La industria de las Cripto elogia el puerto seguro para tokens, pero advierte sobre los riesgos

La conclusión:

• La comisionada de la SEC, Hester Peirce, quiere darles a los proyectos de tokens tres años para descentralizar adecuadamente sus redes antes de preocuparse por las leyes de valores.
• Los participantes de la industria creen que es necesario algún tipo de “puerto seguro” y elogian la propuesta de Peirce por brindar un plan razonable para ONE.
• Aún quedan preguntas, entre ellas, cómo definir la madurez de la red y qué sucede con los tokens considerados inmaduros según la definición de Peirce.
• Si bien la propuesta de Peirce no necesitará una ley del Congreso para entrar en vigor, requerirá que otros comisionados de la SEC la firmen, y no está claro si esta propuesta puede convertirse en realidad.

El sueño de una recaudación de fondos basada en tokens y conforme a las normas en EE. UU. recibió un impulso de la comisionada de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Hester Peirce, a principios de este mes. Y aunque los analistas del sector generalmente apoyan el plan, se QUICK a señalar sus posibles defectos.

De Peircepropuesta de “puerto seguro” Otorgaría a los emprendedores de Cripto un período de gracia de tres años para lanzar y descentralizar sus proyectos antes de tener que determinar si sus tokens en circulación califican como valores según la ley federal. La propuesta tendría la ventaja adicional de permitir que un mayor número de inversores participe en una venta de tokens, afirmó.

"Creo que mi esperanza es la misma que tienen muchas personas en el sector: que les brinde la oportunidad de participar en la economía y la sociedad a quienes antes no podían hacerlo tan plenamente como les gustaría", declaró Peirce a CoinDesk en una llamada telefónica. "Creo que les da la oportunidad de tomar decisiones por sí mismos".

La propuesta ha generado reacciones diversas: algunos elogian la posibilidad de que más empresas creen redes genuinamente descentralizadas, mientras que otros se preocupan por la posibilidad de que las estafas se propaguen sin control durante años bajo el pretexto de la "buena fe". Otros cuestionaron la mecánica de definir la descentralización de la red después del período de tres años.

Según la norma propuesta,denominada Regla 195Los desarrolladores tendrían que revelar su identidad, su participación en el token en el que trabajan, las recompensas de los fundadores y mucha otra información. Dispondrían de tres años a partir de la fecha de la primera venta de tokens para "descentralizar" sus redes, lo que Peirce definió como el punto en el que ninguna entidad podría modificar razonablemente la funcionalidad de la red. La norma propuesta solo se aplicaría a los nuevos proyectos que emitan tokens por primera vez, y no a los proyectos o redes existentes.

CoinDesk entrevistó a media docena de abogados y expertos del sector para analizar las posibles implicaciones de la propuesta de salvaguardia. Muchos coinciden en la necesidad de una salvaguardia, aunque los detalles de la propuesta de Peirce generaron diversas respuestas.

Peter Van Valkenburgh, director de investigación del grupo de expertos de la industria Coin Center, dijo a CoinDesk que la propuesta parecía sensata y razonable, aunque señaló que por el momento sigue siendo solo una propuesta.

"Para que esto se convierta en una Regulación oficial tendría que ser aceptada por los demás comisionados y [el presidente de la SEC, Jay Clayton], así que tendríamos que esperar", dijo en una llamada telefónica.

Aun así, el cofundador y presidente de CoinList, Andy Bromberg, dijo que creía que era poco probable que Peirce hubiera introducido la norma "si pensaba que no tenía ninguna posibilidad de aprobarse en la comisión".

Camino a seguir

Las empresas emergentes, los abogados y los defensores del espacio elogiaron la propuesta de Peirce y dijeron que les daba a los nuevos tokens la oportunidad de generar liquidez y les daba a las redes el tiempo para madurar sin quedar atrapadas en las leyes de valores.

Bromberg le dijo a CoinDesk que la defensa de la propuesta de colocar tokens en los exchanges era importante.

"De hecho, queremos que se negocien en las bolsas", dijo. "Hizo una declaración que muchos creen que provenía de la perspectiva de la ley de valores, pero es importante que los tokens se negocien".

Además, la propuesta crea cierta claridad en torno a la idea de cómo podría ser una red descentralizada, codificando potencialmente una definición del Director de Finanzas Corporativas de la SEC, William Hinman. primera sugerenciaHace casi dos años.

La propuesta “intenta poner algunas líneas claras” en torno a la idea de la madurez de la red, que necesita un puerto seguro, dijo Gabriel Shapiro, abogado de ZeroLaw.

