First-Quarter Performance Recap: CoinDesk Market Index Up 58%, BTC ay Nadagdagan Sa gitna ng Banking Crisis

Ito ay medyo simula ng taon sa mundo ng Crypto. Bitcoin (BTC) ay nag-post ng pinakamahusay nitong quarterly performance sa loob ng mahigit dalawang taon, na nakakuha ng 68%, para sa unang tatlong buwan ng 2023. Ang mas malawak na CoinDesk Market Index, o CMI – na sumasaklaw sa higit sa 90% ng Crypto market capitalization – ay tumaas ng 58% sa quarter na may ether (ETH) at Cardano (ADA) tumaas ng 50% at 57% sa parehong panahon.

Si Todd Groth ay pinuno ng pananaliksik sa Mga Index ng CoinDesk, isang provider ng mga digital asset Mga Index mula noong 2014.

Ang sektor ng computing, o CPU (+67%), ay nakinabang mula sa positibong damdaming nakapalibot sa artificial intelligence na dulot ng debut ng ChatGPT noong Nobyembre. Ang sektor ng pera, o CCY (+63%), ay nakinabang mula sa mga panrehiyong bangko sa U.S. na pagkabalisa at mula sa pagpapalawak sa mga balanse ng sentral na bangko. Ang pagbangon ng Enero sa sentimento ng mamumuhunan (tingnan ang "Epekto ng Enero") ay nagbigay ng buoyancy para sa malawak na merkado pagkatapos ng mapaghamong 2022. Ang Digitization, o BTZ (+24%), at DeFi, o DCF (+43%), ay positibo rin para sa taon.

So saan tayo pupunta dito?

Ang mga digital asset ay may posibilidad na gawin ang pinakamahusay kapag sila ay nakikipagkalakalan ayon sa kanilang sariling salaysay (sabihin tulad ng inflation hedge thesis ng bitcoin) at humiwalay sa mga salik at tema na nagtutulak sa mga tradisyonal na klase ng asset.

Sa ngayon sa 2023, lumilitaw na ang Crypto ay lumalaban sa mga uso na nagtutulak ng mga stock at bono, kabilang ang 2022 inflation fears at quantitative-tightening sa Federal Reserve. Mas kaunti na ang pagkakatulad ng mga digital asset ngayon sa mga equities na nakatuon sa paglago, na may pagbaba ng ugnayan sa pagitan ng mga digital asset at equities. Sa partikular sa Bitcoin , nakikita rin natin ang paglakas sa ugnayan sa ginto (positibo) at US dollar (negatibo). Ang mga salaysay ng "digital gold" at fiat na "currency debasement hedge" ay muling lumabas at nakuhang muli ang pagsasaalang-alang ng mamumuhunan.

Mga bono

Ang 25% na nakuha ng Bitcoin sa panahon ng krisis sa pagbabangko sa rehiyon ay maaaring bahagyang maiugnay sa pagtaas ng curve ng ani sa merkado ng BOND .

Patuloy kaming nakakakita ng katamtamang negatibong relasyon sa pagitan ng mga pagbabago sa presyo ng Bitcoin at ng yield curve slope (gamit ang limang taon hanggang 30-taong yield spread bilang mga proxy), na isang proxy na nagmula sa merkado para sa mga inaasahan sa rate ng interes batay sa pagpepresyo ng BOND ng Treasury ng US. Ang kamakailang peak sa US yield curve inversion na +46 basis points noong Marso 8, bago ang pagbagsak ng Silicon Valley Bank, ay bumagsak sa -15 basis points noong Marso 27 dahil ang market ay nagpresyo sa mas kaunting pagtaas ng rate at pagbawas pagkatapos ng SVB.

Ang 60 na batayan na pagbaba sa yield curve slope na ito (na may limang taon na mga rate na bumababa ng higit sa 30-taong mga rate, bull steeping), na sinamahan ng negatibong ugnayan ng -0.4 sa pagitan ng yield curve slope at Bitcoin, ay nagmumungkahi ng isang-katlo ng 25% na kita ng bitcoin sa panahon ng krisis sa pagbabangko ng rehiyon ay maaaring maiugnay sa yield curve slope at bitcoin.

Ang relasyon sa pagitan ng Bitcoin at ang yield curve ay lumakas sa panahon ng kaganapan sa Silicon Valley Bank, na sumusuporta sa digital gold narrative.

