Les mineurs de Crypto font face à des appels de marge et à des défauts de paiement alors que leurs dettes arrivent à échéance dans un marché baissier

Les appels de marge arrivent pour les mineurs de Cryptomonnaie alors que le marché baissier continue de faire des victimes.

CORRECTION (30 juin, 4h47 UTC) :Clarifie les dates d'échéance des billets à ordre MARA et CORZ. Supprime la mention du montant des prêts miniers de Galaxy.

Les mineurs de Crypto privés et cotés en bourse ont accumulé des dettes comprises entre 2 et 4 milliards de dollars pour Finance la construction de leurs installations gigantesques à travers l'Amérique du Nord, selon les données compilées par CoinDesk et les participants du secteur.

Alors que la valeur de la production des mineurs chute considérablement en même temps que le prix du Bitcoin (BTC), ils doivent prendre des décisions difficiles sur la manière de survivre, notamment en vendant des pièces et des équipements durement gagnés.

« C'était douloureux, mais nécessaire », a déclaré à CoinDesk Alex Martini, PDG de l'hébergeur de minage Blockfusion, à propos de la vente de « millions » de réserves de Bitcoin pour rembourser la dette de l'entreprise. Blockfusion dispose désormais d'une réserve de liquidités pour environ six mois, mais « si le marché ne s'inverse T », l'entreprise « sera contrainte de procéder à une nouvelle vague » de liquidations, a-t-il ajouté.

Blockfusion est loin d'être le seul dans cette situation difficile. Avec un prix du Bitcoin à son plus bas niveau depuis 2020, une puissance de traitement mondiale du réseau (hashrate) NEAR de ses plus hauts historiques et des prix de l'énergie en hausse, les marges bénéficiaires des mineurs se réduisent.

Les anciens modèles de machines deviennent non rentables et sont désactivés – le taux de hachage a diminué de 11 % entre le 12 et le 27 juin,les données de Blockchain.com montrent.

Les mineurs autrefois fidèles à leur «hodl« stratégie (conserver des Bitcoin plutôt que de les vendre), sont désormais obligés de liquider leurs avoirs en Cryptopour payer les frais d’exploitation et les mensualités du prêt.

Les revenus du minage de Bitcoin , exprimés en dollars par kilowattheure (kWh), ont diminué de plus de moitié depuis le début de l'année, selon les données compilées par Steve Barbour, président d'Upstream Data. L'utilisation de machines de nouvelle génération, comme l'Antminer S19 Pros et le Whatsminer M30S+, peut faire toute la différence, car elles génèrent deux fois plus de revenus que des modèles plus anciens comme l'Atminer S9, selon les données de Barbour.

Les mineurs qui utilisent les machines les plus récentes et qui ont des prix d'électricité bas - moins de 6 cents par kilowattheure, ce qui maintient leur coût global d'extraction d'un Bitcoin en dessous de 10 000 $ - peuvent toujours joindre les deux bouts et remplir leurs obligations de prêt, a déclaré Brian Wright, vice-président de l'exploitation minière de Galaxy Digital.

Alexander Schmidt, analyste en investissement chez CoinShares, a déclaré à CoinDesk qu'il pensait que « la majorité des mineurs cotés » étaient toujours rentables même avec un prix du Bitcoin autour de 20 000 $.

« Les mineurs qui n'ont T d'effet de levier et qui utilisent des machines de nouvelle génération, et il y en a aux États-Unis, s'en sortent probablement encore bien » en termes de profits, a déclaré Juri Bulovic, responsable du minage chez Foundry Digital. Foundry appartient à la société mère de CoinDesk, Digital Currency Group.

Qui a accumulé des dettes ?

L’ajout de la dette à l’équation donne une image plus sombre.

Les mineurs de Bitcoin cotés en bourse ont emprunté au moins 2,16 milliards de dollars, selon les données compilées à partir d'une note d'investisseur du 14 juin de la société de valeurs mobilières B. Riley Financial et comprenant un prêt de 37 millions de dollarsdivulgué par Bitfarms le 17 juin.

Dans le haut de gamme, les mineurs publics et privés ont emprunté un total de 3 à 4 milliards de dollars en prêts garantis par des ordinateurs miniers, a estimé l'économiste en chef et directeur de l'exploitation de la société minière Luxor Technologies, Ethan Vera.

