Ano Talaga ang Nangyari Nang Sinuspinde ng Robinhood ang GameStop Trading

Mga gumagamit ng Robinhood sinisisi ang brokerage para sa pagsuspinde sa pangangalakal ng GameStop stock at iba pang mga securities noong nakaraang buwan, sa gitna ng buying frenzy kick-start ng mga retail trader sa isang Reddit forum.

Ngunit maaaring walang pagpipilian ang Robinhood. Ang Robinhood, pagkatapos ng lahat, ay ONE manlalaro lamang sa isang pampublikong merkado ng seguridad na binuo sa loob ng mga dekada. Sa system na ito, ang mga brokerage apps tulad ng Robinhood ay mga nakikitang tip lamang ng isang malaking bato ng yelo, ngunit ang mga aktwal na transaksyon at pag-aayos ay nananatiling nakatago sa publiko. Malaking kontrol ang nananatili sa mga kamay ng isang sentralisadong tagapag-ingat: ang Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC).

Ang settlement ay nangyayari kapag ang stock ay naihatid sa bumibili at ang mga pondo ay naihatid sa nagbebenta. Kadalasan ang tagapamagitan - ang DTCC - ay responsable para sa pagpapadali sa paghahatid na ito, hindi bababa sa merkado ng mga pampublikong seguridad. Ipapadala ng brokerage ang mga pondo ng customer sa DTCC sa pamamagitan ng clearing firm nito.

Kinokontrol ng DTCC ang mga rate, nagsisilbing counterparty para sa karamihan ng mga transaksyon at pinapatibay ang buong merkado ng pampublikong securities.

Mayroon din itong subsidiary, na tinatawag na National Securities Clearing Corporation (NSCC), na responsable para sa mga serbisyo sa clearing at settlement, pati na rin ang isang subsidiary na tinatawag na Depository Trust Company (DTC) na responsable para sa pag-iingat ng rekord at paglilinis para sa mga corporate at municipal securities.

Kinakalkula ng DTCC ang mga kinakailangan sa cash margin para sa mga stock, at ini-publish ang data sa website nito. Maaaring kunin ng mga broker ang impormasyong ito at gamitin ito para imodelo kung ano ang ginagawa ng mga Markets , sabi ni Carlos Domingo, CEO at founder ng Securitize, isang security token firm at nakarehistrong transfer agent sa Securities and Exchange Commission (SEC).

Ginagamit din ng mga clearing firm ang impormasyong ito upang matukoy ang mga kinakailangan sa margin para sa mga broker, na tumutulong sa kanila na matiyak na mayroon silang sapat na cash sa kamay.

Kapag ang ilang mga stock ay naging pabagu-bago, halimbawa dahil sa isang pinagsama-samang pagsisikap na bilhin ang mga ito at palakasin ang kanilang presyo, ang clearing firm ay maaaring maningil ng higit pa upang ayusin ang mga trade. Mga app tulad ng Webull, M1 at Public lahat ay binanggit ang mga singil sa clearing firm noong sinuspinde nila ang trading ng stocks tulad ng GME noong nakaraang buwan.

Sabi ni Robinhood sa isang blog post nai-publish sa katapusan ng Enero sinabi nito na sinuspinde rin nito ang pangangalakal sa GME at iba pang securities dahil sa pag-clear sa mga gastos ng kumpanya.

Kasaysayan

Bago tayo pumasok ano ang nangyari sa GameStop, sulit na tingnan kung bakit umiiral ang DTCC, gayundin ang mga dekada ng imprastraktura kung saan nakabatay ang merkado ng mga seguridad ng U.S.

Ang mga kalakalan ay dating naaayos sa pamamagitan ng pakikipagtransaksyon gamit ang mga pisikal na piraso ng papel, sabi ni Domingo. Noong 1960s, ang mga opisina sa likod ng Wall Street ay hindi KEEP sa pang-araw-araw na dami ng kalakalan, isang bagay na tinutukoy bilang ang Wall Street Paperwork Crisis.

"Kinailangan nilang isara ang Wall Street tuwing Miyerkules upang ayusin ang mga kalakalan," sabi niya. "Tinitingnan nila ang dalawang opsyon para i-digitize o i-automate ang system na ito. Ang ONE ay maaaring isang peer-to-peer settlement kung saan maaaring makipag-ayos ang mga broker laban sa isa't isa, o maaari silang gumamit ng isang sentralisadong tagapag-alaga, at sa ganoong paraan ipinanganak ang DTCC."

Read More: Reddit, Robinhood, Citadel CEOs na Magpapatotoo sa GameStop Hearing

Ang mga trade ng settlement ay bumaba mula sa limang araw (T+5) hanggang tatlong araw (T+3), at pagkaraan ng dalawang araw (T+2).