Sa patuloy na paglawak ng balanse ng Federal Reserve, sa loob lamang ng dalawang linggo, ang mga bagong pasilidad sa pagpapautang na nilikha upang pagaanin ang krisis sa pagbabangko sa rehiyon noong Marso ay nabawi ang mga buwan ng paghigpit ng balanse. Ang mga aksyon ng Fed ay kasabay ng patuloy na monetary stimulus na nagmumula sa Bank of Japan (pagbili ng mga domestic bond upang mapanatili ang kontrol ng yield curve) at ang People's Bank of China, na nagpapasigla sa isang ekonomiya na pinahina ng mga pag-lock ng COVID.

Mula sa pananaw ng isang digitally scarce asset tulad ng Bitcoin, lahat ito ay nakapagpapatibay ng mga pag-unlad. Ngunit malamang na hindi tayo patungo sa isang halcyon redux ng Crypto bull market ng 2021

Ang mga alalahanin sa US regional banking at ang mabilis na pag-alis ng Credit Suisse (CS) ay nag-highlight ng mga kahinaan sa tradisyonal na sistema ng pananalapi kapag tumaas ang mga rate ng interes. Bagama't ito ay maaaring maging kasiyahan o katuwaan ng mga Crypto maximalist at kritiko ng fractionalized banking system, ito ay pinagmumulan para sa karagdagang pagtanggal ng panganib sa contagion. Karamihan sa mga pamumuhunan ng digital-asset ay nagbabahagi ng mas malawak na portfolio sa mga tradisyonal na pampubliko at pribadong-asset Markets, na may mga desisyon sa paglalaan ng kapital sa loob ng mga portfolio na ito na nag-uugnay sa magkakaibang mga Markets na ito sa pamamagitan ng mga relatibong pagpipilian sa halaga na nagpo-promote at humihimok ng mga ugnayan sa mga Markets. Hindi maaaring maglayag nang mag-isa ang Crypto .

Na ang Fed ay gagawa ng mas kaunting pagtaas, at higit pang mga pagbawas sa rate, ay medyo may presyo sa merkado ngayon at makikita sa yield curve steepening na binanggit sa itaas. Nakinabang iyon sa Bitcoin at ginto, at sa gastos ng dolyar ng US.

Ang isang bahagi ng mga inaasahan sa rate na ito ay maaaring dahil sa paglipat ng mga mamumuhunan sa labas ng mga deposito sa pagbabangko at sa mga front-end na Treasury para sa mga layunin ng pamamahala sa peligro ng corporate treasury. Bakit maghahawak ng mga deposito sa isang panrehiyong bangko, kung maaari kang makakuha ng katulad na interes sa panandaliang papel nang walang panganib sa kredito ng isang potensyal na nanginginig na bangko?

Iyon ay sinabi, lumilitaw na tinitingnan ng merkado ang pagbagsak ng SVB bilang isang pivot sa ikot ng pag-akyat ng rate ng interes. Kung ang paghihigpit ng mga kondisyon ng kredito at mga pamantayan sa pagpapautang ay magsisimulang lumamig sa ekonomiya at mas lumalamig ang inflation, hindi na kailangang itaas ng Federal Reserve ang mga rate dahil epektibong humihigpit ang mga Markets ng kredito sa mga kondisyong pinansyal sa ngalan ng Fed.

Ngunit kung ang inflation ay mananatiling paulit-ulit at mataas, ang Fed ay kailangang sumalungat sa pagpepresyo sa merkado at patuloy na tumaas, na may potensyal na mag-trigger ng redux ng 2013's "Taper Tantrum" at ang panganib sa pagpuksa na binanggit sa itaas.

Bumaba ang liquidity sa mga Crypto Markets sa dami ng trading post-FTX. Hanggang sa sapat na tumaas ang mga presyo upang muling mag-init ng interes mula sa mga mangangalakal na lumabas sa merkado noong 2022, T namin inaasahan na bubuti ito. Sa pagkilos ng regulasyon ng US laban sa mga palitan at pagsasara ng ilang mga bangko na nagbibigay ng mga serbisyong on-ramping ng Crypto , nananatili ang mga karagdagang hadlang para sa pagpasok ng kapital sa digital-asset market sa mga araw na ito.