El Yield Machine de Ethena registra salidas de $1 mil millones a medida que el mercado de Cripto se enfría, pero hay buenas noticias.

• La capitalización de mercado del token USDe de Ethena cayó por debajo de los 2.700 millones de dólares desde los 3.600 millones de dólares debido a que la demanda flaqueó.
• El protocolo genera rendimiento para los inversores mediante la venta en corto de derivados de Bitcoin y ether en un "carry trade", pero las tasas de financiación se han vuelto negativas en las últimas semanas.
• Aun así, el precio del token se mantuvo estable alrededor de $1 durante el desmantelamiento, desafiando las preocupaciones iniciales de una espiral descendente.

El protocolo de rendimiento de Cripto Ethena, que se disparó a principios de este año hasta superar los 3.600 millones de dólares en depósitos, enfrentó su mayor prueba con la desaceleración de los Mercados de Cripto y la retirada de los fondos que respaldaban su token sintético USDe. Aun así, USDe se mantuvo estable en su paridad de 1 dólar.

El protocolo ha sufrido salidas de casi mil millones de dólares desde julio,Datos de DefiLlamaEsto representa una disminución del 27 % en el suministro del token. El token de gobernanza del protocolo, ethena (ENA), ha caído un 85 % desde su máximo de abril.

La caída coincidió con la caída de las tasas de financiación de los futuros perpetuos de Cripto , una fuente clave de rendimiento para el USDe, a casi cero en las últimas semanas. Alcanzaron un 40%-70% anual en marzo.

"Las tasas de financiación más bajas hacen que sea menos atractivo mantener y apostar USDe", dijo Julio Moreno, analista de CryptoQuant, en una entrevista con CoinDesk.

USDe utiliza Bitcoin (BTC) y ether (ETH) como activos de respaldo, combinándolos con una posición corta de futuros perpetuos de igual valor en las plataformas de intercambio. Las tasas de financiación perpetua suelen ser positivas, lo que significa que USDe de Ethena genera ingresos gracias a sus activos derivados de respaldo.

«ONE de los riesgos más importantes que enfrenta USDe es un entorno de tasas de financiación negativas sostenidas en el mercado de futuros perpetuos», afirmó Moreno. «En este escenario, Ethena tendría que pagar financiación para KEEP abiertas sus posiciones cortas».

Según DefiLlama, el rendimiento ofrecido al USDe se desplomó al 4,4% desde su máximo de marzo, superior al 50%. Esta cifra es inferior a la de inversiones menos riesgosas, como un fondo de mercado monetario tradicional u otras ofertas de tokens digitales respaldadas por el Tesoro.

Estabilidad de precios

Los escépticos expresaron inquietudes sobre el modelo de Ethena,comparandoSe lo atribuye al proyecto de moneda estable Terra-Luna, que se desintegró. La moneda estable algorítmica de Terra...cayó en una espiral en mayo de 2022, después de que su crecimiento subsidiado se quedara sin combustible, iniciando un brutal invierno Cripto .

Sigue leyendo: Ethena Labs genera Opinión divididas mientras el alto rendimiento evoca recuerdos de Terra

El actual entorno desfavorable del mercado y la oleada de retiros ofrecieron una oportunidad para demostrar la estabilidad del protocolo.

"Estamos satisfechos con la respuesta de Ethena a las múltiples correcciones profundas del mercado en los últimos meses", declaró Guy Young, cofundador y director ejecutivo de Ethena Labs, la empresa desarrolladora del protocolo. "Siempre se esperaban pruebas de estrés, y crecer al ritmo que llevábamos indefinidamente es claramente imposible".

El precio del USDe se mantuvo estable en su paridad de 1 dólar durante las salidas, y la posterior liquidación de las posiciones comerciales para satisfacer la demanda de retiros ocurrió "de manera ordenada y sin problemas experimentados con la paridad del dólar estadounidense", agregó Young.

Ethena mantiene un fondo de "días de lluvia", conocido como fondo de reserva, para pagar las tasas de financiación si es necesario.

Para minimizar los riesgos del protocolo, la reserva debería situarse al menos en el 1% del suministro de USDe, dijo Moreno de CryptoQuant.

"Este es el caso actualmente, ya que el fondo de reserva asciende a 45 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1,6 % de la capitalización bursátil actual del dólar estadounidense", afirmó Moreno. "Los inversores deben estar atentos a esta métrica clave para evaluar el riesgo de Ethena".