Naganap lamang ang T+2 sa nakalipas na ilang taon, sabi ni Gautam Gujral, pangkalahatang tagapayo at co-founder ng digital asset management platform na Vertalo.

"Upang maisakatuparan ang kaunting pagbabagong iyon mula sa T+3 hanggang T+2, tumagal ng anim na taon ng hindi ipinahayag na pagsisikap ng Wall Street upang magawa iyon," sabi niya.

Paano naaayos ang mga kalakalan ngayon?

Samantalang si Robinhood ang kadalasang sinisisi mga gastos sa paglilinis para sa paghinto ng mga kalakalan, CEO Vlad Tenev itinuro din ang mga oras ng pag-areglo bilang isang isyu, na nagsasabing ang dalawang araw na agwat ay lumilikha ng panganib para sa mga mamumuhunan.

Para sa kapakanan ng pagpapasimple, maglakad tayo sa isang hypothetical. Kung ako ay magsa-sign up sa ilang brokerage app tulad ng Robinhood, Webull o Cash App (bilang ilang mga halimbawa), maaari akong bumili at magbenta ng mga securities na magagamit sa pampublikong merkado. Kabilang dito ang mga stock tulad ng GME o exchange-traded funds (ETFs). Pinapayagan na rin ngayon ng ilang broker ang mga customer na bumili ng mga cryptocurrencies, kahit na maaaring may mga paghihigpit sa pangangalakal o paglilipat nito sa mga wallet na wala sa platform. Narito kung ano ang maaaring hitsura ng hypothetical na prosesong ito:

• Bibili ako ng bahagi ng isang stock, tawagin natin itong $STOCK, sa app na ito.
• Mapupunta ang order sa internal order management system (OMS) ng app.
• Iruruta ng OMS ang order sa isang exchange o sa ibang broker-dealer.
• Pagkatapos maitugma ang order, sasabihin ng exchange ang app.
• Ang lahat ng mga order ng exchange ay mapupunta sa tuluy-tuloy na proseso ng net settlement, na pinagsasama-sama ang lahat ng mga trade ng kumpanya sa ONE mahaba at ONE maikling posisyon sa NSCC.

Ang ibig sabihin nito, gayunpaman, ay kapag bumili ka ng share sa Robinhood at lumabas ito sa iyong portfolio, T nangangahulugang "pagmamay-ari" mo ito o naayos na ang transaksyong iyon, sabi ni Domingo.

Ilang app – itinuro ni Domingo ang JPMorgan bilang ONE halimbawa – nagpapakita ng mga hindi maayos na transaksyon, ngunit “T ginagawa ang Robinhood na ganoon.”

"Ang katotohanan na ang mga tao ay nangangalakal sa Robinhood, iniisip nila na ito ay tulad ng pagbili Bitcoin dahil bumibili sila ng Bitcoin at lumalabas ito sa kanilang account,” aniya. Hindi rin ito bagong problema.

Maaaring gumawa ang Robinhood ng mga hakbang upang mapagaan ang paghinto ng kalakalan noong nakaraang buwan, sabi ni Domingo. Kung ang kumpanya ay mas mahusay na modelo kung ano ang nangyayari sa GME market at iba pang pabagu-bago ng isip na mga stock, maaari itong mahulaan ang mga kinakailangan sa pera.

"Ang katotohanan na ang Robinhood ay nakaligtaan na, sa aking Opinyon, ay isang tanda ng maling pamamahala sa kanilang panig," sabi niya. "Tiyak na nawalan sila ng pera sa mga tao dahil sa kanilang kakulangan sa pagpaplano."

Bakit hindi T+0?

CEO ng Robinhood Sinabi ni Tenev na pipigilan ng T+0 ang mga pabagu-bagong Markets tulad ng nakikita sa GameStop at AMC.

"Ang mga mamumuhunan ay naiwan na naghihintay para sa kanilang mga trade na ma-clear, at ang mga clearing broker ay naka-lock ang kanilang proprietary cash, hanggang sa ang pag-aayos ay mga huling araw pagkatapos ng kalakalan," isinulat ni Tenev sa isang post sa blog noong Pebrero. "Ang mga kinakailangan sa deposito sa clearinghouse ay idinisenyo upang mabawasan ang panganib, ngunit ang aktibidad ng ligaw na merkado noong nakaraang linggo ay nagpakita na ang mga kinakailangang ito, kasama ng isang hindi kinakailangang mahabang ikot ng pag-aayos, ay maaaring magkaroon ng hindi sinasadyang mga kahihinatnan na nagpapakilala ng mga bagong panganib."

