Cripto a largo y corto plazo: Los Mercados de Bitcoin están en auge. La minería de Bitcoin también.

Cuando Paul Tudor Jones II diceÉl tiene una posición larga en Bitcoin.Los inversores prestan atención. Aunque no estén de acuerdo con su postura, es un reconocido inversor de fondos de cobertura, ONE de los grandes inventores de materias primas de todos los tiempos, un nombre icónico entre los inversores inteligentes. La mayoría de los inversores tienden a Síguenos a estos inversores; quizá no de inmediato, pero la validación externa de alguien a quien se le paga para ser escéptico ante la publicidad exagerada probablemente actúe como un detonante para muchos. En general, los inversores tienden a actuar como un rebaño.

Aún más interesantes son las razones que se dan: según informes, está comprandoBitcoin"como cobertura". Esto es muy diferente a los fondos que especulan con el aumento del precio del bitcoin. Esto es unacoberturaposición, que es más fundamental y de largo plazo.

Estás leyendoCripto largas y cortasUn boletín informativo que LOOKS en detalle las fuerzas que impulsan los Mercados de Criptomonedas . Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, se publica todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con perspectivas y análisis, desde la perspectiva de un inversor profesional. Puedes suscribirte aquí.

También indica una comprensión de la propuesta de valor de Bitcoin. Los inversores en Cripto se entusiasmaron cuando se reveló hace unas semanas que Renaissance Technologies... Estoy considerando operar con futuros de Bitcoin . El fondo Medallion de Reniassance es un fondo Quant , interesado en las discrepancias en la volatilidad y otras métricas relativamente desconocidas. No le importa realmente el activo subyacente. Sin embargo, Tudor Investment Corp. ha estudiado el Bitcoin lo suficiente como para comprender sus propiedades monetarias y su resiliencia tecnológica.

No se trata de un inversor institucional pontificando sobre la necesidad de activos reales ante la emisión ilimitada de dinero y la tensión económica. Se trata de un miembro de los fondos de cobertura que reconoce públicamente que apuesta por el Bitcoin como cobertura. Esto es diferente.

Mayoridad

En 2015, hace lo que parece una eternidad, pero es apenas un poco más que la edad promedio de una computadora portátil estándar, leí unartículo en CoinDesksobre una conferencia celebrada en Hong Kong. Presentaba una foto de una mesa redonda que había generado mucho entusiasmo. Por primera vez,aproximadamente el 90% La potencia de hash de la minería de Bitcoin (la capacidad computacional del procesamiento de la red) se encontraba en el mismo escenario. Para muchos de nosotros, en aquel entonces, la minería de Bitcoin tenía el atractivo de la confidencialidad y el poder: era el motor de la industria, y sin embargo, sabíamos muy poco sobre ella: el quién, el dónde, el con qué.

Hoy en día, la minería de Bitcoin sigue estando dominada por grandes pools de minería con sede en China. Pero el sector ha cambiado muchísimo.

En primer lugar, el equilibrio está cambiando, con el crecimiento del negocio minero en Europa, Norteamérica y otros lugares. A principios de esta semana, el Centro de Finanzas Alternativas de Cambridge lanzó un... gráfico interactivo de la distribución de potencia hash, lo que muestra una notable caída en la concentración en China. (Sintonice nuestro programa sobre Consenso: Televisión Distribuida mañana a las 14:30 ET para escuchar a Christine Kim hablar con algunos de los directores que lideran este cambio).

En segundo lugar, el sector es mucho menos hermético. Hace unos días, el grupo de minería Poolin...publicó un informecon información detallada sobre la distribución del hashrate y los costos de energía de diferentes máquinas, un tesoro inusual de información de un operador clave de la industria.

Los mineros parecen estar más dispuestos a hablar: mi colega de investigación de CoinDesk, Christine Kim, organizó una serie de PodcastsHablando con los mineros sobre sus negocios, muchos contribuyeron con comentarios a nuestraInforme de reducción a la mitad de BitcoinIncluso hay centrados en los mineros.Newsletters y Podcasts.

Es más, algunos mineros clave ahora están...empresas que cotizan en bolsa, cumpliendo con la información requerida que permite comprender cómo se gestionan los negocios mineros.

