Ang Panukala ng SEC ay Maaaring (Sa huli) Magpalabas ng Mga Benta ng Security Token

Ang mga kumpanyang naghahanap upang makalikom ng mga pondo sa pamamagitan ng mga security token offering (STO) ay maaaring makakuha ng kaunting ginhawa mula sa mga pasanin sa regulasyon sa U.S.

Ang Securities and Exchange Commission (SEC) naglathala ng panukala na amyendahan ang mga panuntunan sa pagbuo ng kapital para sa mga maagang yugto ng mga startup ng lahat ng mga guhit mas maaga sa buwang ito. Kung pinagtibay, ang binagong tuntunin ay magtataas ng limitasyon sa mga nalikom sa $75 milyon mula sa $50 milyon para sa mga handog na panseguridad na ibinebenta sa ilalim ng Regulasyon A+ at sa $5 milyon mula sa $1 milyon para sa Regulation CF (crowdfunding).

Ang mga panuntunang ito, na nagsasanay sa Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act of 2012, ay nagpapahintulot sa mga kumpanya na makalikom ng pondo mula sa publiko nang hindi kinakailangang magparehistro bilang isang pampublikong kumpanya.

Sa mas malawak na paraan, ang iminungkahing pag-amyenda sa panuntunan ay maaaring magmarka ng pagbabago sa kung paano nakikita ng SEC ang espasyo ng token.

"Sa tingin ko mayroon ding BIT pagkilala mula sa SEC na ang mundo ay nagbabago at sila ay mag-aangkop na sa tingin ko ay napakahusay at malusog," sabi ni Muneeb Ali, CEO ng Blockstack, na nakalikom ng $23 milyon sa ilalim ng isang Reg A+ exemption noong nakaraang taon.

Ang panukala ay maaaring maging isang senyales na ang SEC ay gumagalaw upang "i-unclog ang pagharang ng mga pag-apruba” para sa mga kumpanyang naghahanap upang makalikom ng mga pondo nang sumusunod, sabi ni Vince Molinari, ang dating CEO at co-founder ng regulated token trader na Templum.

Upang maging malinaw, ang mga batang kumpanya ay maaaring hindi makakalap ng mga pondo sa lalong madaling panahon, anuman ang regulasyon, dahil sa epekto ng coronavirus sa ekonomiya ng mundo. Ang parehong tradisyonal at Crypto Markets ay nakakita ng napakalaking pagkasumpungin noong nakaraang linggo, kasama ang S&P 500 tanking higit sa 7 porsiyento dalawang beses at Bitcoin (BTC)nagbabago sa pagitan $3,900 at $8,000.

Sa halip, ang mga iminungkahing pagbabago ng SEC ay maaaring maglagay ng batayan para sa mas madaling pangangalap ng pondo pagkatapos ng pagbawi sa wakas. Sinabi ng ahensya na hinahangad nitong “pagsamahin, pasimplehin at pagbutihin” ang mga alituntuning nakapalibot sa pagbuo ng kapital.

"Ang partikular na iminungkahing tuntunin na ito ay may malaking potensyal na tulungan ang lahat, kabilang ang mga nasa DLT/blockchain space upang makalikom ng kapital," sabi ni Dina Ellis-Rochkind, tagapayo sa gawain sa gobyerno ng law firm na si Paul Hastings.

Si Daniel Gorfine, dating pinuno ng fintech wing ng Commodity Futures Trading Commission na LabCFTC, ay sumang-ayon, na nagsasabing ang iminungkahing pagbabago sa panuntunan ay maaaring palawakin ang bilang ng mga sumusunod na alok sa seguridad batay sa mga token.

Internet fundraising

Pinagtibay halos isang dekada na ang nakalilipas, ang JOBS Act ay mahalagang nagbigay ng tulay sa pagitan ng internet at mga financial Markets sa pamamagitan ng pamumuhunan, kabilang ang potensyal na palawakin ang mga pagkakataon sa pamumuhunan kabilang ang para sa maliliit na negosyo at mga startup, sabi ni Gorfine.

"Pagkatapos ang Crypto at ang pinagbabatayan nitong Technology ng blockchain ay nakakuha ng pandaigdigang mindshare sa pagtatapos ng huling dekada, at ipinakita kung paano maaaring ihinto ng Internet at social media ang mga tradisyunal na aktor na kasangkot sa proseso ng pagpapalaki ng kapital," sabi niya.

