Titres adossés à des actifs : entrer dans le débat sur les Crypto en 2019

Charlie Moore est le PDG de Global Debt Registry, une startup fintech cherchant à transformer le crédit structuré en utilisant la Technologies blockchain.

Ce qui suit est une contribution exclusive au bilan de l’année 2018 de CoinDesk.

Nous sommes à la fin d’une autre saison de conférences d’automne chargée, et j’ai eu l’occasion de prendre la parole lors d’une demi-douzaine Événements axés sur l’intersection des Marchés financiers et de la Technologies des registres distribués.

Alors que nous approchons des vacances et planifions 2019, je voulais réfléchir aux thèmes clés et aux tendances actuelles du crédit structuré en me basant sur mes interactions avec les leaders et les innovateurs du marché.

Cette année, ABS Est Pour la première fois, un nombre encourageant de spécialistes de la DLT issus de grands acteurs du secteur ont participé à l'événement. La Technologies sous-jacente date maintenant de quelques années, et les dirigeants du secteur de la titrisation sont de mieux en mieux familiarisés avec la valeur finale des transactions moins coûteuses et plus rapides, avec une meilleure intégrité des actifs.

Il existe désormais un consensus croissant sur le fait que la nature décentralisée de la DLT soutient les objectifs plus larges de transformation numérique de notre secteur et qu'elle peut nous aider à nous éloigner d'un écosystème cloisonné qui n'a pas été en mesure de réaliser les mêmes avantages de protocole commun observés dans d'autres classes d'actifs.

L'opportunité ABS

Des normes de données harmonisées, une infrastructure partagée et des enregistrements immuables ont la capacité de transformer la manière dont les participants aux titres adossés à des actifs interagissent dans l’écosystème.

Tout le monde, moi y compris, est engagé dans un voyage de À découvrir . Ce voyage a commencé il y a plus de trois ans avec la reconnaissance de l'immuabilité et de l'amélioration de la tenue des dossiers. Il a ensuite été question de l'importance d'un système d'enregistrement partagé pour garantir que toutes les parties autorisées à une transaction aient accès aux mêmes informations sur les prêts sous-jacents.

Ces conférences d'automne étaient axées sur la prochaine phase des actifs numériques on-chain. En discutant de ces actifs numériques, on m'a souvent demandé : « T nous pas déjà des prêts numériques ? »

Même au sein de la minorité du marché des titres adossés à des actifs, où le processus de demande et d'origine a été numérisé, un PDF d'un document de prêt est très différent d'un actif numérique dans l'efficacité et la sophistication avec lesquelles il peut être traité sur les Marchés du crédit.

Un prêt en tant qu'actif numérique sur la chaîne peut être traité avec la facilité, la rapidité et la certitude d'autres actifs numériques comme les crypto-monnaies (AML/KYC le permettant), tandis que le document PDF dépend toujours du modèle hérité qui prend des semaines et coûte cher pour exécuter les transactions, avec des informations contextuelles limitées sur les actifs attachés ou la capacité d'exécuter des contrats intelligents.

Nous assistons à l'émergence de deux voies : les jetons adossés à des actifs (ou prêts) et les prêts natifs de la blockchain. Dans le modèle des jetons, la copie originale faisant autorité du document de prêt est sécurisée par un jeton associé représentant la participation et les caractéristiques CORE de l'actif.

Cela facilite les transactions et introduit une chaîne de titres et de vérification inédite sur le marché. Dans le modèle natif, le prêt réside exclusivement sur la blockchain et ne peut être ni copié, ni imprimé, ni dépensé deux fois, ni falsifié.

Étant donné que la majorité des prêts reposent encore sur des actifs papier, nous nous attendons à une domination des jetons adossés à des actifs pendant un certain temps. La transaction et la gestion de ces deux types d'actifs sur les Marchés financiers sont appelées « crédit structuré numérique ».

Stade actuel d'adoption

Il est juste de dire que les Marchés financiers ont dépassé la phase de « battage médiatique » du modèle d’adoption de Gartner avec DLT.

Comme pour toute nouvelle Technologies, nombreux sont ceux qui surestiment sa vitesse d'adoption, mais le marché sous-estime également son impact à long terme. Le marché du crédit est légèrement en retrait par rapport à la plupart des classes d'actifs négociées électroniquement, qui ont constaté un faible risque lié à l'application de la DLT aux inefficacités de règlement et de compensation.

On entend de moins en moins parler de nouveaux projets de validation de principe, car la valeur marketing de la DLT diminue et les analyses de rentabilité démontrent des avantages évidents. Il est sans doute plus important de mettre en place les structures sociales, les normes et les incitations appropriées pour générer de la valeur dans l'écosystème des titres adossés à des actifs que de développer la Technologies sous-jacente.

La conservation est ONEun des piliers CORE de toutes les classes d'actifs numériques. Ce secteur constituait une lacune pour les acteurs institutionnels, notamment en matière de cryptomonnaies, mais il reste applicable à tous les actifs numériques.

En 2018, nous avons constaté des progrès significatifs, avec des acteurs établis comme Fidelity, qui ont lancé des offres de marché qui favoriseront l'adoption. Concernant les titres adossés à des actifs, je constate une demande commerciale continue pour des clés privées de crédit structuré numérique détenues par un dépositaire indépendant et reconnu, afin d'assurer une intégration transparente avec les services de conservation de titres existants et les services à valeur ajoutée exigés par les investisseurs.

La plupart des professionnels sont désormais familiarisés avec l'évolutivité, la sécurité et les options de mise en œuvre autorisées ou publiques de la DLT. Bien que les titres adossés à des actifs (TAA) présentent des volumes de données et de transactions relativement faibles par rapport aux autres classes d'actifs négociées électroniquement, nous anticipons les avantages de ces efforts pour accroître les capacités et le développement on-chain du marché.

Les principaux projets de Marchés de capitaux représentés lors de ces conférences utilisaient des blockchains autorisées, avec les contrôles et la sécurité attendus, et ne cherchaient pas à changer le paradigme d’accès au secteur.

Parmi les discussions les plus courantes parmi les intervenants cet automne, on a notamment évoqué le retour sur la crise du crédit et les perspectives d’avenir pour déterminer qui bénéficiera des gains d’efficacité.

La DLT aurait-elle pu empêcher la crise du crédit ? Comme toute Technologies, son efficacité dépend de la manière dont les humains ont choisi de la déployer ! (Sans parler du débat sur l'IA). De nombreux facteurs bien documentés étaient évidemment à l'origine de ce problème, mais rares sont ceux qui contesteraient que l'immuabilité, l'intégrité renforcée des données et le système partagé d'enregistrement des actifs, de la diligence raisonnable et de tous les intérêts économiques auraient contribué à en réduire l'impact.

Qui profitera des gains d’efficacité créés par la DLT sur le marché des titres adossés à des actifs ?

Les parties qui contrôlent les nœuds de la blockchain, la gestion des actifs et la capacité à créer des contrats intelligents auront une influence significative sur la manière dont la valeur future est distribuée.

Le temps nous dira quels groupes d’intérêt seront à l’origine de cette transition.

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