CORE Scientific (CORZ) et Marathon Digital (MARA) comptent parmi les mineurs les plus endettés, compte tenu de leurs ratios d'endettement. Cependant, leurs dettes sont principalement constituées de billets à ordre, garantis ou non, T à échéance entre 2025 et 2026.

Le ratio d'endettement indique le niveau d'endettement d'une entreprise par rapport à ses capitaux propres. Plus le ratio est élevé, plus le risque est élevé.

Northern Data, une société d'hébergement allemande, possède unratio d'endettement de 1,84, selon les données communiquées à la bourse allemande pour 2020, le plus élevé parmi les mineurs interrogés par CoinDesk.

Cependant, ce ratio ne reflète T fidèlement la situation financière actuelle de l'entreprise, a déclaré Jens-Philipp Briemle, responsable des relations avec les investisseurs de Northern Data, à CoinDesk par courriel. Le mineur a acquis une partie de ses créanciers en 2021 en remboursant ses dettes et a simultanément réussi à réduire une part significative de sa dette grâce à la vente d'un site de 300 mégawatts au TexasLa société a une dette impayée de 20 millions d'euros (21 millions de dollars) qu'elle prévoit de rembourser d'ici août 2022, a déclaré Briemle.

Idéalement, les entreprises ne puisent T dans leurs actifs pour rembourser leurs dettes, mais comptent plutôt sur leurs revenus pour couvrir leurs paiements. De nombreux mineurs ne génèrent probablement pas suffisamment de revenus pour rembourser leurs mensualités liées à ces prêts, quel que soit le prix auquel ils ont acheté leurs machines, compte tenu des conditions de prêt courantes, a déclaré Bulovic.

Par exemple, à la fin du premier trimestre, Stronghold Digital Mining (SDIG) avait des emprunts en cours de 70 millions de dollars à rembourser d'ici la fin de l'année, mais a subi une perte nette de 30 millions de dollars au cours du même trimestre, selon un rapport.dépôt auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Le mineur n'a pas répondu à la Request de commentaire de CoinDesk sur cette information.

Prêts sous l'eau

Les sociétés minières qui ont emprunté de l'argent pour Finance leurs projets d'expansion doivent désormais prendre des décisions difficiles. « Nombre de ces prêts sont aujourd'hui insatisfaits » et les emprunteurs ont besoin de « revenus importants au-delà du financement pour rester à jour », a déclaré Neil Van Huis, associé chez BlockFills, l' une des premières entreprises à accorder des prêts. prêts de financement d'équipement aux mineurs en 2020.

Les prêts de financement d’équipement comme ceux contractés par les mineurs sont « sous-évalués » lorsque la valeur du prêt dépasse la valeur de l’actif sous-jacent, comme les machines de minage de Bitcoin .

Au plus fort du marché, lorsque le Bitcoin dépassait les 60 000 dollars, les entreprises achetaient des mineurs à 90, 100 dollars, voire plus, par terahash, a expliqué Bulovic. Cela représente jusqu'à 10 000 dollars par machine. « Ce prix plus élevé signifie que le montant du prêt était plus élevé, ce qui implique des mensualités plus élevées », a-t-il précisé.

Les entreprises qui ont passé commande de plateformes minières « au plus fort du marché haussier, à des prix records et avec un gisement important », se trouvent désormais « dans une situation difficile pour Réseaux sociaux leurs commandes », a déclaré Jamie Leverton, PDG de Hut 8 Mining (HUT). « Nous verrons bientôt apparaître des prêts en défaut, des mineurs non réclamés et des cibles d'acquisition », a ajouté Leverton.

Les mineurs financés à 100 %, âgés de moins de deux ans et de petite taille, sans économie avantageuse, seront probablement les premiers à connaître des défauts de paiement sur les prêts associés, a déclaré Van Huis.

Accorder un mauvais crédit

Les difficultés des mineurs à payer leurs mensualités engendrent des risques pour l'écosystème global, car elles exposent les prêteurs à des défauts de paiement. Mme Leverton, de Hut 8 Mining, s'attend à ce que les mineurs soient en retard de paiement. Les mineurs doivent se préparer à un marché baissier en période de hausse, en réfléchissant à la gestion des cycles, des trésoreries et des bilans, a-t-elle déclaré lors de la conférence Consensus 2022 de CoinDesk à Austin, au Texas, le mois dernier.