Los proyectos que cumplen con la definición propuesta por Peirce esencialmente eliminan ONE de los puntos del problema. la prueba de Howey (el caso de la Corte Suprema de Estados Unidos que generalmente se utiliza como punto de referencia para determinar si un instrumento es un valor destinado a generar rendimientos futuros para los tenedores), dijo Amy Davine Kim, directora de Regulación de la Cámara de Comercio Digital.

“Lo que realmente me gustó de esta regla es cómo han definido la madurez de la red, que es la descentralización o una red funcional”, dijo. “Como saben, nos hemos centrado en el discurso de Hinman, que se centraría únicamente en la descentralización y en un tipo de modelo de negocio, por lo que podría no ser apropiado a medida que el mercado madure”.

El régimen de Aviso legal de la propuesta es similar al que ya aplican las empresas públicas existentes, afirmó Van Valkenburgh. Citó a Apple como ejemplo, señalando que sus inversores y el público en general confían en que la empresa Tecnología informe con precisión sus ganancias, sus juntas de accionistas y divulgue el historial financiero o comercial de sus miembros.

Y si bien la propuesta aún necesitará la aceptación de los demás comisionados de la SEC, Kristin Smith de la Blockchain Association señaló que las sugerencias de Peirce se ajustan a la legislación de valores vigente, lo que significa que no necesitarían una enmienda del Congreso para entrar en vigor.

No es infalible

La propuesta, tal como está, todavía deja algunas preguntas sin respuesta, dijeron los abogados de la industria.

Grant Gulovsen, de Gulovsen Law, dijo a CoinDesk en un correo electrónico que las divulgaciones formales son "un paso en la dirección correcta", pero muchas de las divulgaciones requeridas ya aparecían en los documentos técnicos de la oferta inicial de monedas en 2017.

“Con solo algunos pequeños ajustes, temo que, bajo los términos de la propuesta actual, los inversores estadounidenses se verían sujetos a exactamente la misma serie de abusos (y pérdidas) que sufrió el resto del mundo durante la última ICO”, dijo.

Propuso exigir a los proyectos que elaboren un plan de negocios que trace su camino hacia la rentabilidad y evitar que las bolsas “manipulen el sistema para su propio beneficio”.

“Si las plataformas de intercambio de Criptomonedas estuvieran sujetas a la misma supervisión regulatoria que las plataformas tradicionales, esto no sería un problema”, dijo. “Pero como no lo están, me temo que verán esta propuesta de puerto seguro como una forma de enriquecerse aún más a costa de los participantes de la venta de tokens estadounidenses y de los proyectos que cotizan sus tokens en estas plataformas”.

Shapiro, quien compartió una respuesta escrita a la propuesta de Peirce la semana pasada, le dijo a CoinDesk que un aspecto con el que tiene dificultades es la idea de que los proyectos estén esencialmente desregulados durante tres años, aparte de las regulaciones sobre fraude.

Dijo que esta parte de la propuesta puede incluso ser vista como “una reescritura tecnológicamente específica” de las leyes de valores existentes, ya que la venta de tokens y las transacciones posteriores aún podrían ser transacciones de valores, simplemente no estarían reguladas como tales.

Yankun Guo, abogada con su propio bufete, se hizo eco de las preocupaciones de Shapiro y preguntó cómo se puede justificar una exención de tres años.

Otra cuestión es si los tokens siguen siendo esencialmente valores al final del período de tres años: Peirce presentó una definición de cómo sería una red descentralizada, pero aún no está claro qué podría pasar con las redes que no cumplan con esta definición.

“Ahora había un montón de cosas que se comercializaban como no valores y ahora, de repente, son valores”, dijo Shapiro. “No deberíamos reescribir las leyes de valores. No creo que el gobierno deba crear incentivos para que las empresas recauden fondos de cierta manera mediante arbitraje regulatorio”.

Shapiro recomendó reducir los costos de cumplimiento mediante la reforma de las leyes de valores como una solución alternativa para los proyectos de Cripto , señalando que el alto costo de presentar documentos y cumplir con la ley es un obstáculo para las empresas. (Por ejemplo, Blockstack informó haber pagado 2 millones de dólares(al presentar la solicitud para realizar una venta de tokens de Regulación A+ el año pasado).

Este tipo de reforma debería abordarse en general, y no sólo en un área específica, dijo, una opinión con la que Guo estuvo de acuerdo.

Definir qué es "buena fe y esfuerzo razonable" por parte del equipo de desarrollo inicial es otra área que necesita claridad, dijo Guo a CoinDesk, diciendo que debe haber controles y equilibrios en estos proyectos durante el período de tres años en lugar de no tener requisitos regulatorios.