Ang mga inisyal na coin offering (ICO), na naging uso sa panahon ng Crypto bull market ng 2017, ay nagpapahintulot sa mga mamumuhunan na direktang bumili mula sa mga pakikipagsapalaran. "Sa kasamaang palad, marami sa mga pagsisikap sa pagpapalaki ng kapital na ginawa sa pamamagitan ng mga ICO ay nabigong sumunod sa mga batas sa seguridad," sabi ni Gorfine. Sumunod ang isang balsa ng mga aksyon sa pagpapatupad ng SEC.

Karaniwang kinakatawan ng mga security token ang mga tradisyonal na securities, ibig sabihin, madalas silang sinusuportahan ng isang real-world na asset sa kabila ng pagkakabuo sa isang blockchain tulad ng Ethereum. Hindi tulad ng karamihan sa mga ICO na nakita noong 2017, ang mga security token ay karaniwang ibinebenta sa paraang sumusunod sa mga pederal na batas.

Napansin ni Ellis-Rochkind, na nagtrabaho sa JOBS Act bilang isang kawani ng Senado, na sa kasalukuyan, karamihan sa mga sumusunod na benta ng token ay gumagamit ng mga exemption na nagmula sa batas.

Ang panukala ng SEC ay magpapadali para sa mga startup na magsagawa ng mga handog na token ng seguridad, aniya.

"Ang SEC ay nagbibigay ng regulatory relief pagdating sa pribadong paglalagay at mga exemption," sabi niya. "Ito ay hindi isang napakalaking hakbang, ngunit ginagawang mas madali ang pagtaas ng kapital."

Maaaring timbangin ng pangkalahatang publiko ang pag-amyenda sa pamamagitan ng pag-email o pagpuno ng isang form sa website ng SEC. Ang panahon ng komento ay mananatiling bukas sa loob ng 60 araw pagkatapos mailathala ang pag-file sa Federal Register, ang opisyal na archive ng pambansang dokumento (ang pag-file ay wala sa Rehistro sa oras ng press).

Ang panahon ng komento ay maaaring isang magandang pagkakataon para sa mga stakeholder na humingi ng kalinawan sa ilang mga natitirang tanong, tulad ng kapag ang mga token ay maaaring lumipat mula sa isang bagay na tila isang seguridad sa isang bagay na hindi nakikita, sabi ni Ellis-Rochkind. (Naniniwala ang ilang tagapagtaguyod ng Crypto na may puwang sa ilalim ng batas para sa "mga token ng utility," na nangangahulugang mga token na may function at hindi nakakatugon sa legal na kahulugan ng isang seguridad, ngunit maaaring magamit pa rin sa mga benta at pangalawang kalakalan. Hindi sumasang-ayon si SEC Chair Jay Clayton sa premise na ito.)

"Kung naniniwala ka, at hindi ko sinasabing naniniwala ako, kung sa palagay mo ay ginagawa ng SEC ang kaso na ito ayon sa kaso, kung naniniwala ka na ang isang bagay ay maaaring magbago sa isang utility o serbisyo o mabuti, ito ay isang pagkakataon upang talagang maglagay ng mga panukala sa harap ng SEC," sabi niya.

Better bang for buck

Ang agarang epekto ng panukala ay ang mga kumpanya - kabilang ang mga Crypto startup - ay maaaring magtaas ng higit pa habang binubuo nila ang kanilang mga system at sinusubukang maglunsad ng mga bagong produkto.

Ang panukala ay T tinatalakay ang mga tokenized na alok nang malalim, ngunit ito ay isinasaalang-alang ang mga ito, sinabi ni Gorfine.

“Sa pamamagitan ng pagsasama-sama ng mga uri ng mga securities na maaaring ialok sa pamamagitan ng Reg CF at Reg A+, ito ang dahilan kung bakit maaari kang magpatakbo ng isang tokenized na alok ng seguridad sa pamamagitan ng crowdfunding exemption hanggang sa $5 milyon na cap gaya ng iminungkahi ng SEC," sabi niya.

Tinawag ni Ali ang panukala na "isang hakbang sa tamang direksyon," at sinabi niyang aasahan niyang mas maraming kumpanya ang titingin sa mga bagong takip.

Bagama't napakalaki ng limitasyon sa pangangalap ng pondo ng Reg A+, sinabi niya na ang pagbabago ng Reg CF ay malamang na mas makabuluhan para sa mga kumpanya. Ang mga kumpanyang nagtataas ng $50 milyon hanggang $75 milyon ay naitatag na at malamang sa kanilang pangalawa o pangatlong fundraising round, aniya. Ang mga kumpanyang naghahanap ng pagtaas sa pamamagitan ng Reg CF ay mas malamang na maging maagang yugto ng mga kumpanya.

