toujours pas ce que sont les stablecoins, considérez-les comme une version modernisée du billet de banque classique. Saviez-vous qu'en Irlande du Nord, les banques sont toujours autorisées à émettre leurs propres billets privés ? Ces billets sont entièrement échangeables contre des billets émis par la Banque d'Angleterre, la banque centrale du Royaume-Uni. Les Irlandais apprécient leurs billets privés et les traitent exactement comme de l'argent liquide émis par l'État. Ils sont largement acceptés dans les commerces de toute l'Irlande du Nord.

Voir aussi : Hasu -Les stablecoins USD sont en plein essor, mais les taux d'intérêt nuls compliquent le modèle économique

La différence évidente réside dans le fait qu'un billet de banque nord-irlandais est une réplique papier de la monnaie nationale, tandis qu'un stablecoin est une réplique numérique émise sur une blockchain. Mais, à part cela, ils sont assez similaires.

Tout d'abord, les stablecoins et les billets de banque sont tous deux des instruments au porteur. Ils circulent de main en main, ou de portefeuille en portefeuille, sans nécessiter d'autorité centralisée pour manipuler les écritures comptables.

Ils ont tous deux un émetteur. Les billets d'Irlande du Nord sont mis en circulation par les trois banques émettrices : Bank of Ireland,Banque danoise et Ulster Bank. Les stablecoins sont mis en circulation par des institutions financières telles que Centre (qui émet USD Coin, ou USDC), Tether ou TrustToken (qui émet le TrueUSD). Ces émetteurs ont pour mission de gérer la valeur des jetons qu'ils émettent.

Autre similitude : les stablecoins et les billets de banque rapportent tous deux 0 %.

Cette caractéristique de 0 % est importante. Elle joue un rôle essentiel dans la rentabilité des émetteurs comme Ulster Bank and Centre. Quiconque détient un billet de 50 £ irlandais ou 50 $ en stablecoins investit temporairement son patrimoine dans l'Ulster Bank ou le Centre. Ces émetteurs peuvent réinvestir les fonds de leurs clients, par exemple en les déposant sur des comptes ultra-sécurisés garantis par l'État ou en achetant des bons du Trésor. T versant aucun intérêt à leurs clients, l'Ulster Bank and Centre KEEP l' FLOW des paiements d'intérêts.

Le seigneuriage est le terme généralement utilisé pour décrire les profits réalisés par les émetteurs de jetons à rendement nul. C'est ce qui permet de KEEP la rentabilité des différents émetteurs de stablecoins et des banques d'Irlande du Nord.

Zéro intérêt, moins de profits

Les émetteurs de stablecoins ont bénéficié d'un seigneuriage appréciable ces dernières années. À combien ?

Voici un calcul QUICK et approximatif. La plupart des stablecoins sont basés sur le dollar américain. Fin juillet 2019, le taux des bons du Trésor américain était de 2,5 %. Le nombre total de stablecoins en circulation s'élevait alors à environ 5 milliards de dollars.

En supposant que les émetteurs aient investi 4 milliards de dollars des fonds de leurs clients en bons du Trésor et conservé 1 milliard de dollars sur des comptes liquides sans intérêt, cela représente environ 100 millions de dollars de revenus d'intérêts attendus à la fin juillet (4 milliards de dollars x 2,5 %). Mais ces 100 millions de dollars se sont désormais évaporés et sont tombés à zéro. Adieu seigneuriage.

Nous pouvons avoir un aperçu de ce que représente la vie d'un émetteur de stablecoins dans un contexte de taux d'intérêt à 0 %. Stasis, un groupe européen de stablecoins, émet le plus grand stablecoin libellé en euros, l'EURS, avec environ 31 millions d'euros de pièces en circulation. Les taux d'intérêt en Europe sont négatifs depuis des années.

Dans Stasisderniers états financiers annuels Pour l'exercice clos en décembre 2018, son chiffre d'affaires était de 0 euro. Cependant, elle a dû payer 15 millions d'euros de frais. Une grande partie de ces frais correspondait aux coûts fixes liés à l'installation d'un bureau, au paiement des salaires et aux honoraires d'audit. L'effondrement imminent de la rentabilité des stablecoins est un BIT un frein, car ces derniers gagnent en popularité (comme l'a souligné Hasu). souligné (dans CoinDesk cette semaine). Le graphique ci-dessus montre le montant total de dollars (en milliards) détenus sous la forme des six principaux stablecoins libellés en dollars américains. La hausse depuis début février, en pleine pandémie de COVID-19, est tout à fait remarquable.

