Paano Ginamit ng ONE Pondo ang Carry Trade para Talunin ang Bitcoin

Habang ang larawan ng Crypto market ay talagang naging malungkot sa ikalawang quarter, isang $130 milyon Crypto hedge fund na pinamumunuan ng isang beterano sa Wall Street ang nagsasabing ito ay patuloy na naging maganda, salamat sa mga pagkakaiba sa presyo sa mga Markets ng lugar at mga derivatives .

"Ang aming Quant fund ay tumaas na ngayon ng 78%, na nagsimula sa ikalawang quarter sa 62%," sinabi ng punong opisyal ng pamumuhunan ng LedgerPrime, Shilliang Tang, sa CoinDesk sa isang Telegram chat. "Ang mga diskarte sa cash at carry ay gumana nang maayos sa panahon ng sell-off ng quarter na ito."

Kabaligtaran ito sa Bitcoin, na nawalan ng karamihan sa mga triple-digit na taon-to-date na mga nadagdag nito nang bumaba ito sa mababang ibaba $30,000 noong Hunyo 22.

Paano gumagana ang carry trade

Ang Carry trading, o cash and carry arbitrage, ay isang market-neutral na diskarte na nagsasamantala sa mga inefficiencies sa lugar at sa futures market. Pinagsasama nito ang mahabang posisyon sa spot market at maikling posisyon sa futures kapag nasa contango ang market – isang kondisyon kung saan ang mga presyo sa hinaharap ng isang pinagbabatayan na asset ay mas mataas kaysa sa kasalukuyang presyo ng spot. Habang papalapit ang expiration, sumingaw ang premium; sa araw ng pag-areglo ang presyo ng futures ay nagtatagpo sa presyo ng spot market, na bumubuo ng medyo walang panganib na pagbabalik.

Ang mga carry trader ay kumikita anuman ang takbo ng merkado, bagama't ang pagbabalik ay depende sa kung gaano katarik ang contango. Karaniwang nag-aalok ang Bitcoin futures ng mas mataas na carry yield kaysa sa kanilang mga katapat na fiat currency, karamihan sa mga ito ay nagbubunga ng mas mababa sa 5%, ayon sa ulat ng JPMorgan na inilathala noong Abril 7.

Ang sitwasyon ay mas malinaw sa panahon ng kasagsagan ng bull run noong kalagitnaan ng Abril nang tumama ang Bitcoin sa mataas na rekord sa itaas ng $64,800, na itinaas ang premium sa Hunyo futures sa 25% sa Chicago Mercantile Exchange (CME). Ang quarterly futures ay nakipagkalakalan ng mas mataas na premium na humigit-kumulang 40% sa iba pang hindi kinokontrol na mga palitan gaya ng Binance o Huobi, ayon sa data source na Skew.

Read More: Mga Trader na Nagpipili para sa Cash at Carry Strategy habang Lumalawak ang 'Contango' ng Bitcoin

Kaya, ang mga mangangalakal ay maaaring naka-lock sa taunang tubo na 40% sa kalagitnaan ng Abril sa pamamagitan ng pagbili ng Bitcoin sa spot market at pagbebenta ng quarterly futures na kontrata, na nag-expire noong Biyernes.

Maraming mga kumpanya sa pangangalakal ang gumagamit ng mga diskarte sa pagdala noon, gaya ng iniulat sa pamamagitan ng CoinDesk, at maaaring na-squared off ang mga posisyon nang maaga pagkatapos ng pag-crash sa kalagitnaan ng Mayo. Iyon, sa turn, ay maaaring ang katalista na nagtulak pababa sa Hunyo futures premium sa mas mababa sa 10% sa mga makabuluhang palitan.

Ang mga carry trade ay isinara sa pamamagitan ng pagbebenta ng Bitcoin holding at pagbili pabalik ng short futures position o pagpapahintulot na mag-expire ito.

Kadalasan ang mga mangangalakal ay humihiram ng mga stablecoin tulad ng Tether (USDT) upang Finance ang mahabang bahagi ng diskarte. Na may posibilidad na magkaroon ng epekto sa net yield na nabuo ng carry trade.