Generando liquidez

Las plataformas de intercambio de Cripto también podrían verse sometidas a un mayor escrutinio según la propuesta de Peirce, ya que la Regla 195 destaca la importancia de los Mercados secundarios para estos nuevos tokens. Como mínimo, estos Mercados secundarios serían responsables de generar liquidez en torno a los nuevos tokens.

“El problema con las ventas de tokens en general es que existe una desconexión entre si un proyecto subyacente puede ser rentable y el valor de su token en los intercambios secundarios”, dijo Gulovsen.

Catherine Coley, directora ejecutiva de Binance.US, dijo a CoinDesk que el intercambio tiene su propio "marco de evaluación de riesgos" que evalúa si una Criptomonedas tiene un caso de uso y la viabilidad del equipo.

El exchange, una filial estadounidense de Binance, actualmente incluye Bitcoin, ether, XRP, QTUM, ATOM, DASH y otras 20 criptomonedas.

Si se adopta, la propuesta podría ayudar a que las bolsas se sientan más cómodas al incluir nuevos activos en la lista, dijo Coley, con el entendimiento de que los desarrolladores detrás de esos proyectos estarían obligados a "mantener un desarrollo de calidad" y no serían clasificados inmediatamente como valores.

“Eso da más alivio al hambre y al apetito por la nueva moneda que se incluye en el mercado”, dijo.

Que un nuevo token siga siendo un valor al final del período de gracia de tres años es “un riesgo que está asumiendo el mercado”, dijo.

Este riesgo resalta la importancia de que los exchanges en Estados Unidos aseguren de manera independiente su comodidad con los tokens que listan, dijo.

“No es presión de grupo, realmente analizamos las cosas desde nuestra propia perspectiva porque, al fin y al cabo, es nuestro riesgo el que debemos gestionar”, dijo Coley.

Por otro lado, la propuesta permitiría a los exchanges ayudar a que los nuevos proyectos ganen impulso a medida que comienzan, dijo, y tener un token "bendecido" daría a los mercados cierta comodidad en el proceso de evaluación.

Gulovsen dijo que agregar un componente de supervisión regulatoria para las bolsas también podría ayudar a garantizar que los nuevos Mercados secundarios no sean manipulados y debería ayudar a los inversores a sentirse más cómodos.

Una cuestión que la propuesta no aborda en su definición de madurez de la red es si la centralización de la minería es un factor a considerar. Una red podría tener un grupo descentralizado de desarrolladores según la propuesta, pero aún así tener un grupo pequeño de mineros, nodos o partes interesadas.

Kim dijo que la red aún podría calificar como madura siempre y cuando sea funcional, mientras que Peirce dijo que la centralización de la minería es un problema, pero no necesariamente ONE que caiga bajo la ley de valores.

Próximos pasos

Para que entre en vigor, la mayoría de los comisionados de la SEC tendría que votar a favor de implementar la propuesta de puerto seguro. Peirce declaró a CoinDesk que, si bien sus colegas conocen su opinión sobre los tokens y los proyectos de tokens, aún no les ha presentado la propuesta directamente.

Más bien, ella esperarecopilar comentarios del públicoy apoyar primero. IndividuosPuede enviarle un correo electrónico a su oficina. o presentar un comentario a través de FinHub, la rama de Tecnología financiera de la SEC.

“El siguiente paso es que la gente lo analice a fondo y me diga qué hice bien o qué hice mal”, dijo. “Siempre que sea posible, intento que la gente interactúe mientras reflexionan sobre el tema y luego intento compartirlo con mis colegas y decirles: ‘Creo que hay un interés real’. Esa es una forma de poner algo en la agenda y enviar un mensaje positivo a la industria”.

Sin embargo, podría haber una presión de tiempo. Van Valkenburgh, del Coin Center, señaló que el mandato de Peirce expira este año, y el comisionado de la SEC, Robert Jacksonregresó a la vida privada la semana pasada.

Tanto Peirce como Clayton pueden continuar en sus cargos actuales durante 18 meses más, siempre que no se nombren sucesores, y es posible que el Congreso los vuelva a nominar para continuar en el cargo. Van Valkenburgh afirmó que es muy posible que la SEC cambie su imagen dentro de un año.

Peirce se negó a comentar si esperaba ser nominada nuevamente para otro mandato, aunque sí dijo: «Ciertamente, no siento que haya terminado con lo que quiero hacer en la SEC. Realmente no siento que haya terminado. Aún queda mucho trabajo por hacer».