6 Dahilan na Mananatiling Hindi Mahusay ang DeFi (at Kumita)

Sa nakalipas na dalawang taon, ang desentralisadong Finance (DeFi) ay naging ONE sa mga pinakakaakit-akit na lugar para sa mga namumuhunan at mangangalakal ng Crypto . Ang mga hindi proporsyonal na mataas na ani, walang simetriko na mga pagkakataon sa arbitrage at kung ano ang pakiramdam ng walang katapusang alon ng mga bagong protocol ay lumikha ng isang regular na stream ng mga mapagkakakitaang pagkakataon sa espasyo ng DeFi. Tinalakay namin ang ilan sa mga pagkakataong alpha sa DeFi sa isang nakaraang artikulo ng CoinDesk.

Ang kawalaan ng simetrya ng mga pagkakataong ito ay direktang nauugnay sa mga inefficiencies ng isang nascent market tulad ng DeFi. Ang nangingibabaw na salaysay sa mga tagasuporta ng DeFi ay ang mga pagkakataong alpha sa DeFi ay malamang na maglaho habang nagiging mas mahusay ang merkado. Ang tesis na iyon ay tila nakahanay sa pag-uugali ng karamihan sa mga Markets sa pananalapi sa kasaysayan ngunit paano ito gagana sa DeFi? Maaari bang maging isang mahusay na merkado ang DeFi?

Si Jesus Rodriguez ay ang CEO ng IntoTheBlock, isang market intelligence platform para sa mga Crypto asset. Siya ay humawak ng mga tungkulin sa pamumuno sa mga pangunahing kumpanya ng Technology at mga pondo ng hedge. Siya ay isang aktibong mamumuhunan, tagapagsalita, may-akda at panauhing lektor sa Columbia University sa New York.

Ang isang magandang recipe upang subukang sagutin ang mga tanong na ito ay upang maunawaan ang mga pangunahing kaalaman ng kahusayan sa mga capital Markets at imapa ang mga pangunahing kaalaman sa mundo ng DeFi. Ang mga teorya tungkol sa kahusayan sa merkado ay may mayamang kasaysayan na kinasasangkutan ng ilang napakakulay na karakter.

Ang mahusay na hypothesis ng merkado

Ang ideya ng pagsukat ng dinamika ng kahusayan sa mga Markets sa pananalapi ay nasa loob ng maraming siglo. Noong 1863, ang French stockbroker Jules Regnault napansin na ang mga paglihis ng presyo sa isang seguridad ay direktang proporsyonal sa square root ng oras. Sa madaling salita, kapag mas matagal kang humawak ng isang seguridad, mas nalantad ka sa mga panalo o pagkatalo dahil sa mga pagkakaiba-iba ng presyo.

Ang ONE medyo hindi kilalang bayani sa ebolusyon ng mga ideya tungkol sa kahusayan sa merkado ay ang French mathematician Louis Bachelier, na sikat sa pagiging ONE sa mga ama ng modernong istatistika. Sa ilan sa kanyang mga gawa, hinuha iyon ni Bachelier "Ang mathematical na inaasahan ng mga speculators sa mga financial Markets ay NEAR sa zero." Marami sa mga ideyang ito ay mas maaga kaysa sa kanilang panahon at muling natuklasan halos isang siglo pagkatapos sa konteksto ng mahusay na mga teorya sa merkado.

Ang ilan sa mga ideya tungkol sa kahusayan sa mga capital Markets ay nakakuha ng momentum noong 1950s sa gawain ng mga ekonomista Milton Friedman at Paul Samuelson. Si Samuelson, sa partikular, ay isang malaking tagataguyod ng trabaho ni Bachelier at ang pagiging angkop nito sa mga Markets ng equities . Henyong mathematician Benoit Mandelbrot nakipagsiksikan din sa mga modelo ng kahusayan sa merkado at hinamon ang ilan sa mga karaniwang paniniwala sa pamamahagi ng mga presyo ng stock.

Ang gawain sa unang bahagi ng ikalawang kalahati ng ika-20 siglo ay nagdadala sa atin sa pinakamahalagang papel sa kahusayan ng mga Markets pinansyal. Noong 1970, Eugene F. Fama inilathala ang "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work," kung saan tinukoy niya ang isang mahusay na merkado bilang "isang merkado kung saan ang mga presyo ay palaging 'ganap na sumasalamin' sa magagamit na impormasyon…” Ito ang kakanyahan ng kilala natin bilang mahusay na market hypothesis (EMH).

