La ironía definitiva del comercio de Cripto

David Weisberger es cofundador y director ejecutivo de CoinRoutes y un veterano en la creación de mesas de trading y empresas de Tecnología financiera. Las opiniones expresadas en este artículo son suyas y no reflejan la postura de CoinDesk.

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Todos hemos sido testigos de ejércitos de “introductores” que recorren LinkedIn y Telegram publicitando su acceso a compradores o vendedores de Bitcoin, junto con cientos de aspirantes a mesas de operaciones extrabursátiles (OTC) cuyo único método de negociación es llamar a los creadores de mercado mayoristas.

La ironía de esto es asombrosa, considerando que ONE de los objetivos más importantes de Bitcoin y otras criptomonedas es eliminar intermediarios y costos de fricción del sistema financiero. Sin embargo, hoy en día, el comercio de Bitcoin se realiza mediante... más intermediarios que en las Finanzas tradicionales, con el resultado de que los costos de las transacciones friccionales son mucho más altos que en el caso de los activos no digitales.

Antes de profundizar en la tontería de la estructura actual del mercado para el comercio de Cripto, es importante señalar que soy un ferviente creyente en el potencial de las Cripto para revolucionar los Mercados de capitales. eventualmente.

He declarado públicamente que la capacidad de la estructura del mercado de Cripto para respaldar globalLa formación y el comercio de capital eventualmente significarán quetodoLos activos financieros se negociarán digitalmente.

Mi razonamiento se basa en la capacidad de las plataformas de intercambio de Cripto , que atienden a clientes de todo el mundo, de intercambiar el mismo activo con diversas monedas, criptomonedas o stablecoins. Esto podría eliminar una amplia variedad de intermediarios en los Mercados que actualmente operan en una ONE geografía, operando con una ONE moneda por instrumento. Dicho esto, el mercado OTC de Cripto actual está plagado de intermediarios, cada uno de los cuales cobra su propia comisión.

Considere el siguiente diagrama de flujo de trabajo que representa una transacción típica en Cripto hoy:

En este ejemplo, el inversor está representado por un introductor, quien gana entre cinco introductores que se comunican con él. El ganador contacta con cinco mesas OTC para obtener liquidez para su cliente. Se elige una mesa, que a su vez contacta con tres creadores de mercado y elige a ONE para la operación.

Luego, el Maker de mercado le da un precio al cliente, después de verificar dónde cree que puede negociar la orden; la transacción se realiza con el cliente y el Maker de mercado negocia desde la posición a través de un intercambio.

Este modelo es, por supuesto, bastante ineficiente. Pagar una comisión o un diferencial implícito a cuatro contrapartes diferentes tiene poco sentido, y aún peor es que cada una de las mesas OTC y creadores de mercado contactados conocen la existencia de la orden. Esto, a su vez, aumenta la probabilidad de que el mercado se mueva antes de que se concrete la operación, lo que magnifica el coste para el inversor.

Sin embargo, no todo está perdido, ya que existen opciones legítimas para los inversores que desean operar eficientemente. Por ejemplo, los grandes creadores de mercado mayoristas más sofisticados han desarrollado excelentes sistemas para operar entre bolsas y otros creadores de mercado. Además, se están estableciendo mesas de agentes con sistemas inteligentes de enrutamiento de órdenes. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores, puede resultar difícil discernir las capacidades reales de cada empresa. Esto dificulta que encuentren la mesa de operaciones que mejor se adapte a sus necesidades.

Mi consejo a los inversores es que se hagan las siguientes preguntas al evaluar una empresa comercial:

1. ¿Opera contra mi FLOW de órdenes como principal? (Es decir, ¿asumirá la otra parte de la operación comprometiendo su propio capital)?

La respuesta es vital, ya que te indica de inmediato si te enfrentas a una mesa de trading propia. Si la respuesta es "sí", no es ni malo ni bueno, pero tiene implicaciones importantes: significa que probablemente estés operando sin tener que pagar a un intermediario adicional (bueno), pero, a menos que la mesa te haya contactado primero, solo deberías operar con ellos si necesitas inmediatez. Esto se debe a que la liquidez inmediata tiene un coste y terminas pagando demasiado en el diferencial implícito.

Además, si contacta con varias mesas para obtener información sobre su operación, está filtrando mucha información al mercado, y las mesas suelen "pre-cubrir" antes de concretar la operación. Esto es muy costoso, ya que equivale a una "ventaja legal" que moverá el precio en su contra.

Sin embargo, si la mesa con la que habla no compromete capital, esto tampoco es ni bueno ni malo, dependiendo de su proceso y relaciones. Si actúa como agente y tiene una contraparte "natural" de buena fe para la operación o si cuenta con una plataforma de negociación algorítmica sofisticada, puede aportar un valor sustancial. Sin embargo, en el caso de las contrapartes "naturales", desconfíe, ya que la mayoría de esas afirmaciones en el mercado de Cripto tienden a ser falsas.

Las plataformas algorítmicas diseñadas para los Mercados de Cripto suelen ser la alternativa de trading más rentable. Nuevamente, asegúrese de comprender si la mesa con la que habla también opera por cuenta propia. Si lo hace, solicite por escrito los procedimientos que le impiden operar antes o junto con su orden. Si no lo proporcionan, asuma que usarán su operación para obtener ganancias.

2. ¿Cómo y dónde obtiene liquidez la empresa y cuánto cobra por ello? ¿Ese cargo se refleja como comisión o como un margen sobre el precio?

Preguntar dónde su mesa OTC obtiene liquidez también es vital. Si depende exclusivamente de...otros mostradores OTCBusca ONE. ¿Por qué necesitas una mesa intermediaria para hablar con empresas que atiendan tu llamada directamente? Eso significa que estás pagando una mesa extra sin ningún motivo. Además, perderías el control de tu orden. Lamentablemente, estas mesas son muy comunes y probablemente constituyen la mayor parte del mercado de valores. Sin embargo, si cuentan con una plataforma robusta con acceso a una combinación de mesas OTC y bolsas, la siguiente pregunta se vuelve clave.

3. ¿Qué herramientas de comercio electrónico utiliza la empresa y cómo interactúan con los Mercados“públicos”?

Si su mostrador OTC utiliza una combinación de interfaces de un solo intercambio o de mostrador OTC, desconfíe mucho.

Es casi imposible para un operador analizar simultáneamente todos los Mercados y calcular las partes óptimas de la orden para enviar a los Mercados durante toda su vida. La respuesta que debería buscar es que la mesa cuente con un sistema de trading algorítmico con máxima conectividad y acceso a datos.

Esta afirmación se considera evidente en otras clases de activos, pero no en el caso de las Cripto. Ahora que existen estas herramientas para operar con Cripto , es hora de que los inversores en Cripto las tomen en cuenta y exijan a sus agentes que las utilicen.

En conclusión, es hora de que los inversores en los Mercados de Cripto comiencen a preocuparse por la mejor ejecución, lo que les ayudará a obtener mayores rendimientos y al mismo tiempo mejorar la estructura general del mercado.

Esto es importante porque esa mejora ayudará a atraer a inversores institucionales reticentes que desconfían de los movimientos rápidos de precios y de la dificultad de discernir el precio de la liquidez.

Bitcoin roto en el gráficovía Shutterstock