Powell de la Fed se dispone a retirar el ponche que lubricó la fiesta de las Cripto

"La economía es la ciencia que estudia el comportamiento Human como una relación entre fines y medios escasos que tienen usos alternativos", escribió el economista británico Lionel Robbins en 1932.

En pocas palabras: cada elección implica desventajas que pueden no ser tan placenteras.

Es la posición en la que se encuentra la Reserva Federal mientras el comité de política monetaria del banco central estadounidense se prepara para reunirse la próxima semana. El dilema aquí es si combatir la inflación, arriesgándose a que esto desencadene una recesión, o tolerar precios más altos y KEEP el impulso. Tomar una decisión es más fácil decirlo que hacerlo, con la guerra en curso entre Rusia y Ucrania planteando el espectro de... estanflación– una combinación de bajo crecimiento y alta inflación.

Los observadores afirman que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y sus colegas iniciarán el proceso de ajuste con una subida de tipos de interés de 25 puntos básicos (0,25 puntos porcentuales) la próxima semana, a la vez que señalan que presionarán con fuerza contra la inflación durante el resto del año. Como siempre, se espera que mantengan la flexibilidad para ajustar el ritmo si es necesario.

"Salvo un endurecimiento muy repentino de las condiciones financieras, como en febrero/marzo de 2020, la Fed se mantiene fiel al plan A, es decir, subir los tipos en 25 puntos básicos la próxima semana", dijo Marc Ostwald, economista jefe y estratega global de ADM Investor Services International (ADMISI), con sede en Londres, en un correo electrónico.

"Creo que la Fed seguirá el ejemplo del Banco Central Europeo al intentar ofrecer un elemento de previsibilidad en unas circunstancias muy inciertas, manteniendo al mismo tiempo la opcionalidad y la flexibilidad", añadió Ostwald.

Los contratos de futuros sobre fondos federales implican que un aumento de tasas de 25 puntos básicos ya está previsto en el mercado; sería el primer aumento de tasas desde diciembre de 2018. Hace dos años, el banco central recortó las tasas cerca de cero y lanzó un programa abierto de compra de activos para impulsar la liquidez y contrarrestar los efectos económicos adversos de la pandemia de coronavirus.

El gráfico de DOT de la Fed indicará más subidas de tipos

Los operadores estarán atentos a las declaraciones de Powell y la Fed para obtener pistas sobre la velocidad a la que podrían subir las tasas en los próximos meses. La atención se centrará en el "diagrama de DOT ", una representación gráfica de las proyecciones de los funcionarios de la Fed sobre la tasa de interés clave a corto plazo del banco central. Los funcionarios también intentan proyectar la llamada tasa terminal, que es la tasa de interés teóricamente neutral que maximizaría el empleo y mantendría los precios estables.

En diciembre, los funcionarios de la Fed contemplaron un ajuste de 75 puntos básicos para 2022 y una tasa terminal del 2,5 %. Según Marc Chandler, estratega jefe de mercado de Bannockburn Global Forex, estas cifras podrían revisarse al alza la próxima semana.

A mediados de diciembre, 10 de los 18 funcionarios esperaban que un aumento de 75 puntos básicos este año fuera apropiado. Consideremos la tasa terminal. En diciembre, cinco funcionarios esperaban que el objetivo de los fondos federales para finales de 2024 estuviera por encima de la mediana estimada, la tasa de equilibrio a largo plazo del 2,5%, dijo Chandler. Es probable que la mediana aumente 50 puntos básicos, e incluso 75 puntos básicos, este año.

En otras palabras, los funcionarios de la Fed se quedaron atrás; de lo contrario, la dinámica muestra cuán preocupante se ha vuelto la inflación en los últimos meses. Al cierre de esta edición, los futuros de los fondos federales anticipaban un total de cinco subidas de tipos de un cuarto de punto porcentual para este año.