Read More: Paghahanap ng Alpha sa DeFi | Hesus Rodriguez

Sa papel, ipinakita ng Fama ang tatlong uri ng mahusay na mga Markets: (i) malakas na anyo; (ii) semi-malakas na anyo; at (iii) mahina batay sa paraan na isinasali ang pampubliko at hindi pampublikong impormasyon sa presyo ng asset. Ang iba pang mahalagang kontribusyon ng papel ni Fama ay ang sikat na "problema ng magkasanib na hypothesis" na mahalagang nagsasabing ang EMH ay hindi maaaring lubos na masuri o tanggihan. Upang ipaliwanag ito, ipagpalagay natin sa isang maikling minuto na ang Crypto ay isang mahusay na merkado na napapailalim sa mga prinsipyo ng EMH. Sabihin nating mayroon kaming modelo ng pagpepresyo ng asset na nagsasaad na ang presyo ng Ethereum dapat ay $4,000 sa isang buwan. Pagkatapos ay tumataas ang presyo ng ethereum sa $5,000, na isang mataas na paglihis mula sa modelo ng pagpepresyo ng asset. Ang problema ng magkasanib na hypothesis ay nagpapahiwatig na hindi tayo makakatiyak kung hindi mahusay ang merkado o mali ang modelo ng pagpepresyo ng asset. Sa madaling salita, T natin lubos na mapapatunayan kung ang mga abnormal na presyo ay resulta ng mga inefficiencies sa merkado o ang mga bahid sa modelong ginamit sa pagpresyo ng mga asset sa unang lugar.

Hinati ng EMH ang mga ekonomista at eksperto sa merkado sa loob ng ilang dekada. Tiyak, mas maagap ang mga bagong Markets na magpakita ng mga senyales ng kawalan ng kakayahan at, samakatuwid, hinahamon ang ilan sa mga prinsipyo ng EMH. Ito ay tiyak na ang kaso ng DeFi.

Anim na pinagmumulan ng market inefficiency sa DeFi

Napakalaking Impormasyon Asymmetry: Wala nang nagdudulot ng higit pang mga inefficiencies sa isang financial market tulad ng asymmetry ng impormasyon sa pagitan ng mga insider at general investor. Sa kaso ng DeFi, ang mga taong malapit sa mga proyekto ng protocol ay may hindi katimbang na mas mahusay na access sa impormasyon kaysa sa mga namumuhunan na gumagamit ng mga protocol. Ang mas maagang pag-access sa impormasyon tulad ng mga bagong liquidity pool, mga pagbabago sa pamamahala o mga pagbabago sa protocol ay maaaring magresulta sa makabuluhang mga gilid sa DeFi market.

Kunin natin ang halimbawa ng isang automated market Maker (AMM) protocol na malapit nang maglunsad ng ilang bagong pool para palakasin ang liquidity para sa isang partikular na token. Ang pagkakaroon ng access sa impormasyon tungkol diyan ay maaaring magbigay-daan sa mga insider na maging handa na magbigay ng liquidity sa mismong paglulunsad ng pool, kaya nakakakuha ng malaking bahagi ng mga reward.

Read More: Ang DeFi ay ang Susunod na Frontier ng High-Frequency Trading | Hesus Rodriguez

Isang lumalagong protocol ecosystem: Ang mga tradisyonal na capital Markets ay tumatakbo sa isang imprastraktura na naitatag sa loob ng mga dekada habang ang DeFi ay nagtatayo sa ibabaw ng isang patuloy na nagbabagong tanawin. Ang mga bagong pinansiyal na primitive sa anyo ng mga DeFi protocol ay inilulunsad bawat linggo. Sa yugto ng paglago, ang mga protocol na iyon ay magiging natively inefficient at ang mga epekto ng mga inefficiencies na iyon ay dadaloy sa iba pang bahagi ng DeFi space. Halimbawa, ang isang bagong algorithmic stablecoin ay maaaring regular na lumihis mula sa pegged value nito na lumilikha ng mga pagkakataon sa arbitrage.

