Renminbi numérique : une monnaie fiduciaire pour redonner à M0 sa grandeur

Dovey Wan est associé chez Primitive Ventures, un fonds d'investissement en Crypto actifs.

Contrairement à ce que beaucoup pensent, la Chine ne s’oppose pas à la Technologies blockchain.

Elle s'attaque plutôt au Bitcoin et aux autres cryptomonnaies émises par des investisseurs privés, qui pourraient faciliter la fraude financière et la fuite des capitaux. La Banque populaire de Chine (PBOC) a en effet lancé en 2014 une initiative visant à émettre un renminbi (RMB) numérique basé sur la blockchain. Le projet a déjà généré 71 brevets et a lancé une opération pilote pour une plateforme numérique de chèques et de facturation interbancaire.

Si ce projet de RMB numérique réussit, il pourrait accroître l’influence de la banque centrale sur l’économie nationale et internationale. Il a de vastes implications pour la géopolitique de la monnaie et pour l’avenir des cryptomonnaies privées telles que le Bitcoin. Pour comprendre les motivations de la PBOC, il faut d’abord faire la distinction entre la numérisation de la monnaie fiduciaire et la monnaie fiduciaire numérique. Ce n’est pas la même chose. Chacune a un impact très différent sur la masse monétaire et sur l’équilibre des pouvoirs entre les banques centrales et les banques commerciales.

La numérisation de la monnaie, qui découle de l'avènement du paiement/de la compensation électronique et des systèmes informatiques interbancaires matures, permet aux banques commerciales de générer de manière plus efficace et indépendante les flux de crédit qui élargissent les possibilités de crédit.

La masse monétaire, ou M2, est au contraire une monnaie fiduciaire numérique, rendue possible par la Technologies blockchain, qui affecte la mesure de la monnaie de base connue sous le nom de M0.

Traditionnellement, les banques centrales contrôlent directement la création/destruction de la monnaie de base, mais n’ont qu’un pouvoir indirect sur l’offre monétaire plus large, alimentée par les flux de crédit. Désormais, grâce à la monnaie fiduciaire numérique, elles ont la possibilité de contourner les banques commerciales et de reprendre le contrôle de la création/de l’offre monétaire de bout en bout, centralisant ainsi structurellement leur pouvoir dans l’élaboration des politiques.

L’intérêt de la PBOC pour cette solution intervient alors que des systèmes de paiement numérique très avancés comme Alipay et WeChat ont créé une économie sans espèces ni cartes. Il s’agit d’une forme de numérisation de la monnaie, construite sur un réseau de comptes bancaires commerciaux, fonctionnant au niveau de la masse monétaire M2.

En revanche, un RMB numérique serait intégré au M0, ce qui permettrait à la PBOC de retrouver son contrôle et son influence. Comme l'a déclaré le vice-président de la PBOC, Fan Yifei, lors d'une interview publique : « Grâce à l'innovation Technologies , nous pouvons progressivement passer à l'émission et à la circulation du RMB numérique et imposer une supervision efficace dans le secteur privé. »

Offre élevée de M2 et système bancaire parallèle massif

Entre 2007 et 2017, l’offre de M2 de la Chine est passée de 40 000 milliards de RMB à 170 000 milliards de RMB (25 500 milliards de dollars), avec un taux de croissance annuel moyen de 15 %, dépassant de loin le taux de croissance nominal du PIB de 10 % sur la même période. Cette expansion massive est en grande partie due à l’émission excessive de prêts bancaires commerciaux, principalement destinés au développement immobilier, aux projets d’infrastructures des gouvernements locaux et aux entreprises publiques.

Cela a conduit à un système bancaire fortement endetté et a laissé un énorme risque d’endettement peser sur l’économie chinoise.

De plus, la mesure de M2 sous-estime le taux de croissance réel de la monnaie chinoise en raison du système bancaire parallèle. Les « produits de gestion de patrimoine » à haut rendement et les dépôts structurels proposés par les banques, ainsi que le financement sur Internet comme les prêts P2P, constituent un secteur financier distinct qui vaut 70 000 milliards de RMB.