También hay un cambio notable en el estilo y el perfil de los mineros de Bitcoin , hacia estructuras e ingeniería financiera más sofisticadas. Ya he escrito antes sobre cómo funcionan los Mercados de Bitcoin . están creciendo. La minería de Bitcoin también lo es.

Algunas bolsas de derivados líderes están ofreciendocada vez más flexible productos. En lugar de los vencimientos trimestrales más comunes en las opciones tradicionales, las opciones de Bitcoin ahora están disponibles por un gama de fechas de liquidación, lo que da a los productoresmás flexibilidad.

Yendo aún más lejos, algunos participantes de infraestructura están diseñando herramientas específicas para mineros. A finales del año pasado, el proveedor de liquidez de Cripto GSR anunció una asociaciónpara desarrollar una “solución de gestión de riesgos a medida”. Algunos prestamistas hanHabló de estructuraciónPréstamos garantizados específicamente para mineros.

Y a principios de esta semana, el proveedor de datos Cripto Se revelan las métricas de la moneda un nuevo tipo de índice de tasa de hash, que podría eliminar parte de la subjetividad de la medida de tasa de hash tradicional y servir como base para los derivados de tasa de hash, permitiendo a los mineros cubrir una de sus principales fuentes de incertidumbre.

Más allá de los productos financieros, el negocio en sí se está volviendo más atractivo para la inversión.Minería en la nubeelimina la necesidad de lidiar con problemas de hardware y algunosnegocios no relacionadosestán entrando en el juego de la minería.

Con todo esto sucediendo, no es difícil ver por qué el tercer halving de Bitcoin (en el que el número de bitcoins emitidos a los mineros por su trabajo de procesamiento se reduce a la mitad), previsto para mañana, es tan diferente de los dos anteriores.

La resiliencia del sector ya no depende de la emisión de Bitcoin ni del precio del mercado. Estos son significativos, sí, pero existe una creciente gama de herramientas para... mitigar su impacto,Y el perfil de los participantes en la industria minera se está diversificando. Esto aumenta la resiliencia.

La financiarización de la minería puede diluir parte del espíritu original de Bitcoin como una forma de dinero duro y descentralizado; pero la flexibilidad y la relativa estabilidad que podría añadir deberían hacer que el mercado sea más resistente a los ajustes de protocolo y a las oscilaciones de precios.

¿Alguien sabe qué está pasando todavía?

Pérdidas de empleos anunciadas esta semana en Estados Unidosrompió todos los récords (20,5 millones en abril, diez veces la caída récord anterior de 1945), pero eso no detuvo la sorprendente subida del S&P, lo que me hace preguntarme de dónde creen los inversores que provendrá el impulso a las ganancias. No es que las empresas vayan a recomprar sus propias acciones al por mayor en este contexto. ¿Quizás el mercado piensa que la Reserva Federal empezará a comprar acciones?

También son desconcertantesindicaciones de queEl mercado de futuros está descontando tasas negativas. ¿Pero será eso suficiente para asustar al mercado? Todavía no. La inversión en momentum parece ser la estrategia dominante.

Hablando de impulso, el Bitcoin que superó los $10,000 no tuvo la misma repercusión que hace unas semanas. Menos mal, ya que fue fugaz. (El gráfico a continuación se compiló antes de una caída de casi el 20%, hasta poco más de $8,200 al momento de escribir este artículo el domingo por la noche).

Eslabones de cadena

Gestor de activos Cripto Bitwise ha publicado un informe Esto demuestra que incluso una pequeña asignación de Bitcoin a carteras de múltiples activos habría impulsado los rendimientos acumulados, incluso si se hubiera comprado en el máximo de diciembre de 2017 y se hubiera reequilibrado. LLEVAR: Las ventajas de una baja correlación.

Dada la expectativa sobre el posible impacto en el precio de la próxima reducción a la mitad del subsidio por bloque de Bitcoin , muchos creen que el precio seguirá subiendo después. La historia muestraEse no es necesariamente el caso.LLEVAR: Una de las razones podría ser la toma de ganancias ("comprar el rumor, vender la noticia"). Otra podría ser un aumento en la presión de venta, ya que los mineros liquidan inventario para compensar la reducción de ingresos. Algunos inversores probablemente temen una menor resiliencia de la red, ya que una liquidación podría expulsar a aún más mineros del mercado. El halving de mañana conlleva un mayor riesgo general del mercado. Por lo tanto, el precio de Bitcoin podría continuar su tendencia alcista después del halving... o podría experimentar una corrección.

