Crypto Long & Short: Ang Katapusan ng Extreme Leverage

Ang salawikain punch bowl na kilala bilang 100 beses na leverage ay napalitan ng mas mahinang timpla. Gayunpaman, ang partido ay muling tumataas sa mga Markets ng Cryptocurrency .

Ang leverage, o pangangalakal gamit ang hiniram na pera, ay isang oras na pinarangalan na paraan ng pag-juicing ng mga kita ng mga namumuhunan (o pagsasama-sama ng kanilang mga pagkalugi, depende sa kung saan gumagalaw ang merkado). Sa mga tradisyunal Markets tulad ng mga stock, ang mga namumuhunan ay karaniwang naglalagay kalahati ng halaga ng kalakalan.

Nagbabasa ka Crypto Mahaba at Maikli, ang aming lingguhang newsletter na nagtatampok ng mga insight, balita at pagsusuri para sa propesyonal na mamumuhunan. Mag-sign up dito para makuha ito sa iyong inbox tuwing Linggo.

Ngunit gustung-gusto ng Crypto na mamuhay nang mapanganib, at hanggang kamakailan ang mga palitan tulad ng Binance at FTX ay nagpapahintulot sa mga mangangalakal na pumasok sa mga futures o mga walang hanggang kontrata na may kasing baba ng 1%. Nagbago iyon noong nakaraang buwan sa gitna ng paglaki regulasyon at pagsisiyasat ng press ng palengke.

Ibinaba ng FTX ang maximum na leverage nito para sa mga derivatives na ito 20 beses, at Binance nagpahayag ng katulad na hakbang (na sinabi nitong ipinatupad isang linggo bago). BitMEX, na ang mga dating executive ay nahaharap sa paglilitis sa U.S., ay nag-aalok pa rin ng 100 beses na pagkilos, ngunit ang kasalukuyang CEO nito ay nagsabi noong Hulyo na ang gayong agresibong paghiram ay “RARE” sa plataporma.

Bagama't ang mga pagkilos na ito ay tila hudyat ng pagtatapos ng isang masiglang panahon, maaari nilang tinapos ang isang trend na nagsimula ilang buwan na ang nakalipas.

"Sa pangkalahatan, mas mababa ang halaga ng leverage sa system kaysa noong unang bahagi ng 2021," sabi ni Kristin Boggiano, co-founder at presidente ng CrossTower, isang digital asset trading platform na tumutugon sa mga institusyon at propesyonal na mangangalakal. "Habang mas mababa ang presyo ng mga presyo mula sa mga pinakamataas noong Abril, nakita namin ang matagal na pag-flushing sa labas ng merkado."

Mga hangin ng pagbabago

At na-flush out ito ay nanatili, kahit na ang mga presyo ay rebound.

"Ang kamakailang run-up ng mga lows noong Hulyo ay hindi lumilitaw na batay sa pagkilos," sabi ni Boggiano, isang dating regulator at abogado ng Wall Street.

Ang kanyang hinuha ay batay sa isang paghahambing sa pagitan ng mga Markets para sa mga derivative na instrumento na ito at ang pinagbabatayan na mga asset.

"Sa unang bahagi ng taon, nakita namin ang futures market na nangangalakal nang higit sa mga spot [presyo], na nagpapahiwatig ng leverage," sabi niya. "Ngayon, ang pagkakaiba sa pagitan ng spot at futures o perpetuals ay mas mababa."

Sa katunayan, ayon sa datos mula sa derivatives analytics firm na Skew, ang huling beses na nasira ang Bitcoin sa itaas ng $50,000, noong kalagitnaan ng Pebrero, ang average na isang buwang futures premium sa mga palitan ay higit sa 40% sa isang taunang batayan. Ngayon, habang ang Bitcoin ay lumandi muli sa $50,000 na marka, ang premium ay bumaba sa 8%.

Ang isa pang senyales ng pagbaba ng leverage ay ang mga rate ng pagpopondo (ang halaga ng paghawak ng mga mahabang posisyon sa panghabang-buhay na hinaharap) ay bumaba sa tatlo hanggang apat na batayan bawat walong oras mula sa 15 na batayan bawat walong oras noong Pebrero.

Mas tahimik na tubig

Ang mas mababang systemic leverage, sa turn, ay nagmumungkahi na ang mga Markets ng Crypto , na sikat sa kanilang mga wild swings, ay maaaring maging isang touch tamer.