Selon Van Huis, les prêteurs BlockFi et NYDIG ont accordé des « crédits exécrables » que les mineurs auront du mal à rembourser compte tenu des conditions actuelles du marché. Ces entreprises ne divulguent pas le nombre de prêts miniers inscrits à leur bilan ; il est donc difficile d'estimer leur exposition.

Après des jours de spéculation sur ses finances – y compris une prétendue fuitebilanqui prétendait montrer que l'entreprise avait subi une perte nette de 221 millions de dollars au milieu du marché baissier de 2021 – BlockFiannoncéelle a obtenu une ligne de crédit de 250 millions de dollars de FTX. De nombreuxappeléc'est unplan de sauvetageLe prêteur n’a pas répondu aux demandes de commentaires de CoinDesk sur cette histoire.

Des entreprises comme «Celsius, BlockFi, en particulier BlockFi et même NYDIG, lorsqu'elles finançaient les gens à 75 à 80 % LTV [prêt à valeur] à 65 $ par terahash ou plus, beaucoup d'entre elles étaient bien plus élevées, vers 80 $ par terahash » ont créé « un crédit horrible pour l'industrie parce que tous ces prêts sont sous l'eau aujourd'hui », a déclaré Van Huis.

Les ratios prêt/valeur servent à évaluer le risque d'un prêt en comparant sa valeur à celle de l'actif sous-jacent garanti. Plus le ratio est élevé, plus le risque est élevé, ce qui se traduit souvent par un taux d'intérêt plus élevé.

D'une manière générale, au cours des deux dernières années, les taux d'intérêt pour les prêts de financement d'équipement pour les mineurs de Bitcoin ont généralement atteint les deux chiffres, entre environ 10 % et 19 %, comme le montrent les documents déposés par les mineurs cotés en bourse auprès de la SEC. (À titre de comparaison, même après les récentes augmentations, les taux hypothécaires aux États-Unis sont restés dans la fourchette chiffres faibles à moyens.)

Un prix de 80 $ pour un terahash de puissance minière LOOKS élevé étant donné que les circuits intégrés spécifiques à une application (ASIC) se vendent désormais à moins de 60 $/TH, selon les données de Indice de hachage de LuxorCela suggère que non seulement les prêts initiaux accordés étaient risqués, mais que la valeur des actifs sous-jacents a considérablement diminué à mesure que la valeur des ASIC diminuait.

« Certains prêteurs ont pris plus de risques que d'autres », a expliqué Wright, en termes de protections mises en place en cas de défaut et de calcul du ratio prêt/valeur (LTV). Ce ratio peut être calculé à partir de la valeur du Bitcoin ou des machines au moment de l'octroi du prêt, mais un prêteur doit tenir compte du prix de liquidation réel le moment venu, a-t-il expliqué.

BlockFi et NYDIG accordaient des prêts très importants assez tard dans le cycle, a déclaré un autre expert du secteur qui a souhaité rester anonyme tout en commentant d'autres entreprises. Cela signifierait que le prix du terahash, et donc les mensualités, sont plus élevés. Certains prêteurs sur le marché sont « très exposés » et « très inquiets », a ajouté l'expert.

BlockFi a refusé de répondre à une liste de questions spécifiques posées par CoinDesk. Yuri Mushkin, directeur des risques, a déclaré que l'entreprise « gère une activité de prêt diversifiée à l'écosystème Crypto », dont « les prêts garantis par le minage ne représentent qu'une partie ». M. Mushkin a ajouté : « Ces prêts garantis par le minage sont garantis, et nous Réseaux sociaux les mêmes pratiques prudentes en matière de risque et de souscription que celles appliquées à l'ensemble de nos activités institutionnelles. »

NYDIG n'a T répondu aux demandes de CoinDesk pour commenter cette histoire.

Le prêteur basé à New York a signé un prêt de 70 millions de dollars pourBlockchain Argo En mars, Bitfarms a accordé une ligne de crédit de 37 millions de dollars à Bitfarms le 14 juin. Parallèlement à ce prêt, Bitfarms a annoncé la vente de 1 500 BTC. Une semaine plus tard, le mineur a annoncé avoir vendu 1 500 BTC supplémentaires pour rembourser sa dette envers Galaxy.