Sa ikalawang kalahati ng Abril, ang annualized gastos ng paghiram ng Tether sa desentralisadong Finance protocol Ang Compound ay humigit-kumulang 8%. Ipagpalagay na ang mga mangangalakal ay humiram ng USDT upang bumili ng Bitcoin sa spot market, ang paghawak ng diskarte sa pagdala hanggang sa pag-expire ng Hunyo 25 ay magkakaroon ng netong ani na humigit-kumulang 32% sa taunang mga termino (pagbabalik ng 40% mula sa cash at carry na binawasan ang halaga ng paghiram ng tether na 8%).

Pupunta mahabang convexity

"Maaari mong bilhin ang lugar gamit ang mga hiniram na pondo o bilhin lang ito nang direkta, ngunit maikling futures sa parehong mga kaso," sabi ng LedgerPrime's Tang, isang dating volatility trader sa Bank of America at UBS.

Bagama't ang cash at carry arbitrage ay ang pinaboran na diskarte ni Tang sa ikalawang quarter, ang pondo ay nakatuon sa pangangalakal ng medyo murang out-of-the-money (OTM) na mga opsyon sa unang quarter.

"Ang mahabang convexity trades ay nagtrabaho nang pinakamahusay sa unang quarter bull run," sabi ni Tang.

Sa Finance, ang convexity ay tumutukoy sa non-linearity, ibig sabihin kung ang presyo ng pinagbabatayan na asset ay nagbabago, ang magreresultang pagbabago sa halaga ng derivative ay hindi linear. Sa madaling salita, sa halip na isang linear na relasyon sa pagitan ng mahabang posisyon at pagbabalik nito, ang negosyante ay tumatanggap ng maramihang ng linear na pagbabalik.

Halimbawa, ipagpalagay na ang isang partikular na stock ay kasalukuyang nakikipagkalakalan sa $100, at ang isang negosyante ay nagmamay-ari ng isang $120 na tawag na mag-e-expire sa Setyembre. Ang opsyon ay magsisimulang makakuha ng halaga habang ang merkado ay gumagalaw nang mas mataas. Gayunpaman, madalas na may malaking paglipat, ang pangkalahatang pangangailangan para sa mga opsyon ay tumataas, na nagpapalakas ng pagkasumpungin. Na, sa turn, ay nagdaragdag sa mga pagpipilian na halaga, na nagreresulta sa outsized na mga nadagdag.

"Ang mga opsyon sa buntot [tawag] ay mura, sa aming Opinyon, noong unang pumasok ang Bitcoin sa $20,000," sabi ni Tang. Sa simpleng Ingles, ang pondo ay kumuha ng mahahabang posisyon sa mga opsyon sa tawag sa mga strike na higit sa $20,000 pagkatapos magtatag ng Bitcoin ng isang foothold sa itaas ng antas na iyon sa pagpasok ng taon.

Read More: Ang Pangunahing Tagapahiwatig ay Nagpapakita ng Kapital na Nagsisimulang FLOW Bumalik sa Bitcoin

Ang Bitcoin ay nag-rally ng higit sa 100% hanggang $58,000 sa unang quarter at umakyat sa itaas ng $64,000 noong Abril 14. Sa araw na iyon, ang US-based na Crypto exchange na Coinbase ay nag-debut sa Nasdaq.

Habang inilipat ng LedgerPrime ang diskarte sa ikalawang quarter, ang ilang mga mangangalakal nagpatuloy sa pagtambak sa murang mga pagpipilian sa tawag sa $80,000 sa pag-asa para sa isang patuloy na bull run. Ang mga opsyon na iyon ay wala na sa pera.

Sa pangkalahatan, ang derivative market ay lumamig pagkatapos ng pagbagsak ng presyo, dahil ang labis na bullish leverage ay lumabas sa merkado. Dagdag pa, hindi na kaakit-akit ang mga carry trade.

Sa halip, ang ilan ay maaaring tumingin na kumuha ng isa pang taya: mga pagpipilian sa pagbebenta, na maaaring maging lubhang peligroso dahil ang maximum na kita ay limitado sa lawak ng premium na binabayaran, habang ang mga pagkalugi ay maaaring malaki.

"Wala nang premium ang carry trade," sabi ni Tang. "Mataas pa rin ang Option implied volatilities, kaya may ani pa rin doon sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga tawag at paglalagay, o pagsakal, kung sa palagay namin ay magko-consolidate ang market sa mga antas na ito."