"Sa huli, dapat itong magpahina ng pagkasumpungin," sabi ni Hunter Merghart, isang executive sa residence at venture partner sa Castle Island Ventures. "Sa aking pananaw, ang maraming pagkasumpungin sa nakaraan ay dahil sa mga awtomatikong pagpuksa" - iyon ay, mabilis na isinasara ang natalong taya ng isang negosyante at ibenta ang kanilang collateral.

Dahil ang karamihan sa mga panghabang-buhay na futures ay sinimulan nang malapit na sa pag-expire na ang mga ito ay epektibong bahagi ng spot market (karamihan sa mga palitan ay nagpapagulong sa kanila tuwing walong oras), awtomatikong pagpuksa ay maaaring magkaroon ng cascading effect, na nagpapalakas sa mga galaw ng market na nag-trigger sa kanila.

Mayroon nang katibayan ng bagong-tuklas na pagkakapantay-pantay. Ang breakout sa itaas ng $50,000 na nakita ngayong linggo ay medyo kalmado kumpara sa matinding pagkilos ng presyo na naobserbahan noong kalagitnaan ng Pebrero. Kapansin-pansin, ang isang buwang ipinahiwatig na pagkasumpungin, o mga inaasahan para sa turbulence ng presyo, ay nanatiling flat sa paligid ng 85% ngayong linggo. Noong kalagitnaan ng Pebrero, ito ay higit sa 100%, ayon kay Skew.

Upang maging malinaw: Tulad ng sa anumang merkado, maraming mga variable na maaaring maging sanhi ng pagbabago ng mga presyo, tulad ng mga daloy ng pera.

“Nakikita namin ang marami sa mga tradisyunal na [namumuhunan] na ito ngayon na pumapasok, lalo na sa pagtatapos ng tag-araw dito, handa na ang mga tao na maglaro sa The Sandbox,” sabi ni Jason Urban, co-head ng trading sa Galaxy Digital, isang Crypto merchant bank. "Ang bagong pera na pumapasok sa mga tipak at pumapasok sa malalaking dami ay [magiging sanhi] ng pagtaas ng volatility."

Ang kawalan ng katiyakan sa regulasyon ay isa pang wild card na maaaring magpadala ng mga presyo na tumataas o bumagsak depende sa kung paano bumaba ang iba't ibang ahensya sa iba't ibang mga katanungan, sabi ni Urban. "May panganib sa headline sa parehong direksyon."

Mga babala na kwento

Sinabi ng ilang kalahok sa merkado na naniniwala sila na ang matinding pagkilos ay bihirang gamitin kapag ito ay inaalok.

Ang mga pangunahing gumagamit ay "mga tumitigil sa bahay," sabi ni Fred Schebesta, tagapagtatag ng Finder.com, ang site ng paghahambing ng presyo sa Australia, na bukod sa iba pang aktibidad ay mga broker ng Crypto. “Karamihan sa mga napaka-sopistikadong, institusyunal na istilong mangangalakal, sa palagay ko ay T sila pupunta kahit saan NEAR sa 100x.” Sa karamihan ay maaari silang kumuha ng 25 beses na pagkilos, kung hindi 20 o 10, aniya.

At may magandang dahilan dahil ang mataas na leveraged na kalakalan ay palaging isang mapanganib na panukala, hindi bababa sa lahat sa mga wildly fluctuating Crypto Markets.

"Masasabi ko sa iyo mula sa aking mga araw ng kalakalan sa FX, T ka magtatagal nang 100x," sabi ni James Putra, isang foreign exchange veteran na ngayon ay pinuno ng diskarte sa produkto sa TradeStation, isang Technology at brokerage firm. "Bitcoin, kapag gumagamit ka lang ng cash, ay may nakakabaliw na volatility, kahit na walang anumang leverage. Itatapon mo ang leverage doon at ito ay gumagalaw nang napakabilis. Ito ay mapuputol sa magkabilang panig."

Si Schebesta, na nagtatag at nagbenta rin ng Crypto brokerage na tinatawag na HiveEx, ay nagbabala na kahit na ang katamtamang paggamit ng mga taya, kapag nagtagumpay sila, ay maaaring hikayatin ang mga mangangalakal na humiram ng mas malaking halaga.

