Bakit Maaaring Nahihirapan ang Mga Short Seller sa Pagtaya Laban sa Tether

Sa U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) na tila nakatuon sa sinusunog ang lupa at inasinan ang mga bukid ng industriya ng Cryptocurrency , ang stablecoin Tether (USDT) ay maaaring harapin ang seryosong presyon. Dahil man sa pag-aalala sa direktang pag-atake ng regulasyon ng mga awtoridad ng US, o sa stress sa mga kaugnay na entity, ang merkado ay nagpapakita ng mga palatandaan ng pag-aalala tungkol sa kalusugan ng tether.

Ito ay isang sipi mula sa The Node newsletter, isang pang-araw-araw na pag-ikot ng pinakamahalagang balita sa Crypto sa CoinDesk at higit pa. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buo newsletter dito.

Ang mga alalahaning iyon ay ipinakita sa isang minor depegging noong nakaraang linggo, kasama ang token na sinusuportahan ng asset bumaba mula sa US dollar face value nito sa $0.0996.

Ang Tether ay talagang naiiba sa tinatawag na stablecoin TerraUSD, na sumabog nang husto mahigit isang taon na ang nakalipas kasama ang pinagbabatayan na Terra blockchain. Ang TerraUSD ay ipinagmamalaki na na-unback, sa halip ay umaasa sa kung ano ang naging isang fatally flawed "algorithmic" system.

Ang Tether, sa kabaligtaran, ay nagpapahayag na ang mga token na may halagang dolyar nito ay ganap na sinusuportahan ng mga asset, kabilang ang mga US Treasury bond, na hawak ng parent company ng tether. Ngunit ang isang pattern ng mga kaduda-dudang pagpapatotoo at aktibidad sa paglipas ng mga taon ay bumuo din ng isang balon ng pag-aalinlangan sa Tether, masyadong. Kamakailan lamang, nagpakita ang isang pagsisiyasat ng CoinDesk tila mapanlinlang na mga pahayag tungkol sa mga backing asset ng token noong 2021.

Ang pinakamasamang sitwasyon ay ang mga asset ng Tether na nasa kamay ay T tumutugma sa halaga ng mukha ng mga natitirang Tether token, na kasalukuyang mahigit $83 bilyon. Nangangahulugan iyon na T ma-redeem ng ilang may hawak ng Tether ang kanilang mga token para sa tunay na dolyar kung sakaling magkaroon ng surge ng mga redemption.

Habang tumatagal ang taglamig ng Crypto , maaaring gusto ng malalaking Tether holder na i-insulate ang kanilang mga sarili mula sa panganib na iyon sa pamamagitan ng Tether ng isang "maikling" na posisyon sa token na magbabayad kung nawala ang isang-dolyar na peg nito. Ang ilang mga mangangalakal ay maaari ding umasa na kumita mula sa isang maikling posisyon sa Tether. T ito ang unang pagkakataon - noong Marso, ang hedge fund na Fir Tree pampublikong shorted Tether sa makabuluhang sukat, ang pagtaya na ang mga commercial paper na hawak ng nagbigay nito ay marupok.

Ang ilang sukatan ay maaaring magpahiwatig ng pagtaas ng interes sa shorting Tether sa mga nakalipas na araw. Halimbawa, ang rate ng interes sa paghiram ng Tether sa Compound decentralized lending platform tumaas nang hanggang 7.7% noong Hunyo 20, pagkatapos ng saklaw sa pagitan ng 4% at 4.4% sa mga nakaraang linggo, na nagpapakita ng mas mataas na pangangailangan sa paghiram. Ang 3Pool ng Curve noong nakaraang linggo ay nakakita ng malaking pagtaas sa interes ng paghiram sa Tether, higit sa lahat ay mula sa isang address na naiulat na pinalitan ang hiniram na Tether sa USDC, ang pangalawang pinakamalaking stablecoin ayon sa market capitalization. Nakatulong ang transaksyong iyon na bahagyang matanggal ang Tether nito sa Curve market, at mas malawak. Ang aktibidad ng paghiram at pagpapahiram sa platform ng Aave V2 ay tumaas din nitong mga nakaraang linggo sa mga antas na hindi nakita mula noong Abril, ayon sa datos mula sa Parsec (kinakailangan ang mga pag-login sa account).

Ngunit lumalabas na ang Tether ay isang nakakatawang hayop. Bagama't hindi ito eksaktong mahirap na maikli, ang proseso ay parehong kumplikado sa teknikal at mapanganib sa pananalapi. Ang kabuuang antas ng maikling interes ay mahirap ding sukatin kung isasaalang-alang kung gaano kalawak ang pinagsama-samang USDT sa ekonomiya ng Crypto at sa mga pares ng kalakalan ng Crypto . Halimbawa, ang tumataas na taunang porsyento na yield (APY) na gastos para sa mga Tether borrower, ay maaaring magpakita ng ilang mga salik na nag-aambag kabilang ang tumataas na bukas na interes sa mga short position o mas malaking demand na kumuha ng leveraged long position sa iba pang asset, gaya ng Bitcoin.

Ang hamon at opacity na iyon ay maaaring gawing mas matatag ang stablecoin laban sa mga nag-aalinlangan sa malaking pera.

