Ang Malaking Hindi Pagkakaunawaan: Ano Talaga ang Ibig Sabihin ng MiCA para sa Mga Stablecoin sa Europe

Ang Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA) ay pinarangalan bilang isang mahalagang sandali sa regulasyon ng Crypto market. Gayunpaman, umiiral ang isang makabuluhang hindi pagkakaunawaan tungkol sa mga fiat backed stablecoin sa Europe at ang mga inaasahang pagbabago sa ilalim ng MiCA.

Jón Egilsson ay isang co-founder at ang chairman ng Monerium. Dati siyang nagsilbi bilang vice chair at chairman ng supervisory board ng Icelandic Central Bank mula 2013-17.

Taliwas sa popular na paniniwala, ang MiCA ay hindi nagpapakilala ng ganap na bagong mga regulasyon para sa fiat backed stablecoins. Sa halip, kinukumpirma nito na ang mga issuer ng stablecoin ay dapat na regulahin bilang mga electronic money institution (EMI).

Itinatampok ng kumpirmasyong ito ang isang mahalaga ngunit hindi nauunawaan na katotohanan: maraming stablecoin na kasalukuyang inaalok sa Europe ang ilegal dahil hindi sila awtorisado at kinokontrol bilang electronic money (e-money) sa ilalim ng batas ng European Union na itinatag mahigit dalawang dekada na ang nakalipas.

Gaya ng nakabalangkas sa electronic money directive (EMD), sa Europe fiat stablecoins na kumakatawan sa isang claim sa issuer ay nasa ilalim na ng kahulugan ng e-money. Unang ipinakilala noong 2000, ang e-money ay isang "technically neutral" na digital na alternatibo sa cash na malawakang ginagamit, kasama ang mga pre-paid card at mobile wallet.

Kinukumpirma ng MiCA na ang mga nag-isyu ng fiat stablecoin ay dapat sumunod sa kasalukuyang EMD. Simula sa Hulyo 2024, dapat din silang sumunod sa mga karagdagang kinakailangan na binanggit sa MiCA. Malinaw na kinukumpirma ng MiCA ang kasalukuyang batas na nagsasaad na ang mga EMI at institusyon ng kredito lamang ang maaaring legal na mag-isyu ng mga fiat stablecoin sa multinational European Economic Area trading bloc.

Mayroong umiiral na hindi pagkakaunawaan na ang mga hindi awtorisadong stablecoin ay magiging ilegal lamang sa MiCA. Hindi iyon totoo, ang mga fiat stablecoin na kumakatawan sa isang claim sa nag-isyu ay ilegal na sa EEA maliban na lang kung ang mga ito ay inisyu ng mga EMI o mga institusyon ng kredito at ganap na pinahintulutan at kinokontrol sa ilalim ng batas na nagko-code sa EMD.

Ang pagkabigong makuha ang wastong lisensya para sa pag-aalok ng e-money ay naglalantad sa mga issuer sa mga legal na kahihinatnan, kabilang ang mga multa at potensyal na mga kasong kriminal.

Ang mga Stablecoin ay nag-aalok ng pangako ng pagpapagana ng ligtas at mahusay na mga transaksyon at pag-iimbak ng digital cash nang walang intermediation ng mga tradisyonal na institusyong pinansyal. Ang kahalagahan ng pagsunod sa regulasyon ay hindi maaaring palakihin. Ang regulasyon at pangangasiwa ay nagsisilbing isang kritikal na balwarte para sa proteksyon ng consumer kabilang ang pagprotekta sa mga mamimili mula sa mga mapanlinlang na kasanayan sa negosyo at pagkabangkarote.

Ang regulasyon at pangangasiwa ay nakakatulong din na mabawasan ang kawalang-tatag sa pananalapi, pigilan ang money laundering, labanan ang pagpopondo ng terorismo at itaguyod ang pagiging maaasahan at pagiging maayos ng digital fiat money sa aming sistema ng fiat money.

Tingnan din: Jón Egilsson — Mga Panganib ng U.S. na Naglalabas ng Ikalawang 'Eurodollar' Market kung Nagdadala ito sa Regulasyon ng Stablecoin | Opinyon

Sa kasalukuyan, tatlong kumpanya sa Europe — Monerium, Membrane at Quantoz Payments — ang naglalabas ng mga on-chain fiat stablecoin sa ilalim ng direktiba ng electronic money, kasunod ng diskarteng una sa regulasyon. Ang iba pang mga issuer, kabilang ang Circle, ay nasa proseso ng pag-aaplay para sa isang lisensya ng EMI na magdadala sa kanila sa pagsunod.

Sa kabaligtaran, pinili ng ilang ibang issuer ng stablecoin na balewalain ang kasalukuyang mga regulasyon ng EU para sa on-chain na fiat stablecoin na pagpapalabas at mag-alok ng kanilang mga produkto sa loob ng Europe nang walang naaangkop na pahintulot. Ang pagpapatakbo sa loob ng rehiyon nang walang kinakailangang lisensya sa e-money para sa on-chain fiat issuance ay isang malinaw na paglabag sa batas. Ang kanilang diskarte ay tila "upang gumalaw nang mabilis at masira ang mga bagay." Bagama't maaaring mapatunayang matagumpay ang diskarteng ito sa pagkuha ng bahagi sa merkado, nagpapakita ito ng tahasang pagwawalang-bahala sa mga regulasyon at batas sa Europa.

Ang tanong ay kung papanagutin ang hindi sumusunod na mga issuer ng stablecoin. Depende iyon sa mga European regulator, sa lokal at European na antas, kasama ang European Banking Authority. Kung ang mga nag-isyu ay makakakuha ng mga lisensya sa e-money para sa pag-isyu ng mga on-chain na fiat stablecoin, habang kasalukuyang nagpapatakbo ng ilegal na ito ay nagtataas ng mga tanong tungkol sa pagiging epektibo ng pangangasiwa at pagpapatupad ng regulasyon ng EU.

Ang mahinang pagpapatupad ng European sa mga umiiral nang panuntunan ay binibigyang-diin ang pangangailangan para sa mga repormang institusyonal upang matiyak ang pagsunod — kahit na para sa mga kumpanyang nakabase sa U.S. na nagpahayag sa publiko ng layuning mamuhunan sa mga bansa sa EU kung saan sila kasalukuyang nag-a-apply para sa pahintulot.

Ang Europa ay naghihirap mula sa isang nakababahalang kakulangan ng pagpapatupad ng regulasyon. Ang mga unregulated fiat stablecoin ay nakalista sa European exchange. Gayundin ang mga stablecoin na inisyu ng US na nagpapatakbo sa ilalim ng mas maluwag na mga panuntunan kaysa sa mga European. Ang kakulangan ng pagpapatupad ay nagdudulot ng mga seryosong tanong tungkol sa kakayahan ng mga awtoridad sa Europa na protektahan ang mga panloob Markets ng Europa sa ngayon at sa hinaharap, na naglalagay ng mga sumusunod na kumpanya sa Europa sa isang kawalan at ang mga mamimili sa Europa ay nasa panganib. Ang maliwanag na gantimpala para sa mga issuer ng US na gumagamit ng "break things first, fix later" na diskarte ay lilikha ng isang hindi patas na dynamic na kumpetisyon, na naglalagay sa mga kumpanyang European sa isang dehado para sa pagsunod sa panuntunan ng batas.