El sitio de datos Cripto Coin Metrics ha creado un índice de tasa de hash,destinado a servir como basepara productos derivados que podrían ayudar a los mineros y a los inversores a cubrir sus posiciones.LLEVAR: Los mineros pueden controlar su propia tasa de hash, pero no tienen forma de saber qué porcentaje de la potencia de procesamiento total del sector representa su participación. El índice de tasa de hash se basa en una estimación derivada del tiempo que tarda en minar bloques recientes. La nueva métrica de "trabajo observado" busca eliminar parte de la subjetividad en torno a las observaciones de la tasa de hash y podría constituir la base de los derivados de la tasa de hash. Como recalqué en el INFORME anterior, el sector de la minería de Cripto está madurando a un ritmo vertiginoso.

Transacciones en el Cadena de bloques de Ethereum han alcanzado su nivel más altodesde el verano de 2019.LLEVAR: Es probable que esto se deba al fuerte crecimiento de las transacciones y la oferta de monedas estables (la mayoría de ellas funcionan en Ethereum). También podría deberse en parte a la inminente transición de la red a la prueba de participación, ya que el número de direcciones con 32 o más... ETH– el mínimo requerido para convertirse en validador de red – ha aumentado drásticamente.

Tether es fácilmente el líder en el grupo de monedas estables en términos de capitalización de mercado y crecimiento; sin embargo, ese crecimiento no se distribuye uniformemente entre sus diversas formas.Suministro en Omni, La primera cadena de bloques Tether está en declive, mientras que las de Ethereum y TRON están creciendo rápidamente. LLEVAR: Esta discrepancia demuestra la importancia de analizar los aspectos prácticos de la cadena de bloques en la que se ejecuta la stablecoin elegida. Omni, basada en la blockchain de Bitcoin , es más robusta que otras cadenas de bloques y cuenta con capacidades multifirma (que permiten configuraciones de transacciones más complejas). Sin embargo, también sufre picos repentinos en las comisiones por transacción y tiempos de confirmación más largos. La disminución en su uso muestra qué características de las stablecoins valoran más los usuarios.

Todos los días, alrededor de media mañana, hora de Nueva York, el promediotarifa de transacción de Bitcoinpicos de hasta una hora, luego vuelve a la normalidad. Un artículo recienteafirma que esto se debe a La Regulación del exchange de derivados de Cripto BitMEX de transmitir miles de transacciones a la vez, a la misma hora todos los días. LLEVAR: Las comisiones por transacción de Bitcoin no son obligatorias, pero el software de la billetera suele calcularlas según la congestión de la red en ese momento. Los usuarios tienden a aceptar cualquier propuesta, ya que insistir en pagar comisiones más bajas implica un tiempo de procesamiento potencialmente mayor. Lo interesante aquí es que intercambiosPuede influir en las comisiones que los usuarios pagan a los mineros, incluso sin participar en la transacción.

Casi85% de las direcciones de Bitcoin son "rico," habiendo acumulado sus Bitcoin a un precio promedio más bajo que el precio actual del mercado. LLEVAR:Algunos inversores creen que esto implica una posible presión de venta, a medida que los inversores empiezan a obtener beneficios.

Proveedor de datos Cripto Comparación de criptomonedasha lanzado suRevisión de Exchange de abril de 2020, lo que muestra que los volúmenes de derivados cayeron un 25% durante el mes, mientras que los volúmenes al contado bajaron solo un 13%.LLEVAR: Parte de la caída de los derivados podría deberse a las consecuencias del desplome de marzo, cuando los operadores de alto riesgo se retiraron para recuperarse. BitMEX, tradicionalmente la mayor plataforma de derivados de Cripto por volumen y una de las responsables de la caída del Jueves Negro, ha perdido su trono, cayendo al cuarto puesto, detrás de Huobi, OKEx y Binance. Parece que los efectos de red no lo son todo en lo que respecta a los tótems de la infraestructura del mercado.