Sur le même sujet : Bitfarms LOOKS à augmenter sa liquidité avec la vente de 1 500 Bitcoin et un nouveau prêt

TeraWulf a également pris en charge unprêt de 15 millions de dollarssous la forme d'un billet à ordre convertible le 13 juin.

Si « l'économie T change pas, ce n'est qu'une question de temps avant que certains mineurs ne fassent défaut » tandis que dans le même temps « les prêteurs ont relativement peu de recours » pour « se sauver » car la valeur des garanties, généralement des machines de minage ou du Bitcoin, chute chaque jour, a déclaré l'initié.

Celsius récemment retraits interrompuspour les clients sans beaucoup d'explications, déclenchant des enquêtes de la part des autorités de plusieurs États américains.

BlockFi, comme Celsius, travaillait avec des fonds collectés auprès des déposants, ce qui signifie qu'il doit les rembourser, alors que NYDIG a collecté des fonds par le biais de capitaux propres, il lui faudra donc plus de temps pour récupérer ces fonds, a déclaré Van Huis.

Seulement environ 6 % des 5,3 milliards de dollars d'actifs de Galaxy Digital sont liés à l'exploitation minière, soit 301 millions de dollars, selon un rapport.rapport trimestriel sur les bénéficesUn porte-parole a refusé de commenter les chiffres miniers des activités de prêt de Galaxy.

Ne restez plus avec nous

Les mineurs ont vendu des Bitcoin aux plateformes d'échange à un rythme record. En mai, Bitcoin ont vendu plus de 100 % de leur production mensuelle, contre 30 % entre janvier et avril, a déclaré Jaran Mellerud, chercheur senior chez Arcane Research.

Plateformes d'information en chaîne commeCryptoQuant et CoinMetricsDes flux records de cryptomonnaies ont été observés ces dernières semaines, des mineurs vers les plateformes d'échange. Cela n'indique pas nécessairement une vente ; cela pourrait signifier que les mineurs mettent leurs jetons en jeu ou se préparent à les vendre, a expliqué Wright.

En raison de la pénurie de liquidités, les mineurs ayant donné en garantie les bitcoins minés pour obtenir des prêts d'équipement pourraient ne pas être en mesure de les monétiser autrement que pour rembourser leurs dettes. Dans ce cas, la garantie est probablement détenue par le prêteur et ne sera vendue qu'en cas d'appel de marge, a expliqué Bulovic.

C'était le cas de Blockfusion, qui avait un appel de marge de 29 000 $, selon le PDG de l'entreprise.appel de marge Cela se produit lorsque la valeur de la garantie d'un emprunteur tombe sous un certain seuil, déterminé en accord avec le prêteur. Dans ce cas, l'emprunteur doit trouver les fonds nécessaires pour dépasser ce seuil, ce qui implique parfois de vendre des actifs à des prix de marché défavorables, comme des BTC sous la barre des 20 000 dollars.

Blockfusion a dû choisir entre publier davantage de garanties ou vendre ses Bitcoin, a déclaré Martini, ajoutant que la plupart des mineurs qu'il connaît « ont perdu leur garantie ».

Dans le même temps, les entreprises qui ont levé des fonds en s'endettant ou dilué leurs actions en émettant davantage d'actions ont limité leur capacité de croissance à l'heure actuelle, car elles doivent soit fournir des garanties supplémentaires, soit liquider leurs avoirs en Bitcoin , a déclaré Matthew Schultz, président exécutif de CleanSpark, un mineur de Bitcoin qui a acheté des contrats existants pour 1 800 machines ce mois-ci. d'un autre pair.

« On nous a présenté la même opportunité que tout le monde », a déclaré Schultz. CleanSpark a eu l'opportunité d'exploiter le Bitcoin « pour gagner un BIT de FLOW , puis de voir la concurrence s'intensifier au point de rendre la situation presque irréaliste », a-t-il ajouté. Mais l'entreprise a évité cette situation et affiche le deuxième ratio d'endettement le plus bas parmi les mineurs interrogés.

Pour obtenir un prêt de 35 millions de dollars auprès d'un bailleur de fonds en capital-risque plus tôt cette année, CleanSpark a plutôta garanti ses plates-formes de minage de Bitcoin.

Machines libres pour tous

Les mineurs de Bitcoin qui ont déposé leurs machines en garantie sont confrontés à des problèmes différents. Cherchant à se débarrasser de leurs machines pour obtenir des liquidités indispensables, les prix des ASIC ont considérablement chuté.