Mga pagbabago sa pamamahala: Regular na binabago ng mga panukala sa pamamahala ang gawi ng mga protocol ng DeFi, na humahantong sa mga inefficiencies sa merkado. Ang dynamic na ito ay napaka kakaiba sa DeFi at walang malinaw na katumbas sa mga tradisyonal na capital Markets. Mula sa mga pagbabago sa mga mekanismo ng insentibo hanggang sa mas matinding pagbabago sa pag-uugali ng isang partikular na protocol, ang pamamahala ng DeFi ay isang regular na pinagmumulan ng mga inefficiencies sa merkado. Ang isang malinaw na halimbawa nito ay maaaring isang panukala sa pamamahala na nagbabago sa haba at timbang ng iba't ibang liquidity pool sa isang AMM na humahantong sa mas mataas na yield na ginawa ng mga pool na may mas mahusay na mga insentibo.

Mga pag-atake sa protocol: Sa ngayon, ang mga hacker at pag-atake sa seguridad ay maaaring ituring na isang katutubong elemento ng DeFi ecosystem. Ang mga bagong protocol ay regular na pinagsamantalahan na lumilikha ng mga puwang sa pagkatubig sa merkado na maaaring magamit sa iba't ibang mga kalakalan. Mula sa pananaw na iyon, ang mga pag-atake sa seguridad ay, sa katunayan, isang pinagmumulan ng kawalan ng kahusayan sa DeFi na walang katulad sa iba pang mga Markets sa pananalapi .

Ang impluwensya ng CeFi: Ang dichotomy sa pagitan ng CeFi (sentralisadong Finance) at DeFi ay ONE sa mga pinakanatatanging dinamika sa Crypto at ONE na maaaring ituring na pinagmumulan ng mga kawalan ng kahusayan sa merkado. Ang mga Events nagaganap sa mga sentralisadong palitan ay may ripple effect sa DeFi market at vice versa, na lumilikha ng mga regular na pagkakataon para sa arbitrage. Ang isang klasikong halimbawa ay maaaring isang pagtaas sa aktibidad ng pangangalakal sa isang ibinigay na token ng pamamahala ng DeFi sa mga sentralisadong lugar, na maaaring humantong sa pagtaas ng presyo at isalin sa mga pinahusay na reward sa kaukulang DeFi protocol.

Read More: Kapag Naging Matalino ang DeFi | Hesus Rodriguez

Isang pira-pirasong ecosystem: Ang fragmentation ng DeFi, na may malaking bilang ng iba't ibang mga protocol, ay mahirap pagaanin. Ang isang malaking bilang ng mga asset ng Crypto na na-trade sa lubos na magkakaibang mga protocol na hindi pinagsama ay magbubunga ng mga hindi pagkakatugma sa presyo at mga regular na pagkakataon sa arbitrage sa pagitan ng mga protocol na iyon. Habang patuloy na lumalaki ang DeFi, malamang na tumaas ang antas ng pagkapira-piraso na ito, na humahantong sa mas mataas na mga inefficiencies sa merkado bago ito pagsama-samahin, na gumagawa ng kabaligtaran na epekto.

Isang mahusay na hindi mahusay na merkado

Sinasabi sa amin ng tradisyonal na karunungan sa merkado na ang hinaharap ng DeFi ay upang maging isang medyo mahusay na merkado. Dapat nating asahan ang isang pagsasama-sama sa mga protocol at blockchain, isang pag-urong sa mga ani at mga programa sa pagmimina ng pagkatubig at isang mas malinaw FLOW ng impormasyon sa buong ecosystem. Gayunpaman, ang ilan sa mga salik na tinalakay sa nakaraang seksyon ay gumagawa ng landas na iyon sa isang mahusay na merkado na malayo sa walang halaga. Ang DeFi ay isa pa ring namumuong merkado na T nakakita ng isang pangunahing pag-aampon mula sa mga pangunahing mamumuhunan.

Ang mga variable na iyon ay nagpapahiwatig na ang mga kawalan ng kahusayan sa DeFi ay malamang na magpatuloy para sa nakikinita na hinaharap. At ang ilang pinagmumulan ng inefficiency sa DeFi ay mga katutubong katangian ng ecosystem at hindi isang byproduct ng market dynamics. Ang paglipat sa mahusay na dynamics ng merkado ay aabutin ng BIT kaysa sa natural na paglago ng DeFi ecosystem. Siguro lahat tayo ay sumasang-ayon na ang DeFi ay magiging isang mahusay na hindi mahusay na merkado.