Les produits de gestion de patrimoine sont passés d’un secteur de 0,5 trillion de RMB en 2007 à 30 trillions en 2017. Ces produits ne sont pas comptabilisés dans la M2 et sont souvent difficiles à suivre car ils sont cachés des bilans bancaires, ce qui complique encore la tâche de la PBOC dans la gestion du cycle économique chinois. Les tentatives actuelles pour résoudre le problème consistent principalement à rendre des comptes et à réglementer de manière plus stricte, mais cela ne fait que traquer le problème au lieu de l’éradiquer.

Pour y parvenir, il faut un tout nouveau système financier. C’est ce que vise le RMB numérique, un projet conçu comme un moyen de réaffirmer le contrôle monétaire dans l’intérêt de la stabilité financière.

Méthodologie de conception

La PBOC étudie encore différentes possibilités de conception du réseau, mais il semble probable qu’il s’agira d’un réseau autorisé dans lequel les nœuds seront contrôlés par la PBOC et les principales banques chinoises. Cela suggère que les transactions seront visibles pour les banques et le gouvernement, mais pas pour le public.

Selon Yao Qian, directeur du Centre de recherche sur la monnaie numérique de la PBOC, le système de monnaie numérique désigné par la PBOC comporte quelques éléments clés :

• Un cloud privé géré par la PBOC comme infrastructure informatique
• Une base de données sur le cloud privé pour permettre à la PBOC d'exercer un contrôle total sur l'émission monétaire et la gestion du grand livre
• Une base de données de réserve accessible aux banques commerciales, qui peut résider soit sur le cloud privé de la PBOC, soit sur le cloud privé des banques elles-mêmes
• Un client de portefeuille numérique RMB, publié et maintenu par la PBOC, qui est utilisé par toutes les entités et les particuliers
• Un centre de vérification où la PBOC peut gérer les informations d'identité institutionnelle et utilisateur
• Un centre d'enregistrement qui enregistre l'enregistrement de la propriété de la monnaie et conserve le registre de la génération, de la circulation et de la gestion des stocks de la monnaie numérique
• Un centre d'analyse de Big Data utilisé pour la lutte contre le blanchiment d'argent, l'analyse du comportement de paiement et l'analyse des signaux réglementaires.

Certains pourraient se demander pourquoi la blockchain ou la Technologies du registre distribué (DLT) sont nécessaires si les nœuds ne sont pas hautement décentralisés. La réponse est qu'un modèle de blockchain offre un meilleur paradigme de coordination par rapport à la gestion traditionnelle de l'offre de monnaie, qui dépend fortement de la comptabilité. La nature inviolable de la blockchain et la cryptographie à clé privée empêchent les fausses transactions et la contrefaçon, tout en facilitant grandement la gestion du FLOW de circulation par la PBOC.

Impacts nationaux et au-delà

L'émission d'un RMB numérique rendra non seulement l'argent liquide et les pièces de monnaie obsolètes (ce qui est déjà le cas en Chine), mais facilitera également le contrôle des banques commerciales et de M2. Cela signifie que la PBOC peut contrôler et réguler plus efficacement une monnaie numérique.

Marché de la dette surexposé. Grâce à la traçabilité et à la programmabilité de la blockchain, il deviendra beaucoup plus difficile de dissimuler les produits et services bancaires des bilans.

Cela permet également une exécution plus facile et une évaluation plus précise de la Juridique monétaire, et rend la mesure de l'offre de monnaie, de la vitesse de circulation, des multiplicateurs monétaires et de la distribution beaucoup plus précise. La PBOC peut écrire des règles au niveau du code concernant les endroits où le RMB numérique peut et ne peut pas FLOW . Si elle veut refroidir le marché immobilier, par exemple, elle peut simplement mettre en place un programme empêchant le RMB numérique d'entrer dans le secteur immobilier.