Los volúmenes en la mayoría de los intercambios de derivados pueden estar disminuyendo (ver arriba), pero interés abierto en el CMEestá en unmáximo histórico LLEVAR: El volumen del CME es insignificante en comparación con plataformas de intercambio offshore como OKEx y Binance, pero es la plataforma de derivados que las instituciones financieras reguladas con sede en EE. UU. deben utilizar. Renaissance Technologies reveló recientemente que estaba considerando operar con derivados de Cripto en el CME; y Paul Tudor Jones... revelación a principios de esta semanaHa llevado a muchos a especular que él está detrás de gran parte del crecimiento del interés abierto. Quienquiera que esté acumulando posiciones, el crecimiento del interés abierto en el CME es una señal de que las instituciones están volviendo al mercado después de la retirada de la aversión al riesgo tras el Jueves Negro de marzo. Y el hecho de que el crecimiento del interés abierto supere el crecimiento del volumen muestra que estos acumuladores no son operadores a corto plazo.

El Centro de Finanzas Alternativas de Cambridgeha lanzado unaNuevo mapa interactivo de minería de Bitcoin ,que visualiza por primera vez la participación mensual promedio del hashrate de Bitcoin por país y proporciona una visualización exclusiva de la distribución del hashrate de China a nivel provincial.LLEVAR: China posee el 65% del hashrate de Bitcoin . Esta cifra es inferior a la del pasado y es probable que siga cambiando a medida que la Tecnología de hardware avanza y los modelos de negocio se vuelven más financieros. Mi colega Christine Kim ofrecerá una charla el lunes 11 de mayo como parte de nuestro programa Cripto Long & Short en Consensus: Distributed, donde hablará con representantes de algunos de los grandes grupos de minería de Cripto emergentes de Norteamérica.

Investigación de activos digitalesHa producido unarevisión de interés institucional notable en proyectos blockchain y Cripto . LLEVAR: Fue una lectura amena; confieso que había perdido de vista muchos de estos proyectos. El informe muestra que, si bien el entusiasmo inicial se ha visto atenuado por una avalancha de retrasos y cambios corporativos, todavía hay mucho trabajo en marcha en diversas áreas de los Mercados de capitales. Incluso si la mayoría de los proyectos no llegan a producción, esto ampliará nuestro conocimiento colectivo sobre las limitaciones y el potencial.

IránEl Ministerio de Industria, Minas y Comercio ha concedido unalicencia de minería de Criptomonedasa iMiner, con sede en Turquía, que planea operar hasta 6.000 plataformas mineras en la ciudad de Semnan.LLEVAR: Sin entrar en la utilidad del posible caso de uso en países afectados por sanciones y el efecto punitivo de la falta de dólares sobre individuos y empresas, un aspecto que los inversores deberían KEEP en cuenta es la expansión de la adopción. Este es un ejemplo, y dado el famoso caso de Irán... bajo costo promedio de energía, podría terminar convirtiéndose en una industria sólida en el país. (Además, KEEP atento a la serie de Leigh Cuen que analiza Adopción de Criptomonedas en Mercados emergentes.)

Intercambio de Cripto Bitfinextiene lanzó un derivado (BTCDOM) que permite a los inversores tomar una posición sobre la participación general de Bitcoin en el mercado de Criptomonedas . LLEVAR: La supervisión relativamente escasa de algunas plataformas offshore permite una rápida creatividad en lo que respecta a los productos derivados de Cripto . Una mayor variedad para inversores y operadores no es perjudicial, siempre que se identifiquen y monitoreen los riesgos.

Empresa suiza de tecnología financieraAmóntiene lanzó un token inverso diario, BTCSHORT (BTCS), que genera ganancias basadas en la inversión del precio de Bitcoin en un período de 24 horas. Este producto complementa un reciente producto cotizado en bolsa (ETP) de Bitcoin inverso lanzado por Amun en enero. LLEVAR: La cobertura ha sido durante mucho tiempo parte de las carteras de Cripto avanzadas, la aparición de tokens como estos debería hacer que estructuras de cartera más sofisticadas estén disponibles para una audiencia más amplia, ya que no requieren un aprovisionamiento de margen complicado y se pueden usar para cobertura, pero también como una herramienta de especulación.

Claro de Eris, el brazo de compensación y liquidación de la plataforma de Cripto ErisX, se le ha concedido una BitLicensedel Departamento de Servicios Financieros de Nueva York.LLEVAR: No es fácil obtenerla, dadas las trabas procesales y el coste: desde que el requisito entró en vigor en 2015, menos de 30 empresas han obtenido la licencia. Esto pone otra bolsa de nivel institucional al alcance de las empresas de Wall Street (que no tienen sede en Nueva Jersey).