El Optimism en torno a la aprobación de una solicitud de ETF de Bitcoin al contado impulsó un aumento de casi el 49 % en el precio de BTC desde octubre. Es probable que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) apruebe o rechace varias solicitudes simultáneamente por razones logísticas y de consistencia. (Las cifras citadas corresponden al 18 de diciembre, salvo indicación contraria).

El trading de BTC al contado se concentra en varias plataformas: Coinbase, Binance, Bybit y OKX. Estas representan aproximadamente el 65% del trading de BTC al contado. Binance representa el 35,5%, mientras que Bybit, OKX y Coinbase representan el 11,3%, el 9,2% y el 8,9%, respectivamente.

El tamaño promedio de las órdenes de BTC ha ido disminuyendo desde principios de 2021 y se sitúa en torno a los 1652 $. Si bien las órdenes de menor tamaño se asocian con clientes minoristas, muchas instituciones, si no la mayoría, dividen las órdenes de compraventa en órdenes más pequeñas para minimizar el deslizamiento. Sería imprudente sugerir que los clientes minoristas fueron los principales responsables de los patrones de compraventa recientes de BTC basándose únicamente en el análisis del tamaño de las órdenes.

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El resumen de operaciones de Coinbase del tercer trimestre de 2023 sugiere una disminución del volumen en tres de los últimos cuatro indicadores intertrimestrales. El volumen entre los operadores minoristas e institucionales ha disminuido a un ritmo similar durante el último año, con clientes minoristas e institucionales operando aproximadamente 4.200 millones de dólares y 24.700 millones de dólares en el tercer trimestre, respectivamente.

Figura 1. Fuente: CoinBase, Path Digital Advisors

Mercados de futuros de Bitcoin

El interés abierto en futuros de BTC de CME Group alcanzó los 4.550 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 25 % del interés abierto total de BTC . El interés abierto actual alcanzó un nivel registrado por última vez en el segundo trimestre de 2022.

Figura 2. Fuente: CME Group, Path Digital Advisors

La mayoría de las posiciones en futuros de BTC de CME están en manos de gestores de activos y fondos apalancados. Los primeros muestran un sesgo a largo plazo y los segundos, uno a corto plazo. Esto parece intuitivo, ya que los gestores de activos tienden a invertir con un horizonte temporal más largo en comparación con otros clientes compradores. Por el contrario, los fondos de cobertura y los asesores de negociación de materias primas (CTA) tienden a operar con un horizonte temporal más corto y participan en... base comercio y cobertura.

Los inversores institucionales se están volviendo más activos en el espacio Cripto . Grupo CME señala que "los grandes tenedores promedio de interés abierto de Bitcoin , con al menos 25 contratos, alcanzaron un máximo histórico la semana del 7 de noviembre de 2023".

La tasa de financiación alinea el precio de los futuros perpetuos con el precio spot. Cuando la tasa de financiación es positiva, los titulares de contratos largos pagan la comisión de financiación a los titulares de contratos cortos, y viceversa. La tasa de financiación ha mostrado una tendencia alcista con el precio spot de BTC, lo que sugiere un sentimiento y un sesgo alcistas.

Perspectivas de Bitcoin

La relación histórica entre los precios de BTC y el interés del consumidor se ha desvinculado recientemente. Si el antecedente de que el interés del consumidor se debe únicamente a los clientes minoristas es cierto, entonces parece que:

• Los clientes minoristas realizan transacciones sin realizar investigaciones, o
• Los inversores institucionales están teniendo una influencia enorme en los precios.

El sentimiento entre los inversores institucionales parece ser positivo. Los movimientos ascendentes paralelos de la curva de futuros en cada mes del cuarto trimestre de 2023 sugieren una actividad alcista y una tendencia a largo plazo entre los inversores institucionales.

La aprobación del ETF está suficientemente arraigada en los precios del Bitcoin como para que el impulso positivo del anuncio pueda verse contrarrestado por la retirada de ganancias de los operadores. Esto sugiere una posible reversión a la media en los días posteriores al anuncio. Posteriormente, es probable que el mercado reajuste su enfoque hacia... reducción a la mitad en abril.

Figura 3. Fuente: Bloomberg, Path Digital Advisors LLC