"Ang pagkakaiba sa pagitan ng $1 milyon at $5 milyon ay napakalaki. Sa tingin ko ang $5 milyon ay isang napakalusog na limitasyon at maaari tayong makakita ng mas maraming tao na gumagawa nito," sabi niya. "Ang legal na overhead ay mas mababa sa isang Reg CF."

Sa pangkalahatan, ang mga kumpanya ay maaaring makakita ng mas malaking kita sa bawat dolyar na ginugol sa mga legal na bayarin at pagsisikap.

Ngunit sinabi ni Molinari na ang pagbabago ng Reg A+ ay maaaring magkaroon ng mas malawak na epekto. Sa kanyang pananaw, ang binagong Reg A+ ay "maaaring isang perpektong mekanismo" para sa mga digital na seguridad, dahil nagbibigay ito ng ONE posibleng sagot sa tanong na "ano ang isang seguridad o kung ano ang hindi."

Sa pagsasagawa, kung paano sa huli ay tinukoy ng SEC ang lockup period para sa mga token ay magkakaroon din ng epekto, aniya. Kung ang isang kumpanya ay maaaring magsimulang mangalakal ng mga token sa loob ng ilang buwan ng pagbebenta, ito ay makikinabang sa kanila. Gayunpaman, kung ang isang kumpanya ay kailangang maghintay ng mas mahaba kaysa sa anim na buwan, maaaring hindi ito sulit.

"Kung aabutin ng anim hanggang 12 buwan, hindi ito makakakuha ng pagtanggap sa merkado dahil ang mga kumpanya ay T kayang umupo at maghintay nang ganoon katagal," sabi niya.

Ang mga iminungkahing pagbabago ay lilikha din ng isang "araw ng demo" para sa mga kumpanya na hahayaan silang ipakita ang kanilang mga negosyo sa mga potensyal na mamumuhunan nang hindi lumalabag sa mga patakaran na nagbabawal sa "pangkalahatang pangangalap." Bilang karagdagan, ang mga pagbabago ay mangangailangan ng mas malinaw na komunikasyon sa mga mamumuhunan.

Pangmatagalang shift?

Nabanggit ni Gorfine na ang Simple Agreement for Future Tokens (SAFTs) at Simple Agreement for Future Equity (SAFE) ay binanggit sa panukala, kahit na ang SEC ay lumilitaw na nagbabala laban sa mga paraan ng pangangalap ng pondo.

Sinabi ni Molinari na inaasahan niyang makakita ng karagdagang paggalaw sa harap ng mga Markets ng kapital sa mahabang panahon.

"Sa huli, ang mga pagpapaunlad na ito ay maaaring makatulong na matugunan ang orihinal na layunin ng JOBS Act sa pamamagitan ng paggamit ng potensyal ng Crypto at blockchain Technology upang bigyan ang mga retail investor ng access sa mga pagkakataon sa pagsisimula at maliliit na negosyo sa pamumuhunan," sabi ni Gorfine.

Gayunpaman, ang kakayahang makalikom ng mga pondo ay kalahati lamang ng kuwento, sabi ni Ali. Sa kanyang pananaw, kung paano maaaring lumipat ang isang proyekto ng security token sa isang desentralisado, pagpapatakbo ng network ay kasinghalaga ng mismong pagbebenta.

Nagsusumikap ang kanyang kumpanya sa pagtukoy kung ano ang magiging hitsura nito, kahit na kasalukuyang walang balangkas para tingnan ng iba pang mga startup.

"Ang SEC ay talagang nagsasagawa ng isang napakalalim, maalalahanin na pagtingin sa mga problemang ito. Ito ay malinaw na nasa kanilang agenda, ito ay malinaw sa kanilang mga isipan, at sa tingin ko ito ay isang positibong senyales na sila ay nagha-highlight ng Crypto," sabi niya. Bagama't mabagal ang paggalaw ng ahensya, ang mga aksyong pagpapatupad na ginawa nito ay maaaring nakakatulong na ayusin ang espasyo upang maprotektahan laban sa mapanlinlang na pagbebenta ng token.

Nagtapos si Ellis-Rochkind sa pagsasabing ang mga entity sa Crypto space ay dapat makipag-ugnayan sa mga regulator sa mga tamang lugar. "Ito ang pinakamagandang pagkakataon na magawa ang anumang bagay," sabi niya.

Nag-ambag si Sebastian Sinclair ng pag-uulat.