Idéalement, les mineurs vendraient des modèles de machines plus anciens, mais il n'y a pas de marché pour eux pour le moment car ils ne sont pas rentables, a déclaré Schultz de CleanSpark, ils sont donc « obligés de vendre des équipements plus récents » ou de tirer parti de leur Bitcoin.

L'espace de rack est un facteur limitant pour ceux qui cherchent à acheter des plates-formes.

Si une entreprise qui exploite des mines pour son propre compte faisait faillite, elle ne pourrait T exploiter ses machines sur son site, car elle serait à court de liquidités. Ainsi, même si un prêteur souhaitait reprendre les machines, il devrait trouver un site d'hébergement pour les connecter, a expliqué Van Huis. Mais tous les sites d'hébergement sont à pleine capacité, a-t-il ajouté.

Une société d'hébergement de minage basée aux États-Unis a déclaré à CoinDesk recevoir un nombre croissant d'appels de mineurs désespérés cherchant à héberger des plateformes achetées à bas prix. Cependant, les installations de l'hébergeur sont saturées et T peuvent accepter aucune de ces offres.

Dans une situation encore plus précaire se trouvent les sociétés minières qui ont contracté des prêts garantis par des commandes futures, c'est-à-dire des contrats pour des machines non encore livrées. Ces mineurs doivent rembourser des plateformes qui T leur rapportent pas de bénéfices pour le moment.

Les prêteurs et les emprunteurs accablés de prêts importants « contre des bons de commande » sont dans une « position difficile » car non seulement la valeur des machines a considérablement baissé, mais l'équipement n'est même pas aux États-Unis pour le moment, a déclaré Wright.

« Je ne vois T comment tu peux survivre à ça », dit Van Huis.

Certains mineurs pourraient devoir contracter des prêts supplémentaires pour acheter des plates-formes pour lesquelles ils ont déjà versé des dépôts.

« Un échantillon de sociétés minières publiques doit encore 1,9 milliard de dollars cette année, pour les achats d'ASIC auxquels elles se sont engagées. »a déclaré Amanda Fabiano, responsable de l'exploitation minière chez Galaxy Digital, lors d'une table ronde à Consensus 2022.

Sur le même sujet : Le marché baissier pourrait inciter certains mineurs de Crypto à recourir aux fusions et acquisitions pour survivre.

Quelle que soit la garantie utilisée par les mineurs, sa valeur a diminué ces derniers mois, a déclaré Wright de Galaxy. « Je n'ai T constaté de grande différence entre les mineurs qui ont sollicité des prêts garantis par des bitcoins et ceux qui ont sollicité des prêts garantis par des ASIC », a-t-il ajouté.

Conséquences à long terme

Les sources de l'industrie avec lesquelles CoinDesk s'est entretenu ont convenu que l'industrie se consoliderait dans les mois à venir, car les acteurs les plus faibles sont obligés de se débarrasser de leurs actifs.

Cela apportera non seulement des opportunités aux autres acteurs sous la forme d'ASIC bon marché, mais facilitera également l'exploitation du Bitcoin pour ceux qui participent encore.

« À mesure que les mineurs moins efficaces se déconnectent, le taux de hachage inférieur du réseau profitera directement aux machines à haute efficacité avec des prix d'arrêt faibles », a écrit Joseph Vafi, analyste chez Canaccord Genuity, dans une note de recherche du 20 juin.

La difficulté de minage d'un bloc Bitcoin et de récolte des gains s'ajuste automatiquement pour KEEP le temps requis à environ 10 minutes. Plus le taux de hachage du réseau est élevé, plus la difficulté est élevée.

Le prochain ajustement de difficulté estattendupour faciliter l'extraction d'un bloc, car les mineurs ont quitté le réseau.

Les livraisons de plates-formes minières continuent d'être mises en ligne, ce qui augmentera le taux de hachage plus tard dans l'année, a déclaré l'analyste de CoinShares, Alexander Schmidt.

Parallèlement, la hausse des prix du GAS naturel exerce une pression supplémentaire sur les marges des entreprises comme Marathon Digital et Hut 8, qui dépendent de cette ressource. « Les sociétés minières alimentées à 100 % par des énergies renouvelables pourraient bénéficier d'une concurrence plus faible », a écrit Vafi de Canaccord Genuity.