Aunque algunos en el mercado temen que el conflicto entre Rusia y Ucrania genere estanflación y obligue a la Fed a subir los tipos agresivamente, Michael Englund, director principal y economista jefe de Action Economics LLC, sugiere lo contrario.

"Suponemos que la tendencia alcista en los precios de las materias primas disminuirá hacia mediados de año, y que los efectos de base finalmente permitirán una tendencia bajista emergente en las métricas de inflación interanual", declaró Englund a CoinDesk por correo electrónico. "Esto debería reducir la presión sobre la Fed para abordar la inflación y permitir subidas de un cuarto de punto porcentual en cada reunión alterna, dejando cinco subidas para 2022 en total (en marzo, mayo, junio, septiembre y diciembre)".

Los activos de riesgo suelen caer cuando se espera que un banco central suba los tipos de interés. Esto se debe a que, si bien por un lado, las subidas de tipos reducen la inflación, por otro, lastran el gasto individual y empresarial, lo que provoca una desaceleración económica.

Dicho esto, las inminentes subidas de tipos podrían ser viejas noticias, ya que la Fed ha estado preparando los Mercados para ello desde noviembre. El Bitcoin ha caído más del 40 % desde mediados de noviembre, principalmente por el temor a una subida de tipos por parte de la Fed.

"El mercado de tipos de interés ya ha descontado hasta seis subidas de tipos, y el mercado de Cripto solo está descontando más", declaró Griffin Ardern, operador de volatilidad de la gestora de criptoactivos Blofin. "En mi Opinión, los inversores no han descontado del todo la posibilidad de una reducción anticipada del balance o un ajuste cuantitativo, digamos a partir de abril".

Centrarse en el ajuste cuantitativo

El ajuste cuantitativo (QT) es el proceso de normalización del balance y también una forma de extraer liquidez del sistema.

El balance de la Reserva Federal se ha disparado de 4 billones de dólares a 9 billones de dólares en dos años, gracias al programa de compra de activos, conocido como flexibilización cuantitativa, que finalizó el 20 de marzo.Jueves.

El proceso permitió al banco central imprimir dinero de la nada y aumentar la oferta de reservas bancarias en el sistema financiero con la esperanza de que los prestamistas trasladaran el exceso de liquidez a la economía en forma de préstamos, generando crecimiento económico.

Ante el HOT aumento de la inflación, el banco central pretende revertir el proceso mediante un ajuste cuantitativo. Esto implica, en esencia, reducir la oferta de reservas.

Dado que es probable que la Fed comience el ciclo de subidas de tasas la próxima semana, podrían surgir más detalles sobre el ajuste cuantitativo, como lo señaló recientemente Powell.

"El proceso de eliminar la Regulación expansiva en las circunstancias actuales implicará tanto aumentos en el rango objetivo de la tasa de los fondos federales como una reducción en el tamaño del balance de la Reserva Federal", dijo Powell en su discurso. testimonio recienteal Congreso.

Como señaló el FOMC en enero, la tasa de fondos federales es nuestro principal mecanismo para ajustar la postura de la Regulación monetaria. La reducción de nuestro balance comenzará después de que se inicie el proceso de subida de las tasas de interés y se realizará de forma predecible, principalmente mediante ajustes en las reinversiones, añadió Powell.

Hay muchas opiniones sobre cómo y cuándo la Fed debería iniciar el ajuste cuantitativo y el ritmo del desmantelamiento, con un consenso que varía entre 100.000 millones de dólares por mes y 150.000 millones de dólares por mes.

Según Ostwald, de ADMISI, la Fed podría preferir una reducción gradual del balance. "Supongo que podrían optar por una reducción gradual del programa de estímulos cuantitativos para obtener mayor flexibilidad, aunque con incrementos mayores: 25.000 millones de dólares, luego 50.000 millones, 75.000 millones y finalmente 100.000 millones de dólares", declaró Ostwald. "Su principal desafío es que desean un alto grado de previsibilidad, pero las circunstancias actuales son totalmente opuestas a esto".