En ce qui concerne la surveillance des individus, l’historique des dépenses et le solde des actifs d’une personne sont immédiatement visibles sur la blockchain, ce qui facilite grandement l’évaluation précise de la solvabilité, la détection du blanchiment d’argent et la prévention de l’évasion fiscale et de la fuite des capitaux. Cela est bien sûr susceptible de renforcer les critiques déjà croissantes des défenseurs de la Politique de confidentialité à l’égard du modèle de notation sociale de crédit chinois. Il n’est toutefois pas certain que ces critiques aient une influence sur la réflexion du gouvernement sur ces questions.

Un RMB numérique pourrait même renforcer l’influence de la Chine à l’étranger. Si l’initiative « Une ceinture, une route » réussit, une monnaie numérique, stable et sans frontières pourrait faciliter le commerce international entre ses plus de 60 pays membres. Ceci, combiné au fait que la Chine est le plus grand créancier du Venezuela et qu’elle détient plus de 14 % de la dette souveraine des pays africains, lui permettrait de proposer un RMB numérique comme prochaine monnaie de réserve des économies de marché émergentes.

Cela nécessiterait que ces pays accordent à la Chine un certain degré d’influence sur leurs conditions monétaires. Préfèreraient-ils cela à leur dépendance actuelle au dollar de la Réserve fédérale américaine ?

C’est une question ouverte. Mais cela sera en parfaite synergie avec les efforts rigoureux de dédollarisation de la Chine : réduction des actifs en dollars américains dans ses réserves de change, augmentation considérable de ses réserves d’or et vente de la dette du Trésor américain. Quoi qu’il en soit, ces mesures pourraient accroître les tensions entre les États-Unis et la Chine et pourraient même forcer les États-Unis à adopter un modèle numérique similaire pour le dollar.

Il nous reste encore un peu de temps avant que ces questions ne deviennent pressantes. Mais le changement est en marche. Selon les personnes qui travaillent sur cette initiative, l’adoption de la monnaie numérique nécessitera beaucoup d’observation et d’ajustements sur une période de 10 ans ou plus, avec des expérimentations dans divers cas d’utilisation commençant dans des « zones économiques spéciales » comme la ville de Shenzhen. À terme, le plan prévoit d’utiliser des mesures incitatives telles que l’augmentation du coût des transactions en espèces pour inciter les gens à utiliser la monnaie numérique.

On s’attend à ce que l’argent liquide disparaisse presque entièrement.

La question suivante est : qu’est-ce que cela signifie pour les crypto-monnaies privées et décentralisées telles que le Bitcoin?

Il peut paraître incongru que la Technologies blockchain, initialement introduite dans le cadre de la lutte contre la censure, soit aujourd’hui utilisée par les banques centrales pour centraliser davantage leur pouvoir financier. Mais du point de vue du gouvernement chinois, il n’est pas difficile de comprendre pourquoi. À long terme, un RMB numérique a le potentiel de rendre le commerce mondial plus efficace et le blanchiment d’argent plus difficile.

Pourtant, compte tenu des inquiétudes mondiales concernant la surveillance exercée par des institutions centralisées – publiques et privées – et du risque permanent qu’une mauvaise gestion de la Juridique monétaire puisse entraîner un effondrement monétaire comparable à celui du bolivar vénézuélien, il n’y a aucune raison de croire que de tels programmes tueront les cryptomonnaies privées. Au contraire, ils pourraient en stimuler la demande. Les monnaies anonymes et non souveraines comme le Bitcoin ou les monnaies Politique de confidentialité deviennent de plus en plus importantes dans un environnement où l’argent du gouvernement est étroitement surveillé et contrôlé.

De plus, une monnaie fiduciaire numérique programmable pourrait offrir une passerelle transparente entre la monnaie fiduciaire et la crypto. Ironiquement, des projets tels que celui de la Chine, dans lesquels les gouvernements cherchent à concentrer le contrôle sur la monnaie, pourraient favoriser une plus grande concurrence des systèmes monétaires privés tels que le Bitcoin.

Yuan et dollarimage via Shutterstock