"Sabihin mong punt sa 10x," sabi niya. "You make a WIN, you get some confidence, you start cranking it up to [the] 20s. You make another WIN, it's a bigger WIN. Then you punt again and you say 'well, I can handle big leverage' so you put in 50x. And it moves the wrong way."

Sa halip na matuto ng isang aralin, ang isang mangangalakal ay maaaring umabot sa 75 beses na pagkilos sa isang bid upang WIN ang pagkatalo sa huling kalakalan.

"Pumasok ka sa spiral na ito kung saan kailangan mong maglagay ng mas maraming pera at ang mga bagay ay medyo nawalan ng kontrol," sabi ni Schebesta, na idinagdag na nakakatakot, "May alam akong ilang malungkot na kwento."

Malaking larawan

QUICK na idinagdag ni Schebesta na ang mga Crypto exchange ay nagbibigay sa mga user ng higit na kontrol sa dami ng panganib na kanilang dadalhin kaysa sa mga provider ng ilang pangunahing produkto ng kalakalan, gaya ng kontrata para sa pagkakaiba (CfDs), na sikat sa U.K.

"Ito ay napaka-transparent sa Crypto. Aktibo mong i-slide ang bar," sabi niya. "Sa ibang mga Markets, partikular sa mga CfD, walang ONE ang may ideya kung paano ibababa ang leverage."

Ang takeaway ay hindi kinakailangan upang matakot o maiwasan ang panganib, ngunit upang magkaroon ng kamalayan at pamahalaan ito. "Ang buong bagay ay ang pagpili ng tao," sabi ni Schebesta. "Iyan ang binibigyang kapangyarihan ng Crypto sa mga tao na gawin."

Maaaring ONE pang magtaltalan na gayunpaman ang nakakabaliw na 100 beses na leverage ay maaaring tunog, hindi bababa sa Binance, FTX at BitMex ay nakabukas sa kung ano ang kanilang ginagawa. Sa panahon ng subprime frenzy ng unang bahagi ng 2000s, idinagdag ang malalaking bangko at mga kumpanya sa Wall Street mga layer ng leverage sa likod ng mga eksena sa pamamagitan ng walang katapusang pagre-repack ng mga pautang sa bahay sa mga securities na sinusuportahan ng mortgage sa mga collateralized na obligasyon sa utang sa mga CDO-squareds. Alam nating lahat paano natapos ang kwentong iyon.

Sumang-ayon si Putra na, sa ONE kahulugan, ang Crypto ay mas transparent kaysa sa mga tradisyonal Markets kung saan siya nagtatrabaho noon.

"Ang T mo nakita sa panig ng FX ay ang 200-to-1 [leverage] na mayroon ang mga bangko, at ang mga hedge fund ay nakakakuha ng mga napakalaking leverage na ito," sabi niya. "Marahil iyon ay BIT mas malinaw kung ikaw ay nasa negosyo at alam mo kung sino ang ilan sa mga manlalaro at kung ano ang maaari mong makuha bilang isang institusyon."

Ang isang caveat ay ang maraming Crypto trading na nangyayari sa isang over-the-counter (OTC) na batayan, na hindi nakikita ng mga public order book ng mga exchange. "Sa tingin ko mayroon pa ring opaqueness sa OTC market," sabi ni Putra, kahit na inaasahan niyang bubuti ito sa paglipas ng panahon.

Ang pamumulaklak ng desentralisadong Finance (DeFi), kung saan nangyayari ang pagpapahiram nang on-chain sa halip na sa mga sentralisadong platform at maaaring suriin ng sinuman ang open-source code na namamahala sa mga smart contract, ay nangangako na gawing mas transparent ang leverage sa mga digital asset Markets .

"T mo kailangang magtrabaho sa isang bangko para malaman kung sino ang gumagawa ng ano," sabi ni Merghart.

I-UPDATE (Ago. 30, 11:35 UTC): Iwasto ang pagkakasunod-sunod ng mga Events sa ikaapat na talata. Inihayag muna ng FTX ang hakbang nito, ngunit sinabi ni Binance na ito ang unang nagpatupad.

I-UPDATE (Ago. 31, 14:10 UTC): Ina-update ang mga sipi na sumipi kay Fred Schebesta upang mapansin na ang kanyang kumpanyang Finder ay nag-broker ng Crypto at na nagbebenta siya ng HiveEx.