Mayroon ding mga salungat na tagapagpahiwatig. Bagama't maaaring nasa panganib sa regulasyon ang Tether ang kumpanya, tila umuunlad ito sa pagpapatakbo. Iniulat ng kompanya $1.48 bilyon ang kita sa unang quarter ng 2023, at sinabing namumuhunan ito ng ilan sa mga kita na iyon sa mga asset kabilang ang Bitcoin. Na maaaring bumuo ng isang karagdagang layer ng katatagan, at depensa laban sa shorts.

Tingnan din ang: Ang DeFi ay Nangangailangan ng Higit pa sa 'Mga Sintetikong Produktong Mataas ang Yield' | Opinyon

T ka magpapaikli ng Tether, di ba?

Sa prinsipyo, ang shorting Tether ay diretso.

"Ang pinakamadaling paraan upang maiikling Tether ay gawin ito on-chain - humiram ng Tether, pagkatapos ay ibenta ito," sabi ni Austin Campbell, isang beterano ng stablecoin at tagapagtatag ng Zero Knowledge Consulting. “[Hiramin ito sa mga desentralisadong lending protocol] Compound, Aave, kahit ano pa man, pagkatapos ay bumili ng isa pang stablecoin kung T mo ng pressure sa presyo.”

Ang ganitong uri ng short ay magbabayad kung ang Tether ay nag-crash, na ginagawang mas mura upang bayaran ang paunang utang. Ngunit mayroong iba't ibang mga hadlang sa kalakalan, ang ilan ay natatangi sa Tether.

Sa ONE bagay, medyo kakaunti ang mga lugar ng pangangalakal sa labas ng desentralisadong Finance (DeFi) na ginagawang diretso ang shorting Tether , partikular na para sa mga kumpanya sa US.

“Marami sa mga kumpanyang gustong mag-short Tether ay hindi [Crypto] natives, sila ay tradisyonal Finance,” sabi ni Campbell. "Natapos na silang dumaan sa mga broker-dealer, at mas mahal ito."

Ibig sabihin, marami sa mga kumpanyang nag-aalinlangan sa halaga ng tether, at may sapat na kapital sa kamay upang gawin ang pangangalakal sa sukat, ay maaaring walang teknikal na kadalubhasaan upang gawin ito nang kumita sa pamamagitan ng mga direktang on-chain na pamamaraan.

Ang pagdaan sa isang broker-dealer, gayunpaman, ay nagpapataas sa halaga ng pinagbabatayan na kalakalan, na karaniwang binubuo ng higit sa halaga ng interes sa paghiram. Tulad ng lahat ng shorts, ang gastos sa pagdadala na ito ay dapat tanggapin hanggang sa magbunga ang short, na kumikitil sa mga potensyal na kita sa bawat pagdaan ng Tether ay T depeg.

At ang mga kita mismo ay maaaring hindi ganoon kalaki, dahil kahit isang Tether depeg ay malamang na nakakulong sa isang mahigpit BAND. Kahit na ang mga nagdududa sa Tether ay tatanggapin na ang token ay lubos na sinusuportahan ng mga tunay na asset.

Tingnan din ang: Iniulat ng Tether ang $1.48B na Kita sa Q1, Nagpapakita ng Bitcoin, Gold Holdings

"Kahit na maikli mo ang Tether, hindi ito magiging zero, kaya ano ang iyong reward sa panganib?" tanong ni Campbell. "Kung gusto mong kumita ng walong sentimo [sa dolyar], sulit ba iyon?"

Mga kilalang hindi alam

Ang limitadong upside na ito ay nagpapatingkad lamang sa mga makabuluhang panganib sa isang Tether short na posisyon. Sa partikular, hindi tiyak kung kailan o kung ang isang aksyon ng SEC laban sa korporasyon ng Tether , na malamang na mag-catalyze ng isang makabuluhang depegging, ay maaaring mangyari – kung mayroon man.

Ang hurisdiksyon ay ONE salik. Bagama't nagawang sundan ng SEC ang Binance dahil sa US subsidiary ng exchange (bukod sa iba pang mga salik), ang Tether ay may hindi gaanong kapansin-pansing operational footprint sa US.

Ang antas ng maikling interes sa Tether ay mahirap din, kung hindi imposible, upang tumpak na sukatin. Karamihan sa pangalawang aktibidad ng merkado sa token ay nagaganap nang over-the-counter sa mga pribadong kalakalan. At dahil ang ONE binti ng Tether short ay nagsasangkot ng simpleng paghiram ng token, maaaring mahirap na makilala kahit na ang shorts na nakikita ng publiko mula sa iba pang mga uri ng on-chain leverage.

Mahalaga ito dahil ang shorting ay kadalasang isang kolektibong aktibidad - iyon ay, ang mga mangangalakal ay maaaring mas malamang na maikli kapag nakita nilang ginagawa ng iba ang parehong bagay. Ito ay tila may papel sa TerraUSD depegging, halimbawa, na malapit na naobserbahan sa kadena.

Mayroong pangwakas na sardonic twist sa kakaibang defensive na posisyon ni Tether: habang ang regulatory anxiety ay maaaring nagtutulak ng ilang maikling interes, ang mga regulator ay may bahagyang pananagutan din sa paggawa ng shorting Tether na mas mahirap.

"Kabalintunaan, ang ONE sa pinakamalaking pwersang nagpoprotekta sa Tether ay ang SEC," sabi ni Campbell. "Sa pamamagitan ng pagpapahirap sa mga kumpanya ng US na makipag-ugnayan sa Crypto , napigilan nila ang Discovery ng presyo, at napigilan ang pinakamalaking manlalaro na pumasok at gawin ang mga trade na ito."