Gayunpaman, ang paglipat sa isang mas maikling settlement ay nangangailangan ng malawak na pagbili mula sa industriya ng securities market.

Ang paglipat mula sa T+3 patungo sa T+2 ay nangangailangan ng pag-apruba ng industriya, at ang karagdagang pag-ikli ng siklo ng pag-aayos ay nangangailangan din ng mga kalahok na sumang-ayon, sabi ni Gujral.

Ang isang tagapagsalita para sa DTCC ay nag-refer sa CoinDesk sa isang post sa blog sa website nito kapag naabot para sa komento, na pinamagatang "Bakit Makikinabang sa Industriya at Mga Namumuhunan ang Pag-ikli sa Ikot ng Settlement.”

Ang post, isang question-and-answer session kasama ang managing director na si Michael McClain, ay nagsabi rin na ang mga kalahok sa industriya ay nag-aalangan na paikliin pa ang settlement cycle.

Read More: Pagkatapos ng GME, Dogecoin at Bitcoin, Ang mga Chinese Trader ay Tumaya sa Kung Ano ang Susunod na Pump

“Bagaman ang mga equities clearing at settlement subsidiaries ng DTCC, NSCC at DTC, ay maaaring suportahan ang ilang T+1 at maging ang parehong araw na settlement gamit ang kasalukuyang Technology, maraming kalahok sa merkado ang T gumagamit ng opsyong ito dahil sa mga kumplikadong istruktura ng merkado, legacy na negosyo at mga proseso ng pagpapatakbo,” sabi ng post.

Ang paglipat sa parehong araw na pag-aayos ay maaaring mapanganib na mapababa ang pagkatubig na sinusuportahan ng kasalukuyang merkado, sinabi ng post ng DTCC.

Ang Technology ay umiiral upang higit pang paikliin ang oras ng pag-aayos, sabi ni Domingo. Pinag-aralan pa nga ng DTCC kung ang mga security token o iba pang desentralisadong solusyon ay maaaring maging mas mahusay. Ang isang katulad na pag-aaral ay isinagawa ng Bank of Canada.

"Ang konklusyon ay pareho. Mula sa isang pananaw sa Technology maaari itong gawin, ngunit ang mga taong ito ay nakikipagkalakalan na may mas maraming pera kaysa sa mayroon sila," sabi niya.

May mga trade-off din sa paglipat sa mas maikling oras ng pag-aayos. Ang kasalukuyang modelo ng T+2 ay nagbibigay-daan para sa mga customer at broker na magpadala ng mga transaksyon sa kredito, ngunit ito ay magiging mas mahirap at peligroso sa T+1 o T+0.

"Maaari nilang gawin iyon sa kasalukuyang modelo dahil T ito instant settlement," sabi ni Domingo.

Maaayos ba ito ng blockchain?

Napansin din ng post ng DTCC na tinitingnan ng entity kung ang Technology ng distributed ledger ay isang solusyon para sa pagpapababa ng mga oras ng settlement.

"Alam namin na mayroong [mga] kahusayan sa pag-aayos sa paggamit ng blockchain. Ito ay umuunlad na sa pribadong merkado ng mga seguridad, [bagaman] hindi ganoon sa merkado ng pampublikong seguridad," sabi ni Gujral. "Sa pinakakaunti kung ano ang kailangang mangyari ay ang merkado ay kailangang magsimulang mag-aral kung paano gamitin ang alinman sa pribado o pampublikong blockchain upang simulan ang paggawa nito, gamit ang medyo madalian na pag-aayos."

Gayunpaman, ang mga benepisyong ito ay mukhang nalalapat lamang sa mga pribadong Markets ng seguridad , na mas maliit at hindi gaanong likido.

Sumulat si Tenev na "ang Technology ang sagot" sa kanyang post sa blog na nagsusulong para sa mas mabilis na pag-aayos. Gayunpaman, habang ang pag-aalis ng mga third-party na tagapamagitan ay maaaring mag-streamline ng mga bahagi ng proseso, maaari rin itong lumikha ng ilang partikular na panganib sa pinansyal na bahagi para sa mga broker at customer.

Read More: State of Crypto: Paano Magre-react ang Gobyerno sa GameStop?

"Nagpapapasok ka ng panganib sa kredito sa ibang bahagi," sabi ni Domingo.

Mayroon ding tanong kung ang anumang blockchain na kasalukuyang gumagana ay maaaring suportahan ang pampublikong merkado ng seguridad ng U.S. at ang dami ng mga transaksyon na kakailanganin.

"Ang Blockchain ay nag-aayos ng isang grupo ng mga bagay na ito ngunit ginagawa pa rin namin ang arkitektura at ecosystem na gumagawa nito," sabi ni Gujral.