Chandler, de Bannockburn, dijo que "la Reserva Federal adoptará un enfoque pasivo y permitirá que el balance se reduzca, lo que significa extinguir algunas reservas al no reinvertir todos los fondos que vencen".

La semana pasada, Lorie Logan, vicepresidenta ejecutiva del Banco de la Reserva Federal de Nueva York,dichoLos pagos de capital de los bonos del Tesoro con vencimiento oscilan entre 40.000 y 150.000 millones de dólares mensuales durante los próximos años, con un promedio de unos 80.000 millones de dólares. También hay un promedio de unos 25.000 millones de dólares mensuales en títulos respaldados por hipotecas con vencimiento en los próximos años.

Los activos de riesgo podrían enfrentar presión vendedora si la Fed insinúa subidas agresivas de tipos o un inicio temprano del ajuste cuantitativo. La Fed debatió el ajuste cuantitativo en diciembre y luego pospuso la gran corrección del balance hasta el tercer trimestre, justo antes de que estallara la guerra en Europa.

"El riesgo de una postura agresiva es que la redacción del comunicado de la Fed sea más agresiva de lo que se suponía, con poco riesgo de un aumento mayor de las tasas y del inicio de un ajuste cuantitativo", señaló Englund de Action Economics.

¿La Reserva Federal mantendrá el fuego?

El resultado obvio de una postura moderada sería que la Fed mantuviera los tipos de interés sin cambios y ofreciera pocas pistas sobre el ajuste cuantitativo. «El riesgo se Rally si la Fed no subiera los tipos», afirmó Chandler, de Bannockburn.

Muchos en la comunidad Cripto parecen convencidos de que la guerra entre Rusia y Ucrania y la reciente volatilidad del mercado de activos disuadirían a la Fed de subir los tipos. Algunos expertos sugieren lo contrario.

"La Fed ciertamente está fuera de acción, sobre todo porque están detrás de la curva de la inflación, como han admitido implícitamente, y debido a la burbuja de precios de los activos que han estado alimentando durante tanto tiempo (de nuevo admitieron indirectamente cuando hablaron de valoraciones exageradas)", dijo Ostwald de ADMISI.

La "posición de la Fed" es la idea de que el banco central acudirá al rescate si los activos caen. La firme creencia...era evidente en 2021, cuando los inversores minoristas compraron consistentemente durante las caídas de los Mercados bursátiles.

Sin embargo, es poco probable que la Fed detenga el ajuste a menos que surjan señales de estrés de liquidez en el sistema financiero global.

"Si las condiciones financieras se deterioraran abrupta y repentinamente en el contexto de otros vientos en contra o riesgos que se materializaran, sí, creo que la opción de la Fed, lo que significa tratar de compensar el deterioro indeseable de las condiciones financieras, en sentido amplio, todavía está ahí", dijo Chandler de Bannockburn.

"No dice nada sobre una caída del 10% o 20% en un índice bursátil importante en términos absolutos, pero la caída reciente, según consideró la Fed, en el contexto actual, no endurece de manera adversa ni injusta las condiciones financieras", agregó Chandler.

El gráfico anterior de Goldman Sachs muestra que, si bien las condiciones financieras en Estados Unidos se han endurecido un poco en las últimas semanas, la situación general sigue siendo mucho mejor que la crisis de marzo de 2020.

Esto significa simplemente que es poco probable que la Reserva Federal contenga sus medidas la próxima semana.

"Mientras no haya una amenaza para el sistema bancario, ellos [la Fed] no estarán molestos al ver que parte del apalancamiento se reduce en los Mercados, pero ciertamente darían un paso atrás (al estilo de las opciones de venta de la Fed) si los ciclos de retroalimentación del sector bancario terciario/en la sombra comienzan a amenazar al sector bancario primario", bromeó Ostwald de ADMISI.