El descuento de GBTC se está reduciendo: por qué es importante

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) es un producto con una capitalización de mercado de casi 14 mil millones de dólares y un gigante de la inversión en Cripto . Durante más de dos años, el fondo cotizó con un descuento cada vez mayor respecto al valor de sus Bitcoin , pero la situación ha cambiado significativamente en las últimas semanas, beneficiando a los inversores.

“Cuando el descuento se reduce, indica que los inversores están adquiriendo mayor confianza en el fondo o que la demanda de acciones está aumentando. Si el descuento se reduce significativamente o desaparece por completo, podría generar una rentabilidad sustancial para los inversores”, declaró Martin Leinweber, estratega de productos de activos digitales de MarketVector Index, en una entrevista con CoinDesk.

¿Por qué hubo un descuento en primer lugar, por qué es importante y por qué se está reduciendo?

La estructura del fideicomiso es fundamental para responder a estas preguntas. Se trata de un fondo de capital cerrado (CEF), un producto diferente a los fondos cotizados en bolsa (ETF), cuya popularidad se ha disparado en los últimos años. Ambos son, en efecto, bóvedas que albergan una gran cantidad de activos, ya sean acciones o, en el caso del fideicomiso Grayscale , miles de millones de dólares en Bitcoin (BTC).

Pero los ETF tienen una característica que garantiza que las firmas de negociación especializadas, conocidas como participantes autorizados, puedan ayudar a KEEP su valor en línea con el valor de los activos que poseen. Si un ETF posee $10 mil millones en acciones, pero alcanza una capitalización de mercado de $12 mil millones, estos operadores pueden crear nuevas acciones del ETF. Esto les permite obtener ganancias gracias a la prima y, además, reduce el precio del ETF para aproximarlo al valor de sus tenencias; reciben una recompensa por hacer que el ETF sea más eficiente.

Por el contrario, si el precio del ETF cae a un nivel de descuento (digamos que su capitalización de mercado cae a 8 mil millones de dólares, frente a 10 mil millones de dólares en activos), esos operadores pueden rescatar acciones, ganando nuevamente dinero con la discrepancia y empujando los precios y los activos nuevamente hacia la paridad.

Grayscale quiere convertir GBTC en un ETF, aunque la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) lo ha rechazado. Grayscale ha demandado para revocar la decisión. Mientras tanto, como CEF, carece del mecanismo de arbitraje que utilizan los ETF para KEEP que los precios se descontrolen.

GBTC ha cotizado con un descuento respecto a sus tenencias de Bitcoin desde febrero de 2021. La situación empeoró drásticamente el año pasado tras la quiebra de FTX. En noviembre, la rama crediticia de Génesis detuvo los retiros de clientesEl descuento de GBTC aumentó al 43 %. Tanto Genesis como Grayscale son propiedad de Digital Currency Group (que también posee CoinDesk). No está del todo claro por qué los problemas de Genesis perjudicaron a GBTC, aunque algunas teorías incluyen que muchas empresas de trading eran clientes de Genesis, y algunas de ellas podrían haber estado apostando por un descuento cada vez menor. Perder el acceso a su dinero podría haber frustrado esas estrategias de trading.

El descuento de GBTC se profundizó a un récord del 50% en diciembre después de que la SECreiteró sus razones para denegarSolicitud de Grayscale para convertir el fideicomiso en un ETF.

Entonces, ¿por qué el descuento se ha reducido tanto en las últimas semanas, hasta llegar a alrededor del 25%, el menor descuento desde principios de 2022?

Pocas preguntas en el Cripto son tan candentes como si los reguladores estadounidenses finalmente permitirán la creación de ETF que contengan Bitcoin (a diferencia del panorama actual, donde lo más cercano que han permitido los reguladores son los ETF que contienen contratos de futuros de Bitcoin ). El gigante Finanzas tradicional BlackRock ha puesto recientemente su enorme fuerza en este impulso, solicitando la creación de ONE propio. Dada su influencia en Washington, D. C., como la mayor gestora de activos del mundo, esto ha generado un gran Optimism respecto a que un ETF de Bitcoin al contado podría estar cerca. Otros, como Fidelity, la gran gestora de fondos mutuos, también han solicitado ETF de Bitcoin .

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La posibilidad de que la SEC apruebe la conversión de GBTC en un ETF influye en la reducción del descuento, según los analistas. Grayscale declaró en abril que espera Aprende para finales del tercer trimestre si... permitidoconvertir GBTC en un ETF.

“El catalizador de la actual reducción del descuento de GBTC podría ser el debate legal en curso sobre la posibilidad de que GBTC se convierta en un ETF”, afirmó Leinbewer. “El mercado parece estar respondiendo a estas conversaciones y la expectativa de una posible victoria legal para GBTC podría estar impulsando una mayor demanda de las acciones. Considere el descuento sobre el valor liquidativo como una probabilidad implícita de convertirse en un ETF. Cuanto menor sea el descuento, mayor será la probabilidad de que los precios de mercado se ajusten a la realidad”.

En referencia a Grayscaledemanda contra la SECJames Seyffart, analista de ETF de Bloomberg Intelligence, afirmó que espera que la decisión probablemente sea favorable para Grayscale. «Sin embargo, esto simplemente devolvería la Request de conversión de ETF de GBTC a la SEC para que la apruebe *O* la deniegue por diferentes motivos. Esta esperanza de conversión es probablemente la que está impulsando la baja del descuento».

Seyffart añadió: «T cuánto tardará la SEC en aprobar estos productos. Podría ocurrir con esta oleada de solicitudes (creemos que Grayscale tiene un 50% de posibilidades de obtener la aprobación actualmente, pero también podrían pasar años si se les deniega de nuevo). T sabemos cuánto tardará Grayscale en convertir GBTC una vez que se conceda la aprobación».

¿Qué sucede si GBTC se convierte en un ETF?

La reciente oleada de solicitudes de grandes instituciones para la aprobación de ETF spot de Bitcoin en EE. UU. ha generado muchas esperanzas en el potencial de Grayscale para convertir GBTC en un ETF, dijo Seyffart.

Dijo que es solo cuestión de tiempo antes de que GBTC se convierta en un ETF. "Una vez convertido en ETF, GBTC ya no cotizaría con descuentos ni primas significativos debido a las eficiencias de la estructura del ETF", afirmó Seyffart.