Pourquoi cette croissance ? Elle est en partie due à la chute vertigineuse des cours des cryptomonnaies commeBitcoin (BTC) et Ethereum (ETH). Les gens se tournent vers les stablecoins comme valeur refuge.

Certains émetteurs pourraient commencer à couvrir leurs coûts en introduisant de nouveaux frais.

Il existe une autre raison plus subtile. Les traders et les grandes institutions n'investissent généralement pas la totalité de leurs fonds dans les cryptomonnaies et autres investissements, préférant KEEP un excédent de trésorerie. Ces fonds sont généralement déposés sur des comptes bancaires et des bons du Trésor émis par l'État. De cette façon, ils peuvent au moins générer des intérêts.

Les stablecoins T été un placement idéal pour les investisseurs professionnels, car ils offrent un taux dérisoire de 0 %. Mais avec la chute des taux sur les comptes bancaires et les bons du Trésor à zéro ces deux derniers mois, ce taux de 0 % sur les stablecoins LOOKS désormais plus raisonnable. Les traders et investisseurs professionnels en Cryptomonnaie sont donc plus enclins à KEEP leurs excédents investis en stablecoins plutôt qu'à les transférer en banque.

Le taux d’intérêt sur les bons du Trésor américain est en fait tombé en territoire négatif, ce qui rend le taux de 0 % sur les pièces stables vraiment exceptionnel.

Aller de l'avant

Que feront les émetteurs de stablecoins à l'avenir ? Cela dépend.

Je soupçonne que certains émetteurs pourraient commencer à couvrir leurs coûts en introduisant de nouveaux Tether . nécessite déjà les utilisateurs doivent payer 0,1 % pour convertir des jetons Tether en dollars, ou des dollars en jetons (ils doivent retirer au moins 100 000 $, donc les frais minimum sont de 1 000 $). Centre,Paxos et Jeton de confiance Ne facturez T ces frais. Plus tôt cette semaine, j'ai discuté avec Jeremy Allaire, PDG de Centre, le plus important de ces émetteurs, et il est convaincu que Centre ne s'engagera pas dans cette voie de sitôt.

Les paiements en stablecoins de portefeuille à portefeuille sont généralement gratuits. Il est possible que les émetteurs commencent à appliquer des frais de transfert minimes, de quelques centimes par transaction. Ils pourraient également appliquer un taux d'intérêt légèrement négatif sur les soldes de stablecoins. Considérez cela comme des frais de tenue de compte quotidiens. Cependant, les utilisateurs sont susceptibles d'éviter tout émetteur appliquant des frais alors qu'il existe d'autres options gratuites.

Voir aussi :Les États-Unis devraient utiliser des stablecoins pour les paiements d'urgence liés au coronavirus.

Tous les émetteurs de stablecoins ne subiront pas de pression immédiate. Les émetteurs disposant de plusieurs secteurs d'activité ou d'un réseau de partenaires bien financés peuvent compter sur d'autres sources de profit pour financer leurs opérations de stablecoins non rentables. Avec le temps, ils pourraient attirer leurs clients vers de nouveaux services plus onéreux.

Si rien de tout cela ne fonctionne, les émetteurs de stablecoins les plus fragiles pourraient être en difficulté. Avec des taux d'intérêt au Royaume-Uni oscillant autour de 5 % dans les années 2000, les émetteurs de billets d'Irlande du Nord nageaient dans le seigneuriage. Mais la crise du crédit de 2008 a frappé et les taux d'intérêt ont passé la décennie suivante à stagner à 0,5 %.

Les banques traditionnelles ayant de multiples secteurs d'activité, elles peuvent se permettre d'en laisser un ONE fonctionner sans générer de bénéfices. Mais seulement pendant un certain temps. La plus petite des quatre banques privées d'Irlande du Nord, First Trust Bank, a récemment fermer ses opérations d'impression de billets. Émettre des billets T plus aucun sens.

Nous pourrions voir quelques émetteurs de stablecoins tenter d'imposer de nouveaux frais à leurs clients. Et nous pourrions aussi voir les plus petits d'entre eux faire de même, comme la First Trust Bank. Les émetteurs de billets de banque nord-irlandais survivants ont eu la chance de combler le vide laissé par les plus faibles. Le même principe s'applique aux émetteurs de stablecoins chanceux qui surmontent cette épreuve.